Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi khuyến nghị Tăng Tỷ Trọng đối với cổ phiếu (CP) VRE (HM:VRE) với giá mục tiêu 31,200 đồng/CP (lợi nhuận kỳ vọng 11.8%) dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE. Chúng tôi đánh giá kết quả kinh doanh của VRE sẽ phục hồi mạnh vào Q4/2020 khi tiến hành bàn giao các dự án shophouse. Chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 6,944 tỷ đồng (-25% Y-o-Y) và LNST đạt 2,096 tỷ đồng (-26.5% Y-o-Y ) trong 2020. Tốc độ tăng trưởng doanh thu dự kiến cải thiện lên mức 20% Yo-Y và LNST ước tăng 19.4% Y-o-Y trong 2021.
Cập nhật và dự phóng
Q3/2020 khởi sáng so với quý trước
- Doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) Q3/2020 đạt lần lượt 1,760 tỷ đồng (tăng 8% Q-o-Q) và 572 tỷ đồng (tăng 66.7% Q-o-Q), quý đạt kết quả cao nhất từ đầu năm 2020. Kết quả tích cực này đến từ việc hoạt động cho thuê có sự hồi phục rõ nét, tăng 23% so với quý trước đạt 1,608 tỷ đồng doanh thu. VRE đã giảm dần gói hỗ trợ khách thuê trong Q3/2020 còn 145 tỷ đồng so với hơn 300 tỷ đồng trong quý trước.
- Tuy nhiên so với cùng kỳ năm trước (CK), doanh thu và LNST Q3/2020 vẫn giảm khoảng 20% do:
(i) VRE thực hiện hỗ trợ khách thuê;
(ii) Hoãn chuyển nhượng các căn shophouse khiến doanh thu từ mảng này giảm mạnh, đạt 107 tỷ đồng (-68.5% Y-o-Y) và
(iii) Hoạt động kinh doanh ở Condotel Đà Nẵng bị ảnh hưởng nghiêm trọng vì dịch. Lũy kế 9T2020, doanh thu đạt 5,076 tỷ đồng (-21.6% Y-o-Y) và LNST đạt 1,407 tỷ đồng (-28.5% Y-o-Y).
Triển vọng tăng trưởng mạnh trong Q4/2020 và 2021
- VRE kỳ vọng tỷ lệ lấp đầy các trung tâm thương mại (TTTM) sẽ đạt mức 85% trong Q4/2020 (~ Q2/2020, thấp hơn tỷ lệ 89% lúc trước dịch). Song song đó, công ty vẫn duy trì gói hỗ trợ khách thuê với giá trị tương đương Q3/2020.
- Cuối tháng 12/2020, VRE có kế hoạch mở thêm Vincom Mega Mall Ocean Park nhằm phục vụ cho dân cư tại đây. Ngoài ra, công ty dự kiến cải tạo mặt bằng để chào đón các khách thuê lớn ở Vincom Center Bà Triệu 2, Vincom Center Trần Duy Hưng, Vincom Plaza Phan Văn Trị, Vincom Plaza Cần Thơ 2, Vincom Plaza Hạ Long. Đối với mảng shophouse, VRE sẽ bàn giao khoảng 250 căn hộ ở Mỹ Tho, Bạc Liêu, Quảng Ninh … và bắt đầu cho thuê và vận hành khoảng 1,000 căn shophouse tại dự án Grand World Phú Quốc từ Q4/2020.
- Bước sang năm 2021, VRE sẽ khánh thành Vincom Mega Mall Grand Park và Vincom Mega Mall Smart City với tỷ lệ đặt chỗ hiện tại đã đạt 40 – 50%. Công ty kỳ vọng sức hút từ các khu đô thị sẽ đẩy tỷ lệ lấp đầy 2 TTTM này lên mức 85 – 90% ngay trong 2021.
Dữ liệu quan trọng
CTCP Vincom Retail (HOSE: VRE)
