Investing.com -- Năm khởi đầu vững chắc cho nền kinh tế và các thị trường tài chính đã phản ánh kỳ vọng về sự tăng trưởng kinh tế bền vững. Tuy nhiên, nhiều điều đã thay đổi kể từ khi năm mới bắt đầu với những tín hiệu lạc quan. Những biến động của thị trường trái phiếu chính là minh chứng cho câu chuyện này.
Khi năm 2025 bắt đầu, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm được thúc đẩy bởi kỳ vọng rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức ’dai dẳng’ và tăng trưởng kinh tế sẽ ổn định nếu không nói là sẽ có sự cải thiện. Hai tháng sau, triển vọng lạm phát không thay đổi, nhưng triển vọng tăng trưởng kinh tế đã gặp khó khăn.
Sự điều chỉnh lại các dự báo vĩ mô được phản ánh qua sự phục hồi gần đây của thị trường trái phiếu và sự giảm sút của cổ phiếu. Việc chuyển hướng sang trái phiếu là dấu hiệu cho thấy nhu cầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn đã tăng lên, trong khi sự thèm muốn rủi ro qua các cổ phiếu đã giảm. Một loạt các quỹ ETF cho thấy cổ phiếu Mỹ hiện đang ghi nhận mức lỗ 1,7% tính từ đầu năm đến nay, dựa trên SPDR S&P 500 (SPY) trong khi trái phiếu tăng, dẫn đầu là Trái phiếu Kho bạc đáo hạn dài hạn (TLT) với mức tăng 3,9%.
Điều gì đã thay đổi? Trong một cái, ông Trump. Việc áp dụng thuế quan cực đoan nhưng thiếu rõ ràng của tổng thống đã có tác động hai chiều đối với triển vọng kinh tế. Thứ nhất, việc tăng mạnh thuế quan làm tăng khả năng đối đầu trả đũa, qua đó đe dọa một cuộc chiến thương mại toàn cầu. Thứ hai, các quy định thay đổi nhanh chóng do ông Trump ban hành càng làm gia tăng sự bất ổn.
"Chỉ cách đây vài tuần, chúng tôi còn nhận được câu hỏi liệu chúng tôi có nghĩ rằng nền kinh tế Mỹ đang tăng trưởng trở lại hay không — và bây giờ, đột nhiên, từ ’suy thoái’ lại được nhắc đến liên tục", Gennadiy Goldberg, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại TD Securities, nói, ám chỉ nguy cơ suy thoái. "Thị trường đã chuyển từ sự hưng phấn về tăng trưởng sang tuyệt vọng hoàn toàn."
Ngay cả ông Trump cũng ngần ngại bác bỏ nguy cơ suy thoái vào một thời điểm nào đó trong năm 2025. Khi được hỏi vào Chủ nhật về khả năng suy thoái kinh tế trong năm nay, tổng thống nói: "Tôi ghét phải dự đoán những điều như vậy", trong một cuộc phỏng vấn. "Có một giai đoạn chuyển tiếp vì những gì chúng ta đang làm là rất lớn. Chúng ta đang mang lại sự thịnh vượng trở lại cho nước Mỹ. Đó là một điều rất lớn."
Công bằng mà nói, hiện tại không có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy suy thoái đã bắt đầu hoặc đang cận kề. Cập nhật báo cáo tuần này từ The US Business Cycle Risk Report – một ấn phẩm cùng hệ thống với CapitalSpectator.com – cho thấy một cuộc đánh giá tổng quát về các chỉ số chu kỳ kinh tế vẫn phản ánh xu hướng tăng trưởng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các con số công bố chưa phản ánh những thay đổi chính sách mạnh mẽ do Nhà Trắng đưa ra, vì vậy luận điểm về suy thoái vẫn chủ yếu dựa vào các dự báo.
Chủ tịch Fed Powell đang hạ thấp tỷ lệ suy thoái kinh tế đáng kể. Phát biểu hôm thứ Sáu, ông Powell cho biết ông không lo lắng về triển vọng kinh tế Mỹ. "Bất chấp mức độ bất ổn cao, nền kinh tế Mỹ vẫn tiếp tục ở một vị trí tốt. Các chỉ số tâm lý không phải là một yếu tố dự báo tốt về tăng trưởng tiêu dùng trong những năm gần đây."
Tuy nhiên, các nhà kinh tế nhận thấy rắc rối đang nảy sinh trong những tháng tới. Một cuộc thăm dò của Reuters tuần trước cho thấy 91% các nhà kinh tế cho rằng tỷ lệ suy thoái đã tăng lên dưới các chính sách thương mại thay đổi nhanh chóng của Tổng thống Trump.
"Vì mọi thứ đang rất không chắc chắn và có những thông báo mới gần như mỗi giờ, nên khó có thể xác định được môi trường sẽ như thế nào. Không thể phủ nhận rằng nguy cơ suy thoái đã gia tăng", Jonathan Millar, nhà kinh tế trưởng về Mỹ tại Barclays ở New York, cho biết. "Mọi người đang trì hoãn chi tiêu, và điều này kéo theo sự suy giảm tăng trưởng, hoặc thậm chí là giảm tăng trưởng nếu tác động đủ mạnh. Có một nguy cơ cả về lạm phát cao và sự giảm sút trong hoạt động kinh tế."
Sự chậm lại trong tăng trưởng luôn không được chào đón, nhưng nếu điều này đang xảy ra, nó lại đến vào lúc nỗ lực kiềm chế lạm phát đang bị trì trệ. Báo cáo về lạm phát tiêu dùng tháng 2 vào thứ Tư dự kiến sẽ cho thấy lạm phát vẫn duy trì ở mức cao trong tháng vừa qua.
Sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm lại, nếu không phải là suy thoái, và lạm phát vẫn duy trì trên mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang đã dẫn đến những dự báo về tình trạng "stagflation" (suy thoái kết hợp với lạm phát).
"Điều này có thể trở nên ngoài tầm kiểm soát rất nhanh", ông Tim Mahedy, kinh tế trưởng tại Access/Macro, cho biết. "Điều này không giống như thập niên 1970 hay 1980, nhưng nó có vẻ như là dấu hiệu của stagflation, hoặc một mini-stagcession (giai đoạn kinh tế có những dấu hiệu của stagflation)."
Lợi suất trái phiếu Kho bạc là chỉ số đo lường kỳ vọng của thị trường theo thời gian thực cần theo dõi. Nếu lãi suất tiếp tục giảm, đó sẽ là dấu hiệu rõ ràng cho thấy các nhà đầu tư đang tiếp tục nâng cao khả năng suy thoái đang đến gần. Còn về các dữ liệu kinh tế thực tế, tín hiệu xác nhận sẽ không đến cho đến khi hồ sơ tháng Ba được công bố, tức là một tháng nữa. Tuy nhiên, thị trường đã bắt đầu đặt cược vào viễn cảnh này.