T+0 mở đường cho thanh khoản bùng nổ trên thị trường chứng khoán
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Zelluna ASA (ZLNA) đã trình bày cập nhật kinh doanh và kết quả tài chính Q3 2025 vào ngày 4 tháng 11 năm 2025, nhấn mạnh những tiến triển chiến lược trong nền tảng liệu pháp tế bào TCR-NK mới của công ty trong bối cảnh những thách thức tài chính đang diễn ra. Cổ phiếu của công ty giảm 4,88% xuống 10,10 sau buổi thuyết trình, tiệm cận mức thấp nhất trong 52 tuần là 10,00, mặc dù báo cáo đã huy động vốn thành công và có tiến triển trong đường ống sản phẩm.
Bài thuyết trình đã định vị Zelluna trong thị trường liệu pháp tế bào "off-the-shelf" đang phát triển nhanh chóng, nơi các thương vụ mua lại giá trị cao gần đây đã xác nhận tiềm năng của ngành. Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng các liệu pháp tế bào trong lịch sử đã đảm bảo được sự chấp thuận của cơ quan quản lý dựa trên bộ dữ liệu bệnh nhân tương đối nhỏ, với một số liệu pháp được phê duyệt dựa trên các nghiên cứu chỉ liên quan đến 44-97 bệnh nhân.
Điểm nổi bật về hiệu suất quý
Q3 2025 của Zelluna được đánh dấu bằng việc huy động vốn thành công 58 triệu NOK, hoàn thành vào ngày 3 tháng 11 năm 2025, mà công ty dự kiến sẽ kéo dài thời gian hoạt động tài chính đến Q1 2027. Đợt huy động vốn bao gồm 55 triệu NOK từ đợt phát hành riêng lẻ và 3 triệu NOK từ đợt chào bán lẻ thông qua PrimaryBid, với sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các cổ đông hiện tại, ban lãnh đạo và thành viên hội đồng quản trị.
Như được thể hiện trong tóm tắt huy động vốn sau đây:
Công ty báo cáo số dư tiền mặt là 47 triệu NOK vào cuối Q3, với EBIT âm 40 triệu NOK trong quý và âm 101 triệu NOK từ đầu năm đến nay. Dòng tiền hoạt động khoảng âm 29 triệu NOK, khác với EBIT chủ yếu do các khoản mục phi tiền mặt như giảm giá trị lợi thế thương mại và chi phí quyền chọn cổ phiếu.
Các chỉ số tài chính chính của Q3 bao gồm:
Ông Namir Hassan, Giám đốc điều hành, đã nhấn mạnh tiến triển hoạt động đáng kể, phát biểu trong cuộc gọi báo cáo thu nhập rằng "Chúng tôi đã xây dựng nền tảng TCR-NK trong nhiều năm và đã tối ưu hóa quy trình sản xuất," nhấn mạnh sự tiến triển của công ty hướng tới các thử nghiệm lâm sàng bất chấp những tổn thất tài chính.
Sáng kiến chiến lược
Chiến lược lõi của Zelluna xoay quanh nền tảng công nghệ TCR-NK, kết hợp thụ thể tế bào T (TCRs) với tế bào diệt tự nhiên (NK) để tạo ra liệu pháp điều trị ung thư tiềm năng hiệu quả hơn. Công ty định vị cách tiếp cận này như một mô hình mới trong điều trị khối u đặc, với bảo vệ nền tảng thông qua bằng sáng chế có thể tạo ra giá trị đáng kể.
Vị thế chiến lược của công ty được minh họa trong slide này:
Một phát triển chiến lược quan trọng trong Q3 là việc mua lại danh mục các TCR đặc trưng nhắm vào KKLC1 từ Medigene, mở rộng đường ống sản phẩm của Zelluna ngoài chương trình MAGE-A4 hàng đầu. Thương vụ mua lại này cung cấp quyền truy cập vào hơn 20 TCR với dữ liệu đặc tính, có khả năng mở rộng cơ hội thị trường của công ty trên nhiều chỉ định ung thư.
Đường ống sản phẩm của Zelluna hiện bao gồm:
Công ty cũng báo cáo tiến triển đáng kể trong sản xuất cho sản phẩm chủ lực ZI-MA4-1, đã thiết lập quy trình sản xuất độc quyền có khả năng sản xuất hàng trăm liều đông lạnh. Cách tiếp cận "off-the-shelf" này được thiết kế để cho phép điều trị nhiều bệnh nhân đồng thời giảm chi phí so với liệu pháp tế bào tự thân.
Dữ liệu tiền lâm sàng được trình bày trong cuộc gọi cho thấy ZI-MA4-1 vượt trội hơn so với các liệu pháp TCR-T chuẩn nhắm vào cùng kháng nguyên MAGE-A4:
Tuyên bố hướng tới tương lai
Zelluna duy trì lộ trình nộp Đơn xin thử nghiệm lâm sàng (CTA) cho ZI-MA4-1 trong nửa cuối năm 2025, với dữ liệu bệnh nhân ban đầu dự kiến vào giữa năm 2026. Công ty dự định nhắm vào ung thư phổi, đầu và cổ, buồng trứng, và ung thư sarcom trong các thử nghiệm lâm sàng đầu tiên, hợp tác với các cơ sở lâm sàng nổi tiếng của Anh bao gồm bệnh viện The Christie và Royal Marsden.
Các cột mốc quan trọng và điểm tăng giá trị của công ty được nêu trong lộ trình này:
Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng ngay cả bộ dữ liệu lâm sàng nhỏ cũng có thể thúc đẩy giá trị đáng kể, nêu bật các thương vụ mua lại gần đây trong ngành được kích hoạt bởi dữ liệu giai đoạn đầu từ chỉ một vài bệnh nhân. Quan điểm này được củng cố với các ví dụ về các thương vụ giá trị cao trong lĩnh vực liệu pháp tế bào:
Phân tích tài chính chi tiết
Hiệu suất tài chính của Zelluna phản ánh trạng thái phát triển, chưa có doanh thu. Công ty báo cáo không có doanh thu cho Q3 2025, với chi phí hoạt động chủ yếu đến từ các hoạt động R&D, chi phí lương và chi phí doanh nghiệp chung.
Xu hướng dòng tiền hoạt động hàng quý cho thấy tốc độ đốt tiền của công ty:
Ông Hans Vassgård Eid, Giám đốc tài chính, lưu ý trong cuộc gọi báo cáo thu nhập rằng dòng tiền hoạt động trong Q3 2025 (khoảng âm 29 triệu NOK) khác với EBIT báo cáo (âm 40 triệu NOK) chủ yếu do các khoản mục phi tiền mặt, bao gồm 3 triệu NOK giảm giá trị lợi thế thương mại và 6 triệu NOK chi phí quyền chọn cổ phiếu.
Việc huy động vốn thành công 58 triệu NOK ở mức 10 NOK mỗi cổ phiếu cung cấp cho Zelluna thời gian hoạt động tài chính kéo dài, mặc dù hội đồng quản trị của công ty sẽ xem xét đợt chào bán "sửa chữa" tiếp theo. Mặc dù có sự tăng cường tài chính này, các nhà đầu tư dường như thận trọng về con đường đến lợi nhuận của công ty, như được phản ánh trong sự sụt giảm của cổ phiếu sau buổi thuyết trình.
Ban lãnh đạo của Zelluna vẫn tập trung vào việc đưa chương trình hàng đầu tiến tới các thử nghiệm lâm sàng đồng thời quản lý nguồn lực tiền mặt cẩn thận, định vị công ty để có thể tận dụng môi trường giao dịch giá trị cao trong liệu pháp tế bào nếu dữ liệu lâm sàng ban đầu chứng minh đầy hứa hẹn vào năm 2026.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: