VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Investing.com — Moody’s Ratings đã xác nhận xếp hạng phát hành dài hạn Baa2 cho Tập đoàn Metsä Board hôm nay, nhưng đã điều chỉnh triển vọng từ ổn định sang tiêu cực.
Sự thay đổi này được thúc đẩy bởi việc Metsä Board liên tục hoạt động kém hơn so với kỳ vọng của Moody’s đối với hạng mục xếp hạng Baa2. Các chỉ số như biên lợi nhuận EBIT điều chỉnh ở mức 3,2% cho năm kết thúc vào tháng 3 năm 2025, so với mức kỳ vọng 10%, và đòn bẩy tài chính 3,4x tổng nợ/EBITDA so với mức 2,0x cần thiết cho hạng mục xếp hạng Baa2, đã không đáp ứng được tiêu chí xếp hạng Baa2 ổn định. Công ty cũng ghi nhận dòng tiền tự do âm €260 triệu trong cùng kỳ.
Hoạt động của Metsä Board có khả năng sẽ gặp thách thức trong 12-18 tháng tới để đáp ứng ngưỡng đặt ra cho hạng mục xếp hạng Baa2. Công ty, một nhà xuất khẩu lớn sang Hoa Kỳ, cũng dễ bị tổn thương trước sự không chắc chắn đang diễn ra xung quanh thuế nhập khẩu của Hoa Kỳ.
Sau một giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, với EBITDA điều chỉnh của Moody’s tăng 121% từ 2019-2022 lên €611 triệu, Metsä Board đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về EBITDA kể từ năm 2022. Sự suy giảm này nghiêm trọng và kéo dài hơn dự kiến. Trong năm 2024, EBITDA điều chỉnh của Moody’s giảm 20% do giá bìa giấy thấp hơn, chi phí gỗ tăng, các cuộc đình công chính trị ở Phần Lan, và đóng góp thu nhập giảm từ công ty liên kết Metsä Fibre.
Xu hướng tiêu cực trong thu nhập và dòng tiền vẫn tiếp diễn trong quý đầu tiên của năm 2025, mặc dù có đóng góp cao hơn từ Metsä Fibre và chi phí năng lượng và hóa chất thấp hơn.
Mặc dù kỳ vọng về những đóng góp tích cực từ các khoản đầu tư năng lực sản xuất tại các nhà máy Husum và Kemi trong giai đoạn 2021 – 2023, các chi phí liên quan có khả năng sẽ ảnh hưởng đến kết quả năm 2025. Metsä Board không được kỳ vọng sẽ đáp ứng được kỳ vọng của hạng mục xếp hạng Baa2 trong ngắn hạn. Tuy nhiên, vị thế thanh khoản của công ty dự kiến sẽ vẫn mạnh, với không có phân phối cổ tức thêm dự kiến cho năm 2025 sau khi đã thanh toán €25 triệu trong Q1 2025.
Vị thế dẫn đầu thị trường của Metsä Board trong lĩnh vực bao bì giấy bìa sợi tươi chất lượng cao ở châu Âu, mức độ tích hợp dọc tốt vào năng lượng và bột giấy, nhu cầu ngày càng tăng từ các thị trường cuối cùng phần lớn không theo chu kỳ, và sự tích hợp của công ty vào Tập đoàn Metsä rộng lớn hơn, là những hỗ trợ chính cho xếp hạng của công ty.
Tuy nhiên, xếp hạng bị hạn chế bởi quy mô khiêm tốn và đa dạng hóa sản phẩm thấp hơn so với hầu hết các đối thủ được xếp hạng Đầu tư trong lĩnh vực bao bì giấy, chính sách tài chính cho phép đòn bẩy ròng tăng lên đến 3,4x trong Q1 2025, và thiếu cam kết xếp hạng.
Triển vọng tiêu cực phản ánh mối lo ngại rằng ban lãnh đạo sẽ gặp thách thức trong việc cải thiện khả năng sinh lời và dòng tiền tự do trong 12-18 tháng tới đến mức cần thiết để duy trì hạng mục xếp hạng hiện tại. Mức độ phơi nhiễm cao của công ty với thị trường Hoa Kỳ, chiếm 22% doanh thu trong năm 2024, và sự không chắc chắn hiện tại xung quanh thuế nhập khẩu, dự kiến sẽ tạo ra áp lực biên lợi nhuận.
Áp lực xếp hạng tích cực có thể xuất hiện nếu Metsä Board đạt được những cải thiện đáng kể hơn nữa trong hồ sơ kinh doanh, quy mô và đa dạng hóa, và nếu công ty đáp ứng được một số tiêu chuẩn tài chính nhất định. Ngược lại, áp lực xếp hạng tiêu cực có thể phát sinh nếu công ty không đáp ứng được các tiêu chuẩn này một cách bền vững.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.