Fitch hạ xếp hạng của Azul trong bối cảnh tái cơ cấu nợ

Investing.com -- Fitch Ratings đã hạ xếp hạng Mức Vỡ nợ Dài hạn Ngoại tệ và Nội tệ (IDRs) của Azul S.A. xuống mức ’D’ từ ’CCC-’, cùng với Xếp hạng Thang quốc gia, đã bị giảm xuống ’D(bra)’ từ ’CCC-(bra)’ vào ngày 28 tháng 5 năm 2025. Trái phiếu có đảm bảo cao cấp của Azul Secured Finance LLP cũng bị hạ xuống ’C’ với Xếp hạng Thu hồi ’RR4’ từ ’CCC-’/’RR4’, trong khi trái phiếu không đảm bảo của Azul Investments LLP được xác nhận ở mức ’C’/’RR6’.

Việc hạ xếp hạng xuống ’D’ diễn ra sau khi Azul thông báo khởi động quá trình tái cơ cấu nợ theo Chương 11 tại Hoa Kỳ và một thủ tục tương ứng tại Brazil. Fitch sẽ đánh giá lại và xếp hạng lại Azul sau khi hãng hàng không này kết thúc thủ tục quản lý và trình bày chiến lược mới cùng hồ sơ tài chính đã được tái cơ cấu.

Azul đã tuyên bố vào ngày 28 tháng 5 năm 2025 rằng hãng đã ký kết các Thỏa thuận Hỗ trợ Tái cơ cấu với các bên liên quan chính. Những bên này bao gồm các chủ sở hữu trái phiếu hiện tại, bên cho thuê lớn nhất AerCap, đại diện cho phần lớn khoản nợ thuê của công ty, và các đối tác chiến lược United Airlines, Inc. (BB/Tích cực) và American Airlines, Inc. (B+/Ổn định). Các thỏa thuận nhằm tạo điều kiện cho quá trình tái tổ chức cơ cấu vốn đầy đủ theo Quy trình Chương 11 tại Hoa Kỳ.

Kế hoạch tái cơ cấu của Azul nhằm cải thiện cơ cấu vốn của hãng. Kế hoạch đã bao gồm cam kết khoảng 1,6 tỷ USD tài trợ vay nợ-trong-quản lý (DIP) trong suốt quá trình, loại bỏ hơn 2,0 tỷ USD nợ, và dự kiến tài trợ vốn cổ phần thêm lên đến 950 triệu USD khi thoát khỏi tình trạng này. Trong số tiền tài trợ DIP, 670 triệu USD sẽ được sử dụng để tăng cường thanh khoản. Khoản tài trợ này sẽ được giải quyết thông qua nợ thoát và bao gồm 650 triệu USD Chào bán Quyền Cổ phiếu có bảo lãnh và lên đến 300 triệu USD vốn cổ phần từ United và American Airlines, tùy thuộc vào việc đáp ứng một số điều kiện nhất định.

Cơ cấu vốn của Azul đã trở nên không bền vững do chi phí lãi suất và thuê cao phát sinh từ nhiều quá trình tái cơ cấu kể từ Covid, trong bối cảnh lãi suất cao ở Brazil và biến động tỷ giá hối đoái. Điều này đã dẫn đến tình trạng đốt tiền mặt thường xuyên. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tổng nợ của Azul là 35,8 tỷ BRL theo tính toán của Fitch.

Fitch đã hạ xếp hạng xuống ’D’ khi Azul tự nguyện vào quá trình quản lý. Phân tích thu hồi giả định rằng Azul sẽ được coi là một doanh nghiệp đang hoạt động trong phá sản và công ty sẽ được tái tổ chức thay vì thanh lý. Fitch đã giả định yêu cầu hành chính 10%.

EBITDA hoạt động liên tục của Azul là 2,5 tỷ BRL, bao gồm kỳ vọng thấp nhất về EBITDA của Azul sau đại dịch, điều chỉnh theo chi phí thuê, và chiết khấu 20%. Ước tính EBITDA hoạt động liên tục phản ánh quan điểm của Fitch về mức EBITDA bền vững, sau tái tổ chức làm cơ sở định giá công ty. Hệ số giá trị doanh nghiệp (EV)/EBITDA áp dụng là 5,5x, phản ánh vị thế thị trường mạnh mẽ của Azul tại Brazil.

Fitch áp dụng phân tích thứ tự ưu tiên thanh toán cho EV sau vỡ nợ, dựa trên các yêu cầu tương đối của nợ trong cơ cấu vốn. Các giả định thứ tự ưu tiên thanh toán nợ xem xét tổng nợ của công ty tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025. Những giả định này dẫn đến tỷ lệ thu hồi cho trái phiếu có đảm bảo ưu tiên hàng đầu và siêu ưu tiên trong phạm vi ’RR1’ và trái phiếu có đảm bảo ưu tiên thứ hai trong phạm vi ’RR2’. Tuy nhiên, do giới hạn mềm của Brazil ở ’RR4’, trái phiếu có đảm bảo cao cấp của Azul được xếp hạng ở mức ’C’/’RR4’. Đối với trái phiếu không đảm bảo, khả năng thu hồi nằm trong phạm vi ’RR6’, dẫn đến xếp hạng ’C’/’RR6’.

Công ty hiện được xếp hạng ’D’, và do đó, không thể có hành động xếp hạng tiêu cực nào đối với IDR. Tuy nhiên, Fitch sẽ xếp hạng AZUL sau khi hãng thoát khỏi thủ tục quản lý dựa trên chiến lược mới và hồ sơ tài chính của hãng.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.