Investing.com - Một cuộc leo thang căng thẳng giữa Iran và Israel có thể đẩy giá dầu lên trên 80 USD và tạo thêm đà tăng cho đồng đô la Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang vốn đã có khả năng giữ nguyên lãi suất trong suốt quý ba và những diễn biến gần đây chỉ càng củng cố điều đó
Điều gì đã xảy ra
Israel đã phát động các cuộc tấn công phối hợp vào các cơ sở hạt nhân và tên lửa đạn đạo chính của Iran, đồng thời nhắm vào các chỉ huy cấp cao của IRGC và các nhà khoa học hạt nhân. Đáp lại, Iran đã phản công bằng khoảng 100 máy bay không người lái nhắm vào lãnh thổ Israel, đánh dấu một sự leo thang lớn trong căng thẳng khu vực. Israel đã tuyên bố tình trạng khẩn cấp, coi các cuộc tấn công là hành động phòng ngừa và cảnh báo về các chiến dịch tiếp theo.
Mặc dù Hoa Kỳ không trực tiếp tham gia, Iran đã cáo buộc Washington đồng lõa và có thể nhắm vào các tài sản của Mỹ trong khu vực. Trước đó, Hoa Kỳ đã kiềm chế hành động của Israel trong bối cảnh đàm phán hạt nhân đang diễn ra, nhưng những cuộc đàm phán này hiện dường như đã bị đình trệ.
Tương tự, rủi ro an ninh hàng hải đã tăng cao tại Eo biển Hormuz, Vịnh Ba Tư và các vùng biển xung quanh, những điểm nghẽn quan trọng cho thương mại dầu và LNG toàn cầu. Mặc dù cơ sở hạ tầng năng lượng chưa bị nhắm tới, nhưng mối đe dọa từ các cuộc tấn công trong tương lai có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng và đẩy giá lên cao hơn nữa. Bất kỳ hạn chế nào đối với thương mại hàng hải đều có khả năng gây ra những hậu quả lâu dài nếu Tehran xác định rằng phong tỏa là một phương pháp trả đũa hiệu quả, tránh nhắm trực tiếp vào các tài sản của Mỹ trong khu vực.
Trong khi đó, việc Cơ quan Năng lượng Nguyên tử Quốc tế (IAEA) gần đây khiển trách Iran đã khiến Tehran bị cô lập hơn nữa về mặt ngoại giao. Iran hiện đối mặt với một lựa chọn then chốt: theo đuổi đột phá hạt nhân, với khả năng đạt được vũ khí trong vòng vài tháng, hoặc quay lại đàm phán dưới sức ép của các lệnh trừng phạt kinh tế nghiêm trọng. Một bước đột phá sẽ làm thay đổi đáng kể cán cân khu vực và gần như chắc chắn kích hoạt sự can thiệp quân sự của Hoa Kỳ.
Với khả năng Israel tiếp tục tấn công, cuộc tấn công bằng máy bay không người lái của Iran có thể không phải là phản ứng cuối cùng của Tehran. Tehran phải cân nhắc giữa nhu cầu tái khẳng định răn đe, với một mạng lưới đại diện đã suy yếu, và nguy cơ gây ra một cuộc chiến tranh rộng lớn hơn với sự tham gia trực tiếp của Hoa Kỳ. Mặc dù hành vi trong quá khứ cho thấy Iran cuối cùng có thể giảm leo thang để bảo vệ sự ổn định của chế độ, tình hình vẫn còn rất bất ổn.
Tác động đến thị trường năng lượng và các kịch bản leo thang tiềm ẩn
Mức độ bất ổn địa chính trị gia tăng buộc thị trường năng lượng phải định giá một khoản phí rủi ro lớn do khả năng gián đoạn nguồn cung. Các cuộc tấn công vào Iran ban đầu đã khiến giá dầu tăng 13%, mặc dù thị trường đã lấy lại một phần mức tăng này. Trong trường hợp không có bất kỳ gián đoạn thực tế nào đối với dòng chảy dầu của Iran, chúng tôi cho rằng đà tăng sẽ tiếp tục giảm dần.
Tuy nhiên, thị trường sẽ cần định giá một khoản phí rủi ro lớn hơn so với trước khi xảy ra các cuộc tấn công, ít nhất là trong ngắn hạn, khiến dầu Brent giao dịch trong khoảng 65-70 USD.
Bất kỳ sự leo thang nào dẫn đến gián đoạn dòng chảy dầu của Iran sẽ hỗ trợ giá nhiều hơn. Iran sản xuất khoảng 3,3 triệu thùng dầu thô mỗi ngày và xuất khẩu khoảng 1,7 triệu thùng mỗi ngày. Việc mất nguồn cung xuất khẩu này sẽ xóa bỏ thặng dư dự kiến trong quý bốn năm nay và đẩy giá lên gần 80 USD/thùng.
Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng giá cuối cùng sẽ ổn định trong khoảng 75-80 USD/thùng. OPEC có 5 triệu thùng/ngày công suất sản xuất dự phòng và vì vậy bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung nào cũng có thể thúc đẩy OPEC đưa nguồn cung này trở lại thị trường nhanh hơn dự kiến.
Một kịch bản nghiêm trọng hơn là nếu sự leo thang dẫn đến gián đoạn vận chuyển qua Eo biển Hormuz. Điều này có thể ảnh hưởng đến dòng chảy dầu từ Vịnh Ba Tư. Gần một phần ba thương mại dầu đường biển toàn cầu đi qua điểm nghẽn này. Một sự gián đoạn đáng kể đối với các dòng chảy này sẽ đủ để đẩy giá lên 120 USD/thùng.
Công suất dự phòng của OPEC sẽ không giúp ích cho thị trường trong trường hợp này, vì phần lớn công suất đó nằm ở Vịnh Ba Tư. Trong kịch bản này, chúng ta cần thấy các chính phủ sử dụng dự trữ dầu chiến lược của họ, mặc dù đây chỉ là giải pháp tạm thời. Do đó, cần có mức giá cao hơn đáng kể để đảm bảo sự suy giảm nhu cầu.
Sự leo thang này cũng có tác động đến thị trường khí đốt châu Âu. Tuy nhiên, để thấy giá khí đốt tăng đáng kể, chúng ta cần thấy kịch bản xấu nhất diễn ra - gián đoạn ở Eo biển Hormuz. Qatar là nước xuất khẩu LNG lớn thứ ba, chiếm khoảng 20% thương mại toàn cầu.
Và tất cả nguồn cung này phải đi qua Eo biển. Thị trường LNG toàn cầu hiện đang cân bằng, nhưng bất kỳ sự gián đoạn nào sẽ đẩy nó vào tình trạng thâm hụt và tăng cường cạnh tranh giữa người mua châu Á và châu Âu.
Tác động kinh tế và ý nghĩa đối với các Ngân hàng Trung ương
Sự tăng vọt của giá dầu đe dọa làm gián đoạn câu chuyện hiện tại về lạm phát của Hoa Kỳ, vốn đã tỏ ra dịu hơn dự kiến trước thuế quan của Hoa Kỳ. Cho đến nay, lạm phát hàng hóa vẫn duy trì ở mức đáng ngạc nhiên, trong khi áp lực giá trong lĩnh vực dịch vụ, chiếm ba phần tư rổ CPI lõi, đã bắt đầu giảm bớt.
Chúng tôi không nghĩ điều đó sẽ kéo dài. Các bộ đệm hàng tồn kho có thể đã cho phép các công ty trì hoãn quyết định tăng giá, nhưng điều đó sẽ không kéo dài lâu hơn nữa. Chúng tôi dự kiến sẽ thấy những đợt tăng lớn hơn trong số liệu lạm phát hàng tháng trong suốt mùa hè. Sách Beige gần đây của Fed đã trích dẫn các báo cáo rộng rãi về việc tăng giá mạnh hơn sẽ đến trong vòng ba tháng. Giá dầu cao hơn chỉ làm tăng thêm điều đó.
Mười năm trước, các ngân hàng trung ương, bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang, đã coi sự tăng vọt giá dầu là một yếu tố ôn hòa đối với lãi suất. Tăng trưởng yếu hơn thường lấn át lo ngại về đợt tăng lạm phát ngắn hạn. Nhưng tư duy đó đã thay đổi đáng kể kể từ đại dịch Covid.
Ở châu Âu, sự tăng vọt giá khí tự nhiên và dầu năm 2022 đã dẫn đến sự gia tăng lâu dài của lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ. Các quan chức tại cả Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Anh đã cảnh báo về một vòng phản hồi tương tự có thể xuất hiện ngày nay. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã cảnh báo các ngân hàng trung ương rằng sẽ khó khăn hơn để chỉ đơn giản nhìn qua các cú sốc nguồn cung.
Những lo ngại đó có thể bị phóng đại. Trong cả đại dịch và cú sốc giá năng lượng năm 2022, môi trường kinh tế rộng lớn hơn đã chín muồi cho lạm phát bùng phát. Trong cả hai trường hợp, các chính phủ đã cung cấp hỗ trợ tài chính đáng kể để bù đắp tác động, một nhiệm vụ trở nên khó khăn hơn nhiều ngày nay do lãi suất cao hơn và thị trường tài chính bất ổn.
Và thị trường việc làm cũng mạnh hơn đáng kể. Năm 2022, có hai vị trí việc làm trống cho mỗi lao động Hoa Kỳ. Bây giờ chỉ còn một, thấp hơn mức trước đại dịch. Phạm vi cho sự hồi sinh trong tăng trưởng tiền lương là hạn chế hơn.
Giá dầu cao hơn rõ ràng làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong quý ba. Chúng tôi đã cảm thấy những cơ hội đó đã giảm trong những tuần gần đây. Nhưng đến giai đoạn cuối năm, chúng tôi nghĩ tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ bắt đầu giảm bớt và giảm phát trong lĩnh vực dịch vụ sẽ tăng tốc.
Đồng thời, tác động kinh tế từ cuộc chiến thương mại của Hoa Kỳ sẽ trở nên rõ ràng hơn trong các lĩnh vực như thất nghiệp. Chúng tôi dự kiến đợt cắt giảm đầu tiên của Fed trong quý bốn, có khả năng bắt đầu với mức cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12. Một chuỗi cắt giảm nhanh chóng có thể đưa lãi suất xuống 3,25% vào giữa năm 2026.
Những diễn biến này cũng làm cho cuộc sống khó khăn hơn đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Lạm phát ở Eurozone đã dịu đi trong những tháng gần đây nhờ giá năng lượng thấp hơn. Điều đó có nguy cơ thay đổi bây giờ, và chi phí cao hơn là một mối lo ngại khác cho lĩnh vực sản xuất.
Đó là một đòn giáng mạnh khác vào niềm tin, vốn đã yếu do bất ổn địa chính trị và kinh tế rộng lớn hơn. Người tiêu dùng đang tiết kiệm nhiều hơn, và các công ty đang trì hoãn đầu tư. Sự leo thang hơn nữa trong căng thẳng Trung Đông sẽ làm tăng thêm tâm lý tiêu cực đó và ảnh hưởng đến tăng trưởng.
Nếu điều đó xảy ra trong một thời gian dài, triển vọng của eurozone sẽ trở nên đình lạm hơn. Một kịch bản của ECB cho thấy mức tăng 20% giá năng lượng có thể cắt giảm tăng trưởng 0,1 điểm phần trăm trong cả năm 2026 và 2027. Lạm phát sẽ cao hơn 0,6 và 0,4 điểm phần trăm, tương ứng, so với trường hợp cơ sở.
Mặc dù chúng ta chưa ở trong kịch bản cực đoan hơn này, nhưng nó khiến ECB khó phản ứng. Sự biến động giá năng lượng cao hơn có nghĩa là ECB sẽ nhìn vào lạm phát cơ bản kỹ lưỡng hơn. Chúng tôi dự kiến một đợt cắt giảm lãi suất ECB nữa vào tháng 9, mặc dù Chủ tịch Christine Lagarde sẽ hài lòng khi bà có thể sử dụng việc tạm dừng được công bố gần đây để xem mọi thứ diễn ra như thế nào trước khi quyết định có nên cắt giảm lãi suất xuống dưới mức trung tính hay không.
Tác động đến tỷ giá hối đoái
Đồng đô la đã phục hồi trước những diễn biến Israel-Iran qua đêm, nhưng vẫn còn xa mới khôi phục được những tổn thất từ đầu tuần này. Chúng tôi nghĩ tác động đến cổ phiếu (hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ giảm) đang kìm hãm đà tăng của đồng đô la, vì đồng bạc xanh hiện đã thay đổi độ nhạy cảm của mình đối với tâm lý rủi ro.
Nếu căng thẳng leo thang thành một cuộc xung đột rộng lớn hơn và giá dầu tăng cao hơn nữa, sẽ có thêm dư địa tăng cho đồng đô la, vốn đã bị bán quá mức và bị định giá thấp hơn đáng kể trong ngắn hạn. Nhưng đà tăng tương đối hạn chế của đồng đô la sáng nay là một minh chứng khác cho thấy nó đã mất đi một phần vị thế trú ẩn an toàn, và xu hướng giảm cơ cấu vẫn còn tồn tại.
Điều đó hoàn toàn do các yếu tố nội địa của Mỹ, vì vậy chúng tôi nghi ngờ một sự kiện bên ngoài (như căng thẳng địa chính trị) sẽ sửa chữa thiệt hại đã gây ra cho đồng đô la. Dự kiến sẽ có hoạt động mua tích cực khi EUR/USD giảm khi có bất kỳ dấu hiệu nào về việc giảm leo thang. Theo quan điểm của chúng tôi, yên Nhật vẫn là công cụ phòng ngừa hấp dẫn nhất.
Tác động đến lãi suất thị trường
Thị trường đã phản ứng vào thứ Năm trước tình hình căng thẳng leo thang xung quanh Iran, với trái phiếu chính phủ Đức tái khẳng định vị thế trú ẩn an toàn khi chúng bắt đầu vượt trội so với hoán đổi. Sau tin tức thực tế về các cuộc tấn công quân sự vào Iran, phản ứng bản năng tìm kiếm an toàn của thị trường nhanh chóng phai nhạt và nhường chỗ cho những lo ngại xung quanh tác động chính sách tiền tệ - đường cong giảm dần điểm đến những lo ngại về đình lạm, cũng như sự gia tăng trong hoán đổi lạm phát kỳ hạn ngắn hơn.
Trong bối cảnh rộng lớn hơn, phản ứng của thị trường lãi suất có thể sẽ vẫn ở mức khiêm tốn. Các chính sách thuế quan, lo ngại tài chính ở Mỹ và triển vọng chi tiêu ở EU đã tạo ra một môi trường không chắc chắn – sự leo thang ở Iran chỉ làm tăng thêm tiếng ồn. Thị trường vẫn đang chờ đợi một đợt cắt giảm nữa từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu xuống 1,75%, mặc dù đã bắt đầu cắt giảm cơ hội ECB đi xa hơn mức đó. Trong lãi suất dài hạn, lãi suất hoán đổi 10 năm tăng lên trên 2,5% một lần nữa, nhưng vẫn nằm trong phạm vi gần đây.
Tác động đến thị trường tín dụng
Gần đây, thị trường tín dụng đã hấp thụ và bỏ qua tất cả các yếu tố lo ngại bên ngoài. Thanh khoản dồi dào đã giảm nguồn cung đáng kể trong khi chênh lệch đã thu hẹp đáng kể cùng lúc, thường là ở mức thấp nhất trong năm nay. Do đó, tác động đến chênh lệch tín dụng sẽ ở mức khiêm tốn, trong thời gian này, khi các yếu tố kỹ thuật mạnh mẽ này tiếp tục thúc đẩy chênh lệch trong khi các yếu tố bên ngoài bị bỏ qua. Phản ứng chênh lệch ban đầu là mở rộng một chút, nhưng nếu những căng thẳng địa chính trị này không leo thang, thị trường tín dụng có thể nhanh chóng quay trở lại xu hướng thu hẹp.
Tuy nhiên, sự không chắc chắn dài hạn đối với bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chiếm ưu thế, và giá hàng hóa và lạm phát cao hơn ảnh hưởng đến biên lợi nhuận - một yếu tố tiêu cực khác đối với tín dụng. Các lĩnh vực chu kỳ và liên quan đến sản xuất gần đây đã vượt trội, nhưng chúng ta có thể thấy sự đảo ngược của động thái đó khi trường hợp cho một lập trường tín dụng phòng thủ hơn tiếp tục được xây dựng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Ấn phẩm này đã được ING chuẩn bị chỉ cho mục đích thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư cụ thể của người dùng. Thông tin không cấu thành khuyến nghị đầu tư, và cũng không phải là đầu tư, tư vấn pháp lý hoặc thuế hoặc lời đề nghị hoặc chào mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Đọc thêm