Tiêu điểm
Thu nhập lãi ròng Q3/2021 đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (-10% QoQ/+20% YoY). Thu nhập lãi ròng 9T2021 đạt 8,4 nghìn tỷ đồng (+42% YoY). Ngân hàng kỳ vọng thu nhập lãi ròng sẽ cải thiện trong Q4/2021 do thu lãi từ nợ tái cơ cấu tạm thời (do khách hàng không thể đến Ngân hàng để thanh toán trong thời gian giãn cách) và chi phí huy động vốn (COF) giảm do VIB (HM:VIB) đã huy động được khoản vay trị giá 260 triệu USD từ ADB.
Thu nhập phí ròng Q3/2021 giảm -46% QoQ/-33% YoY, còn 414 tỷ đồng, đây là nguyên nhân chính kéo lợi nhuận sụt giảm. Thu nhập phí ròng 9T2021 đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+9% YoY), trong đó phí từ bancassurance đạt 754 tỷ đồng (-8% YoY), trong khi phí dịch vụ thẻ tăng +49% YoY, đạt 520 tỷ đồng.
Chi phí hoạt động Q3/2021 đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+6% QoQ/ +27% YoY) do chi phí trả thưởng cho nhân viên. Chi phí hoạt động 9T2021 là 4,1 nghìn tỷ đồng (+31% YoY). Tỷ lệ CIR 9T2021 đạt 39,8% (-50bps YoY). Ngân hàng kỳ vọng tỷ lệ CIR sẽ giảm trong Q4/2021.
Chi phí dự phòng Q3/2021 là 267 tỷ đồng (-15% QoQ/ +12% YoY). Chi phí dự phòng 9T2021 là 915 tỷ đồng (+39% YoY).
LNST của CĐCT mẹ giảm -36% QoQ/-17% YoY, chỉ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng trong Q3/2021. LNST của CĐCT mẹ trong 9T2021 đạt 4,3 nghìn tỷ đồng (+33% YoY). Ngân hàng vẫn kỳ vọng sẽ vượt kế hoạch LNTT (7,5 nghìn tỷ đồng, +29% YoY) được đặt ra trong buổi họp ĐHCĐ năm 2021.
Tỷ lệ NPL (theo Thông tư 02) là 1,57% tính đến cuối Q3/2021 (+25bp QoQ/ -19bp YoY). Tỷ lệ LLR Q3/2021 giảm còn 54% (-10ppt QoQ/ +6ppt YoY), thấp hơn so với trung vị ngành là 74%. Ngân hàng giải thích tỷ lệ LLR khá thấp là do tỷ trọng dư nợ cho vay có tài sản đảm bảo của ngân hàng thuộc mức cao (chiếm 93% tổng dư nợ cho vay).
Ngân hàng cho biết dư nợ tái cơ cấu Q3/2021 thấp hơn 1% tổng dư nợ cho vay, phần lớn là từ các khách hàng cá nhân với quy mô vay trung bình thấp hơn 1 tỷ đồng.
Tỷ lệ CASA Q3/2021 thấp, đạt 12,6% (+20bps QoQ/+1ppt YoY).
Nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng để cho vay trung và dài hạn là 31,7% tính đến cuối Q3/2021, thấp hơn nhiều so với ngưỡng giới hạn của NHNN. Tỷ lệ CAR là 10,6%.
Quan điểm
Chúng tôi kỳ vọng sự hồi phục sẽ diễn ra trong Q4/2021 được thúc đẩy bởi sự gia tăng của thu nhập lãi ròng và thu nhập phí ròng (bao gồm doanh thu từ bancassurance và phí dịch vụ thẻ).
Tỷ lệ LLR thuộc nhóm thấp nhất ngành. Tỷ lệ cho vay/giá trị (LTV) thấp và tài sản thế chấp cao là những nền tảng vững chắc giúp hạn chế rủi ro, nhưng chúng tôi nghĩ rằng giá trị tài sản thế chấp của các khoản cho vay mua xe (chiếm 25% tổng dư nợ cho vay của VIB) có thể thay đổi nhanh chóng.
Chú ý đến nợ xấu. Nợ nhóm 2 tăng 148% YTD, và nợ xấu nhóm 3 tăng 133% YTD. Trong khi tỷ lệ LLR khá thấp, điều này có thể khiến chất lượng tài sản bị suy giảm do phải chịu ảnh hưởng từ tác động của COVID.
VIB không thuộc danh sách khuyến nghị của chúng tôi, vì vậy chúng tôi chưa có khuyến nghị nào đối với cổ phiếu này, VIB đang giao dịch tương ứng với P/B 2021E đạt 2,3x, so với trung vị ngành là 1,9x. Mức định giá này có vẻ hợp lý do kỳ vọng ROE năm 2021E của VIB sẽ đạt 28%, so với trung vị ngành là 20% (nguồn: Bloomberg).
Xem chi tiết tại: VIB_9M21_Analyst Meeting_Takeaways (Trans ver)