Fitch điều chỉnh triển vọng đối với James Hardie xuống tiêu cực sau kế hoạch mua lại AZEK

Investing.com - Fitch Ratings đã thay đổi Triển vọng Xếp hạng cho James Hardie International Group Ltd. và các công ty con của nó thành Tiêu cực từ Ổn định, sau khi công ty thông báo về kế hoạch mua lại The AZEK Company, Inc. Giao dịch trị giá 8,75 tỷ đô la, đã dẫn đến lo ngại về đòn bẩy EBITDA tăng và duy trì cho James Hardie. Mặc dù vậy, Fitch vẫn duy trì Xếp hạng Mặc định của Nhà phát hành (IDR) của James Hardie ở mức 'BBB'.

Việc mua lại AZEK sẽ chứng kiến các cổ đông nhận được 26,45 đô la tiền mặt và 1,034 cổ phiếu phổ thông của cổ phiếu James Hardie cho mỗi cổ phiếu AZEK. Phần tiền mặt của giao dịch sẽ được tài trợ bằng nợ, một động thái sẽ tăng đòn bẩy EBITDA của James Hardie lên hơn 3 lần từ 1,1 lần. Tuy nhiên, Fitch nhận thấy việc mua lại có lợi cho hồ sơ kinh doanh của James Hardie vì nó tăng cường quy mô, đa dạng hóa các dịch vụ sản phẩm và tăng khả năng tiếp xúc với phân khúc sửa chữa và tu sửa (R&R) tương đối ổn định.

Fitch dự đoán rằng đòn bẩy EBITDA trên cơ sở hình thức kết hợp sẽ là khoảng 3,7 lần, so với 1,1 lần đối với LTM kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2024. Đòn bẩy của công ty dự kiến sẽ duy trì ở mức FYE2026 (kết thúc vào ngày 31 tháng 3) và ổn định khoảng 2,9 lần vào FYE2027 trước khi giảm xuống 2,5 lần hoặc thấp hơn vào FYE2028. Dự báo của Fitch giả định giảm nợ và tăng trưởng EBITDA trong các năm tài chính 2027 và 2028.

James Hardie dự kiến sẽ phải đối mặt với môi trường nhu cầu đầy thách thức ở các thị trường cuối cùng ít nhất là đến năm dương lịch 2025. Fitch dự đoán rằng doanh thu của công ty hợp nhất sẽ cải thiện với tỷ lệ phần trăm thấp một con số trong năm tài chính 2026 và tăng trưởng với tỷ lệ phần trăm trung bình một con số trong năm tài chính 2027. Công ty dự kiến sẽ được hưởng lợi từ giá cao hơn và chuyển đổi vật liệu liên tục cho các sản phẩm của mình, bù đắp cho sự yếu kém về khối lượng trong trung hạn.

Fitch tính toán rằng trên cơ sở kết hợp, tỷ suất lợi nhuận EBITDA là khoảng 26,3%, không bao gồm bất kỳ sức mạnh tổng hợp chi phí tiềm năng nào. Tỷ suất lợi nhuận EBITDA dự kiến sẽ ổn định trong khoảng từ 25,5% đến 26,5% trong năm tài chính 2026, 27%-28% trong năm tài chính 2027 và 27,5%-28,5% trong năm tài chính 2028. Dự báo của Fitch cũng giả định sức mạnh tổng hợp là 25 triệu đô la - 35 triệu đô la trong năm tài chính 2026, 70 triệu đô la - 80 triệu đô la trong năm tài chính 2027 và 105 triệu đô la - 115 triệu đô la trong năm tài chính 2028.

Fitch dự kiến James Hardie sẽ tạo ra tỷ suất lợi nhuận FCF là 7%-8% trong năm tài chính 2026, 10%-11% trong năm tài chính 2027 và đạt 11,5%-12,5% trong năm tài chính 2028. Công ty dự kiến sẽ sử dụng FCF để mua lại 500 triệu đô la cổ phiếu của mình trong vòng 12 tháng sau khi mua lại và giảm 500 triệu đô la nợ trong năm tài chính 2027.

Sau khi mua lại, James Hardie sẽ giữ các vị trí lãnh đạo trong vách ngăn và tấm lót xi măng sợi và thị trường sống ngoài trời dân cư. Sự đa dạng về thị trường cuối cùng và địa lý của công ty sẽ giúp giảm thiểu suy thoái trong khu vực và thị trường cuối. Việc bổ sung Azek sẽ mở rộng các dịch vụ sản phẩm của James Hardie.

James Hardie có nghĩa vụ thanh toán cho Quỹ Bồi thường Thương tích Amiăng (AICF). Dự báo của Fitch giả định các khoản đóng góp hàng năm của AICF là khoảng 100 triệu đô la. Số tiền này được trừ vào tính toán EBITDA của Fitch.

Các chỉ số đòn bẩy của James Hardie, bao gồm đòn bẩy EBITDA là 1,1 lần, mạnh hơn so với các sản phẩm xây dựng cấp đầu tư cùng ngành. Tuy nhiên, James Hardie có doanh thu thấp hơn và cung cấp sản phẩm hẹp hơn so với các công ty cùng ngành, đồng thời nó cũng ít đa dạng hóa thị trường cuối hơn.

Các giả định chính bao gồm việc hoàn tất việc mua lại AZEK vào giữa năm tài chính 2026, tăng trưởng doanh thu hữu cơ ở mức thấp một con số trong năm tài chính 2026 và trung bình một con số trong năm tài chính 2027 và đòn bẩy EBITDA khoảng 3 lần ở mức FYE2027 và bằng hoặc dưới 2,5 lần vào năm FYE2028.

Các yếu tố có thể dẫn đến hành động xếp hạng tiêu cực bao gồm đòn bẩy EBITDA duy trì trên 2,0 lần, (CFO-Capex)/Nợ duy trì dưới 15%, tỷ suất lợi nhuận FCF dưới 3% và sự thay đổi có ý nghĩa trong nghĩa vụ của công ty để tài trợ cho các khoản nợ amiăng của mình. Việc nâng cấp khó có thể xảy ra trong thời gian trung gian do quy mô của công ty và cung cấp sản phẩm hạn hẹp.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.