Các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ tương lai đã đạt đến mức định vị có thể làm dấy lên lo ngại về tính thanh khoản và sự ổn định trong thị trường quan trọng này. Như được chỉ ra bởi dữ liệu gần đây của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, cả nhà quản lý tài sản và quỹ đòn bẩy đều đã xây dựng các vị thế quan trọng trong hợp đồng tương lai Kho bạc, với các nhà quản lý tài sản đi dài và các quỹ đòn bẩy sẽ bán.
Định vị hiện tại cho thấy những người tham gia thị trường đang dự đoán một sự thay đổi trong chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang do các dấu hiệu lạm phát chậm lại và nền kinh tế hạ nhiệt. Kỳ vọng là Fed có thể bắt đầu giảm lãi suất sớm hơn. Các trình điều khiển chính xác của định vị này không hoàn toàn rõ ràng, nhưng nó có thể liên quan đến giao dịch cơ sở, trong đó sự khác biệt về giá giữa trái phiếu kho bạc tiền mặt và hợp đồng tương lai được khai thác bởi các quỹ phòng hộ có đòn bẩy.
Tính đến tuần kết thúc vào ngày 9 tháng 7, các vị thế mua kết hợp của các nhà quản lý tài sản trên hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc hai năm, năm năm và mười năm đạt mức cao kỷ lục 1,083 nghìn tỷ USD, tăng gần 30% kể từ tháng 3. Đồng thời, các vị thế bán kết hợp của các quỹ đòn bẩy trên đường cong lợi suất đã tăng lên khoảng 1,00 nghìn tỷ USD, gần với mức cao kỷ lục 1,01 nghìn tỷ USD được thấy vào tháng 11 năm ngoái.
Phá vỡ những con số này, các vị thế mua của các nhà quản lý tài sản trong hợp đồng tương lai năm năm đạt mức cao nhất mọi thời đại là 373 tỷ đô la, trong khi các vị thế mua của họ trong hợp đồng tương lai hai năm đạt mức kỷ lục 477 tỷ đô la trong tuần tính đến ngày 2 tháng 7. Các vị thế bán khống của các quỹ đòn bẩy trong hợp đồng tương lai năm năm cũng đạt mức cao nhất là 321 tỷ USD.
Matt King, người sáng lập Satori Insights, đã nhấn mạnh rằng khi được điều chỉnh theo thời gian, các vị thế trên đường cong lợi suất đang ở mức chưa từng có. Khả năng hoạt động trơn tru của thị trường phụ thuộc vào các vị trí đối lập này có thể được bù đắp khi cần thiết. Trong lịch sử, các đại lý môi giới sẽ lấp đầy bất kỳ khoảng trống nào trong việc khớp các vị trí này, nhưng bây giờ các nhà thanh toán bù trừ đang đảm nhận vai trò này.
Quy mô của các vị trí này đảm bảo quan sát cẩn thận, vì sự đảo ngược nhanh chóng có thể tạo ra các vấn đề quan trọng. Các cơ quan quản lý muốn tránh một tình huống như vào tháng 3/2020 khi việc tháo gỡ vô tổ chức các vị thế bán khống của các quỹ phòng hộ dẫn đến biến động nghiêm trọng và mất thanh khoản trên thị trường Kho bạc.
King lưu ý rằng một cơ sở nhà đầu tư đa dạng, bao gồm sự kết hợp giữa các quỹ phòng hộ và các nhà đầu tư dài hạn, cũng như các chiến lược đầu tư khác nhau, là dấu hiệu của một thị trường lành mạnh, thanh khoản. Trong khi các vị trí lớn hiện tại là một nguyên nhân cho một số cảnh giác, các quy trình thanh toán bù trừ và ký quỹ tập trung dự kiến sẽ quản lý khối lượng, miễn là cơ sở hạ tầng có thể xử lý áp lực. King vẫn lạc quan một cách thận trọng, chưa đưa ra kết luận về khả năng chịu đựng căng thẳng hiện tại của hệ thống.
Reuters đã đóng góp cho bài viết này.Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.