Bài viết này được viết dành riêng cho Investing.com
Không cần một nhà phân tích kỹ thuật dày dạn kinh nghiệm xem biểu đồ dài hạn của American Eagle Outfitters (NYSE: AEO) là tăng giá:
Khi cổ phiếu của AEO – nhà bán lẻ quần áo, phụ kiện và sản phẩm chăm sóc cá nhân – giảm xuống dưới mức đóng cửa hôm thứ Sáu là $ 11,92, lịch sử cho biết cổ phiếu này là một giao dịch mua. Và nó không chỉ là lịch sử: hiện tại, có vẻ như có những lập luận cơ bản và chất lượng mạnh mẽ đều ủng hộ mua đối với cổ phiếu.
Nhưng lần này có thể khác. Tỷ suất lợi nhuận của American Eagle có khả năng sụt giảm mạnh, môi trường kinh tế vĩ mô có nguy cơ xấu đi và bảng cân đối kế toán của nhà bán lẻ không thực sự vững chắc.
Nhìn về dài hạn, cổ phiếu AEO vẫn có một số điểm hứa hẹn. Tuy nhiên, bất chấp những gì biểu đồ cho biết, ngay cả ở mức 12 đô la, bạn vẫn chưa cần phải vội vàng mà hãy nên xem xét cẩn thận.
Tăng vọt trong năm 2021
Năm 2021 là một năm quan trọng đối với các nhà bán lẻ - có lẽ đáng ngạc nhiên là như vậy. Một đoạn trong báo cáo quý 4 năm 2021 của American Eagle (kết thúc vào ngày 29 tháng 1 năm nay) cho thấy môi trường có lợi như thế nào:
Lợi nhuận gộp 2,0 tỷ đô la tăng 73% từ 1,1 tỷ đô la trong năm tài chính 2020. Việc mở rộng tỷ suất lợi nhuận gộp được thúc đẩy bởi nhu cầu sản phẩm mạnh mẽ, bán hàng với giá cao hơn, khuyến mại ít hơn, tiết kiệm tiền thuê, hiệu quả trong mảng giao hàng của khách hàng và các sáng kiến tối ưu hóa hàng tồn kho.
Báo cáo đã cho thấy các động lực của sự gia tăng đáng kinh ngạc trong lợi nhuận gộp đô la hàng năm. “Nhu cầu sản phẩm mạnh” có lẽ có vẻ lạ trong bối cảnh đại dịch coronavirus. Nó có thể gợi ý rằng American Eagle đã hoạt động đặc biệt tốt trong việc tạo ra nhu cầu đó thông qua các loại hàng hóa hấp dẫn.
Tuy nhiên, các nhà bán lẻ nói chung đã làm tốt trong năm ngoái, thậm chí còn cho thấy hoạt động tốt hơn khi so sánh với năm 2020. Rốt cuộc, đại dịch vẫn kéo dài, đặc biệt là trong nửa đầu năm nay. Người tiêu dùng rủng rỉnh tiền mặt, do cả các khoản thanh toán kích cầu và trong nhiều trường hợp, chi tiêu cho các chuyến du lịch và trải nghiệm đã giảm mạnh.
Nhu cầu đó có nghĩa là American Eagle phải đưa ra ít khuyến mại hơn để thúc đẩy doanh số bán hàng. Điều đó cũng có nghĩa là các đối thủ cạnh tranh cũng làm như vậy, giảm mạnh chiết khấu dữ dội đã ghi dấu ấn của ngành trước đại dịch. Bán hàng với giá niêm yết có nghĩa là lợi nhuận gộp cao hơn. Tiết kiệm tiền thuê và giao hàng hiệu quả hơn – một phần được tạo ra bởi doanh thu trực tuyến cao hơn – biên lợi nhuận hoạt động được cải thiện hơn nữa.
Trong năm tài chính 2019, American Eagle công bố tỷ suất lợi nhuận gộp là 35,3%. Trong năm tài chính 2021, con số này là 39,7%. Sự khác biệt 440 điểm cơ bản là rất lớn đối với một nhà bán lẻ và nó cũng dẫn đến biên lợi nhuận hoạt động tăng mạnh.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động của American Eagle trong năm tài chính 2019 chỉ là 7,3%; họ là 12% hai năm sau đó. Kết quả là, ngay cả với chi phí lãi vay phát sinh từ nợ chuyển đổi khi đại dịch bùng phát, thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh vẫn tăng vọt. EPS điều chỉnh là 1,48 đô la trong năm tài chính 2019, sau nhiều năm tăng trưởng tối thiểu. Trong năm tài chính 2021, EPS điều chỉnh của American Eagle là 2,19 đô la, cao hơn gần 50%.
Xu hướng giảm
Tuy nhiên, vấn đề là tỷ suất lợi nhuận 12% là không bền vững. Môi trường quảng cáo thống trị ngành – và kềm chế cổ phiếu ngành bán lẻ – vì vậy, có khả năng những gì xảy ra trong nửa sau của những năm 2010 đang trở lại. Target (NYSE: TGT) đã hai lần cảnh báo về thu nhập; như Thomas Hughes đã viết, “thời đại bán hàng giá rẻ, hoạt động khuyến mại giảm và biên lợi nhuận mở rộng đã qua”.
Cổ phiếu Target đã bị nghiền nát bởi hướng dẫn hạ thấp và lo ngại về hàng tồn kho, vốn đã tăng 43% so với cùng kỳ năm trước trong quý đầu tiên. Hàng tồn kho của American Eagle Outfitters tăng 34% trong cùng khoảng thời gian. Không có gì đáng ngạc nhiên, giống như Target, American Eagle đã cắt giảm triển vọng lợi nhuận hoạt động của mình.
Sau Q4, AEO đã định hướng cho lợi nhuận hoạt động từ 550 triệu đến 600 triệu USD, cho thấy tỷ suất lợi nhuận vẫn trên 10%. Sau Q1, công ty chỉ nói rằng thu nhập của họ sẽ trên 314 triệu đô la đạt được trong năm tài chính 2019. Điều đó cho thấy tỷ suất lợi nhuận quay trở lại quanh mức 7% đã thấy cách đây ba năm và có thể tồi tệ hơn.
Một lần nữa, như Hughes đã viết, thời đại bán hàng giữ nguyên giá niêm yết đã qua. Thay vào đó, American Eagle mới tại thời điểm này lại trông giống như giai đoạn cũ của American Eagle.
Trường hợp cho cổ phiếu AEO
Công bằng mà nói, đơn giản là American Eagle có thể là đủ tốt. Cổ phiếu AEO ở mức gần $ 15 vào đầu năm 2020. Và trước đó, các nhà đầu tư thường mua xung quanh mức hiện tại.
Trong khi đó, cổ phiếu hiện giao dịch ở mức thấp hơn 9x ước tính EPS đồng thuận của năm nay và cổ phiếu mang lại lợi nhuận tốt là 6%. Chắc chắn có một trường hợp rằng bình thường mới được định giá.
Đó không phải là một cuộc tranh cãi khủng khiếp. Ngành bán lẻ nhìn chung có vẻ thách thức, nhưng ít có khái niệm nào mạnh mẽ như thương hiệu Aerie của AEO. Aerie đã tạo ra 1,4 tỷ đô la trong bốn quý qua, với mục tiêu quản lý trung hạn là 2 tỷ đô la. American Eagle có giá trị doanh nghiệp chỉ 2,3 tỷ USD, tương đương 1,6 lần doanh thu Aerie. Có một lập luận (một lập luận có thể quá lạc quan, nhưng vẫn trong phạm vi hợp lý) rằng các nhà đầu tư đang nhận được thương hiệu American Eagle miễn phí, hoặc ít nhất là một cái gì đó gần hơn để họ có thể tham gia vào.
Nhưng có một sự khác biệt đáng chú ý giữa AEO ở mức 12 đô la vào năm 2022 và cổ phiếu ở mức 12 đô la vào năm 2020, 2017 hoặc 2014: là yếu tố nền kinh tế. Năm 2020 đã chứng kiến một cuộc suy thoái, nhưng đây là năm suy thoái tồn tại ngắn nhất từ trước đến nay. Bên cạnh đó, môi trường vĩ mô có lợi cho AEO.
Điều đó hầu như không được đảm bảo là trong giai đoạn này. Lạm phát là một vấn đề hiển nhiên. Hàng tồn kho chất đống và nhu cầu đi du lịch và trải nghiệm mạnh mẽ đồng thời cho thấy rằng người tiêu dùng thích chi tiêu cho việc làm hơn là sở hữu đồ đạc. Thật vậy, sau 24 tháng qua, nhiều khả năng họ đã sở hữu quá đủ.
Nếu nền kinh tế thay đổi, hoặc ngay cả khi chi tiêu cho hàng hóa bán lẻ vẫn ở mức mềm, thì giá cổ phiếu rẻ sẽ không đủ. Quan trọng hơn, giá cổ phiếu sẽ không rẻ như vậy. Một lần nữa, với việc ban lãnh đạo ước tính tỷ suất lợi nhuận trong khoảng 7% trong năm nay, 100 điểm cơ bản đơn giản của áp lực bổ sung làm giảm thu nhập trên mỗi cổ phiếu gần 20% (do chi phí lãi vay được cố định). Do đó, bội số giữa giá trên thu nhập ở đây tăng lên khoảng 11 lần – trong phạm vi mà AEO thường giao dịch trước đại dịch.
Vì vậy, có thể thị trường quá mức ở đây. Có thể các nhà đầu tư một lần nữa bước vào ở các cấp độ này. Nhưng đây không phải là một đợt bán tháo chỉ đơn giản là do thị trường lo lắng, hoặc một đợt khiến cổ phiếu AEO ở mức định giá vô nghĩa. Có những thách thức thực sự ở đây và tỷ suất lợi nhuận hoạt động 7% gợi ý một chút đệm để quản lý những thách thức đó. Lần này thực sự có thể khác.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tại thời điểm viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.
***
Bạn đang tìm cách bắt kịp ý tưởng tiếp theo của mình? Với InvestingPro+, bạn có thể tìm thấy:
- Tài chính của bất kỳ công ty nào trong 10 năm qua
- Điểm sức khỏe tài chính cho khả năng sinh lời, tăng trưởng và hơn thế nữa
- Giá trị hợp lý được tính toán từ hàng chục mô hình tài chính
- So sánh nhanh với các công ty cùng ngành
- Biểu đồ cơ bản và hiệu suất
Và còn nhiều nữa. Nhận tất cả các dữ liệu quan trọng một cách nhanh chóng để bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt với InvestingPro+.