Dòng tiền chứng khoán dịch chuyển trước tác động thiên tai
Investing.com - Các nhà sản xuất xi măng châu Âu đang đứng trước cơ hội tăng lợi nhuận đáng kể khi quy định thương mại carbon chặt chẽ hơn có hiệu lực vào năm tới, với giá có thể tăng hơn 30% vào năm 2030, theo Barclays cho biết trong một báo cáo gần đây
Công ty môi giới này đã nâng dự báo lợi nhuận đáng kể, đặt mình cao hơn 19-28% so với ước tính đồng thuận năm 2030 cho ngành, khi Hệ thống Giao dịch Phát thải của EU bước vào giai đoạn tiếp theo bắt đầu từ tháng 1 năm 2026.
Giá xi măng có thể tăng khoảng 5% chỉ riêng trong năm 2026 khi phân bổ hạn mức carbon miễn phí bắt đầu giảm từ mức hiện tại xuống còn không vào năm 2034, theo phân tích của Barclays về 176 nhà máy xi măng trên khắp châu Âu.
"Carbon có thể trở thành yếu tố chi phí lớn nhất, chiếm gần 40% chi phí hoạt động khi hạn mức miễn phí bị loại bỏ," các nhà phân tích cho biết, dự đoán rằng chi phí carbon ở mức 80 euro/tấn sẽ dẫn đến chi phí khoảng 47 euro/tấn xi măng khi hết hạn mức miễn phí, so với chi phí sản xuất hiện tại là 75-80 euro/tấn.
Nghiên cứu cho thấy các nhà sản xuất quy mô lớn Heidelberg Materials và Holcim lần lượt đứng ở mức phân vị thứ 30 và 50 của đường cong chi phí carbon châu Âu, mặc dù chiếm khoảng 40% thị trường EU kết hợp.
Vị thế này tạo ra lợi thế chi phí tiềm năng khoảng 6 euro/tấn cho Heidelberg Materials, với giả định giá được thiết lập bởi các nhà máy ở phân vị thứ 80 của đường cong chi phí, theo tính toán của Barclays.
Công ty môi giới ước tính mức chuẩn cho phân bổ carbon miễn phí sẽ được thiết lập lại ở mức khoảng 0,65 tấn CO2 trên mỗi tấn clinker xám từ mức hiện tại là 0,693, ngụ ý mức giảm hàng năm 1,3%.
Kết hợp với các yếu tố khối lượng, điều này dẫn đến mức giảm ít nhất 8,5% trong hạn mức miễn phí cho năm 2026.
Biên lợi nhuận châu Âu của Heidelberg Materials có thể mở rộng từ 20% vào năm 2025 lên 28% vào năm 2030 theo kịch bản cơ sở của Barclays, trong khi biên lợi nhuận châu Âu của Holcim dự kiến sẽ tăng từ 24% lên 29% trong cùng kỳ.
Barclays đã nâng Heidelberg Materials lên "overweight" từ "equal weight" với mục tiêu giá 261 euro, tăng từ 194 euro. Công ty môi giới hạ Buzzi xuống "equal weight" từ "overweight" trong khi nâng mục tiêu giá lên 55 euro từ 53 euro.
Việc nâng hạng Heidelberg phản ánh sự định giá lại gần đây so với Holcim đã tạo ra "điểm tham gia định giá hấp dẫn," Barclays cho biết, lưu ý rằng cổ phiếu đã trải qua mức định giá lại 0,4x EBITDA kể từ cuối tháng 7 so với 1,6x của Holcim.
Việc hạ hạng Buzzi xuất phát từ "vị thế chi phí CO2 mang tính cấu trúc thách thức hơn so với các đối thủ," công ty môi giới cho biết, dẫn ra những hạn chế về quy mô và thách thức cấp phép đặc biệt ở Ý, cùng với chu kỳ chi tiêu vốn lớn sắp tới.
Barclays duy trì xếp hạng "overweight" đối với Holcim và Vicat, nâng mục tiêu giá lần lượt lên 82 franc Thụy Sĩ và 86 euro.
Phân tích này diễn ra khi chính sách carbon của EU tiếp tục phát triển. Cơ chế Điều chỉnh Biên giới Carbon đã được thông qua thành luật vào ngày 20 tháng 10, duy trì phạm vi bao phủ 99% lượng khí thải nhúng trong khi miễn trừ 90% nhà nhập khẩu, chủ yếu là doanh nghiệp vừa và nhỏ.
ETS II, bao gồm nhiên liệu sưởi ấm và vận tải, gần đây đã bị trì hoãn một năm đến năm 2028, mặc dù nhóm đầu tư bền vững của Barclays cho biết bằng chứng cho thấy "ít cải cách toàn diện" được lên kế hoạch cho hệ thống rộng hơn.
"Hướng đi dài hạn về chính sách định giá carbon của EU vẫn nghiêng về tiêu chuẩn chặt chẽ hơn," ngân hàng cho biết, mặc dù lưu ý rằng những thay đổi ngắn hạn tiềm ẩn có thể xảy ra thông qua điều chỉnh nguồn cung hạn mức miễn phí, giá trị chuẩn hoặc Dự trữ Ổn định Thị trường.
Quỹ đạo giá carbon vẫn chưa chắc chắn. Đường cong hợp đồng tương lai cho thấy hạn mức năm 2030 ở mức 95 euro/tấn, trong khi BloombergNEF dự báo giá trên 100 euro vào năm 2028 và 142 euro vào năm 2030. Ủy ban châu Âu vẫn có quyền điều chỉnh nguồn cung thông qua Dự trữ Ổn định Thị trường nếu lo ngại về lạm phát xuất hiện.
Các nhà sản xuất xi măng đã thể hiện sức mạnh định giá đáng kể kể từ khi lạm phát chi phí năng lượng sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga, duy trì giá cao ngay cả sau khi chi phí năng lượng giảm.
Barclays cho rằng điều này là do thiếu các lựa chọn nhập khẩu thay thế, tập trung hơn vào giá trị hơn là khối lượng, chi phí biên cao hơn từ carbon tạo ra kỷ luật cung ứng, và sự hợp nhất ngành.
Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn vẫn tồn tại. Giá đã giảm ở Đức trong năm nay do áp lực từ các nhà sản xuất độc lập, ngân hàng lưu ý. Trước khoảng năm 2029, khi phân bổ miễn phí giảm đáng kể hơn, việc sử dụng cao hơn tại các nhà máy nhỏ hơn có thể bù đắp chi phí carbon và thúc đẩy cạnh tranh về giá.
Theo kịch bản cơ sở của Barclays, tăng trưởng lợi nhuận trước lãi và thuế ngụ ý giữa hiện tại và năm 2030 đạt tỷ lệ phần trăm hai chữ số thấp hàng năm, cao hơn khoảng 2-3 điểm phần trăm so với mức cao nhất của mục tiêu ban quản lý các nhà sản xuất lớn.
Ngân hàng cho biết các nhà sản xuất lớn hơn có lợi thế bao gồm tính linh hoạt để đóng cửa các nhà máy chi phí cao và bảng cân đối kế toán mạnh hơn để thực hiện các dự án giảm carbon tốn kém như thu giữ và lưu trữ carbon.
Heidelberg đã công bố đóng cửa các nhà máy trước đây nằm ở mức cao của đường cong chi phí, Barclays lưu ý, cho phép công ty cải thiện vị thế trung bình và nắm bắt chênh lệch lớn hơn giữa chi phí và giá thị trường.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.