Fitch điều chỉnh triển vọng của Polaris xuống tiêu cực, khẳng định xếp hạng 'BBB'

Investing.com - Vào thứ Hai, ngày 31 tháng 3 năm 2025, Fitch Ratings đã điều chỉnh triển vọng của Polaris Inc., nhà sản xuất xe thể thao điện hàng đầu, từ Ổn định, đồng thời khẳng định Xếp hạng mặc định của tổ chức phát hành dài hạn (IDR) ở mức 'BBB'. Xếp hạng được áp dụng cho 500 triệu đô la trái phiếu cao cấp không có bảo đảm của Polaris.

Việc điều chỉnh triển vọng phản ánh hoạt động kém hiệu quả của Polaris so với kỳ vọng của Fitch trong năm qua và khả năng các chỉ số tín dụng của nó vẫn thấp hơn mức nhạy cảm tiêu cực của Fitch trong một thời gian dài. Tỷ suất lợi nhuận EBITDA, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do (FCF) và các chỉ số đòn bẩy của công ty yếu hơn dự kiến, chủ yếu là do sự sụt giảm theo chu kỳ mạnh mẽ trong ngành thể thao sức mạnh.

Polaris, cùng với ngành công nghiệp thể thao sức mạnh rộng lớn hơn, đang trải qua sự sụt giảm nhu cầu theo chu kỳ mạnh mẽ. Các yếu tố như lạm phát kéo dài, lãi suất cao và niềm tin của người tiêu dùng suy yếu đã khiến những người mua tiềm năng hoãn việc mua xe thể thao điện tùy ý giá cao. Vào năm 2024, các lô hàng bán buôn của Polaris đã giảm 21% so với khối lượng bán lẻ giảm 8%. Công ty đã tăng cường các chương trình khuyến mãi có mục tiêu để giúp các đại lý giảm hơn nữa hàng tồn kho. Với hàng tồn kho của đại lý hiện đang ở gần mức tối ưu, Polaris kỳ vọng các lô hàng vào năm 2025 sẽ phù hợp hơn với khối lượng bán lẻ, điều này cũng có thể cho phép họ giảm mức khuyến mại.

Polaris phải chịu thuế quan được ban hành hoặc đề xuất. Công ty lắp ráp xe địa hình (ORV) với doanh thu hàng năm khoảng 2,0 tỷ USD ở Mexico. Nó cũng cung cấp khoảng 500 triệu đô la linh kiện hàng năm từ Trung Quốc, với khoảng một nửa được chuyển đến các nhà máy của Mỹ và nửa còn lại đến các nhà máy của Mexico. Công ty nhập khẩu ít hơn 50 triệu USD sản phẩm từ Canada hàng năm. Polaris cũng chịu sự biến động giá thép và nhôm, nhưng khoảng 60% trong số các giao dịch mua này được bảo hiểm.

Bất chấp những thách thức, Fitch hy vọng rằng hầu hết các tác động thuế quan thực tế hoặc tiềm năng đều có thể kiểm soát được, với tác động lớn nhất là thuế quan tiềm năng đối với hàng nhập khẩu tuân thủ USMCA từ Mexico. Công ty đã tuyên bố rằng họ có thể thực hiện nhiều hành động khác nhau để giảm thiểu tác động của thuế quan, bao gồm một số thay đổi hoạt động và hành động định giá, trong số những hành động khác. Tuy nhiên, giá cao hơn có thể sẽ làm giảm cả khối lượng bán lẻ và bán buôn, kéo dài sự suy yếu của nhu cầu trong năm qua. Một thời gian nhu cầu suy yếu kéo dài có thể làm tăng nguy cơ hạ xếp hạng.

Các sản phẩm của Polaris rất đa dạng, bao gồm một loạt các phân khúc đường bộ, địa hình và hàng hải, bao gồm xe địa hình (ATV), xe địa hình tiện ích (UTV), xe trượt tuyết, xe máy, xe máy và thuyền. Sự đa dạng hóa này làm giảm sự biến động nhu cầu theo mùa và địa lý mà các nhà sản xuất thể thao sức mạnh chơi thuần túy hơn. Tuy nhiên, sự tập trung địa lý của công ty rất cao, với hơn 79% doanh thu năm 2024 đến từ Hoa Kỳ.

Fitch kỳ vọng đòn bẩy EBITDA của Polaris sẽ tăng lên mức trên 3 lần vào cuối năm 2025, do sự sụt giảm theo chu kỳ về doanh số bán hàng và EBITDA nhiều hơn bù đắp cho sự sụt giảm nợ dự kiến. Tuy nhiên, Fitch dự kiến đòn bẩy sẽ giảm xuống dưới 2,0 lần vào cuối năm 2027, khi EBITDA tăng trưởng và công ty sử dụng FCF để giảm nợ. Giảm nợ là ưu tiên hàng đầu trong ngắn hạn và công ty có khoản nợ vay có kỳ hạn 900 triệu đô la vào cuối năm 2024 có thể được trả trước mà không bị phạt.

Fitch kỳ vọng FCF của Polaris sẽ tăng trưởng khi điều kiện thị trường phục hồi và công ty đạt được sức hút từ các sáng kiến chi phí của mình. Trong năm qua, Polaris đã giảm 10% số lượng nhân viên, trong đó có 20% ở cấp VP. Fitch cũng kỳ vọng vốn lưu động và giảm chi phí đầu tư sẽ góp phần vào tăng trưởng FCF. Fitch kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận của FCF sẽ đạt gần 3,0% trong vài năm tới, với tỷ suất lợi nhuận cao hơn trong dài hạn khi điều kiện thị trường bình thường hóa.

Về phân bổ vốn, Fitch kỳ vọng công ty sẽ ưu tiên giảm nợ trong thời hạn trung gian khi công ty nỗ lực đưa đòn bẩy EBITDA ròng xuống mức 1,0x-2,0x. Tuy nhiên, công ty cũng coi trọng vị thế quý tộc cổ tức của mình và có thể sẽ tìm cách tiếp tục tăng cổ tức hàng năm. Về lâu dài, một khi đòn bẩy trở lại phạm vi mục tiêu, Fitch hy vọng công ty sẽ tìm cách triển khai tiền mặt dư thừa cho việc mua lại cổ phiếu hoặc mua lại bằng ghép.

Polaris có vị thế cạnh tranh mạnh mẽ trên thị trường powersports, với các thương hiệu được đánh giá cao và cơ sở khách hàng trung thành. So với Harley-Davidson, Inc. (BBB+/Ổn định), Polaris lớn hơn và đa dạng hơn. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận EBITDA và FCF của Polaris thấp hơn Harley với đòn bẩy EBITDA cao hơn 2,0 lần so với đòn bẩy của công ty ô tô Harley.

So với Brunswick Corporation (BBB / Negative), Polaris đa dạng hơn đáng kể. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận EBITDA và FCF của Brunswick cao hơn Polaris, trong khi đòn bẩy EBITDA của Brunswick thấp hơn. Brunswick là một nhà sản xuất hàng hải thuần túy tập trung vào sản xuất thuyền và hệ thống đẩy thuyền. Như vậy, hoạt động kinh doanh thuyền của Brunswick lớn hơn gấp đôi quy mô của Polaris.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.