Hai trăm sáu mươi cuộc họp Fed sẽ diễn ra giữa quá trình phát hành và đáo hạn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 30 năm. Sẽ có 260 lần Fed tăng, giảm hoặc giữ nguyên đối với Quỹ của Fed. Theo quan điểm đó, tại sao trái chủ phải quan tâm đến những gì Fed làm hoặc không làm trong vài cuộc họp tiếp theo? Chúng tôi đặt câu hỏi này bởi vì chúng tôi nhận được nhiều câu hỏi từ các nhà đầu tư trái phiếu tiềm năng về việc liệu họ có nên mua tín phiếu, nợ hay trái phiếu chỉ dựa trên chính sách dự kiến của Fed hay không.
Nhiều câu hỏi lo ngại về việc mua trái phiếu quá sớm vì họ sợ Fed vẫn có thể tăng lãi suất một hoặc hai lần. Mặc dù Fed là một biến số quan trọng trong tất cả các giao dịch của các thị trường tín phiếu, nợ và trái phiếu, nhưng các hành động của Fed tác động đáng kể đến các trái phiếu ngắn hạn và ít ảnh hưởng hơn đến trái phiếu dài hạn.
Để đánh giá tốt hơn những yếu tố thúc đẩy lợi tức trên nhiều loại trái phiếu Kho bạc, chúng tôi chia sẻ một số bằng chứng về những yếu tố ảnh hưởng đến lợi suất tín phiếu, nợ và trái phiếu. Bài viết này sẽ giúp đánh giá tốt hơn trái phiếu đáo hạn nào có thể phục vụ tốt nhất cho nhu cầu của bạn đồng thời phản ánh hiệu quả triển vọng kinh tế và triển vọng của Fed.
Ngôn ngữ thị trường trái phiếu
Trước khi tiếp tục, bạn nên xem lại nhanh những gì cấu thành tín phiếu, nợ và trái phiếu.
Tín phiếu bao gồm tất cả các chứng khoán được phát hành với thời hạn từ một năm trở xuống. Chúng được bán với giá chiết khấu ngang bằng và không trả phiếu giảm giá. Thay vào đó, các nhà đầu tư tín phiếu nhận được chênh lệch giữa giá mua và mệnh giá khi đáo hạn.
Tín phiếu và trái phiếu trả lãi và ban đầu được bán đấu giá bằng hoặc rất gần với mệnh giá. Tin phiếu bao gồm tất cả các kỳ hạn trên mười năm, trong khi trái phiếu bao gồm bất kỳ kỳ hạn nào từ một năm đến mười năm.
Trái phiếu ngắn hạn là đặt cược vào Fed
Kỳ hạn trái phiếu càng ngắn thì Cục Dự trữ Liên bang sẽ ảnh hưởng đến lợi tức của nó càng lớn. Do đó, yếu tố quan trọng nhất là Cục Dự trữ Liên bang nếu bạn đang xem xét bất kỳ điều gì giữa trái phiếu một tháng và sáu tháng. Tất nhiên, những gì Fed làm hoặc không làm phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế và thị trường tài chính.
Biểu đồ bên dưới cho thấy rằng lợi suất trái phiếu kho bạc 3 tháng gần như tương quan hoàn hảo với mức trung bình của Quỹ Fed và lãi suất kỳ hạn của Quỹ Fed ngụ ý trên thị trường (hợp đồng tương lai của Quỹ Fed kỳ hạn kéo dài ba tháng).
Đối với các nhà đầu tư trái phiếu ngắn hạn, yếu tố quan trọng nhất trong việc quyết định mua trái phiếu đáo hạn nào là kỳ vọng của bạn về chính sách tiền tệ trong một hoặc hai cuộc họp sắp tới.
Nếu bạn cho rằng kỳ vọng trong tương lai đối với lãi suất Quỹ của Fed là quá cao, thì tốt nhất bạn nên chốt lãi suất sáu tháng dài hạn hơn. Ngược lại, nếu bạn nghĩ rằng chúng quá thấp, hãy mua kỳ hạn ba tháng ngắn hơn và một hóa đơn ba tháng khác trong ba tháng. Nếu bạn đúng, tiền lãi tổng hợp của bạn sẽ vượt quá tiền lãi sáu tháng.
Phương trình dưới đây gần đúng với kỳ vọng về lợi suất trong tương lai của thị trường. Trong ví dụ này, chúng tôi giải quyết tỷ lệ A (lợi suất 3 tháng, ba tháng kể từ bây giờ). Chúng tôi giả định hóa đơn 3 tháng là 5,00% và hóa đơn 6 tháng là 5,20%:
(3 X 5%) + (3 X A%) = (6 X 5,2%)
15 + 3 X A = 31,2
3 X A = 31,2-15 = 16,2
A = 16,2/3 = 5,40%
Nếu trái phiếu 3 tháng trong tương lai mang lại lợi suất 5,41% trở lên, bạn nên mua trái phiếu 3 tháng và mua trái phiếu thứ hai khi nó đáo hạn. Nếu không, trái phiếu sáu tháng là quyết định tốt hơn.
Tín phiếu và trái phiếu dài hạn
Không giống như tín phiếu, trái phiếu và trái phiếu phản ánh tốt hơn những kỳ vọng về lạm phát và kinh tế dài hạn.
Các nhà đầu tư quỹ, giống như tất cả các nhà đầu tư, cố gắng kiếm được lợi nhuận thực dương. Điều đó có nghĩa là họ nên mua những tài sản mang lại lợi nhuận dương sau khi trừ đi lạm phát. Họ muốn tăng chứ không phải giảm, sức mua của họ.
Với những gì các nhà đầu tư trái phiếu dài hạn tìm kiếm, họ có xu hướng tập trung nhiều hơn vào nền kinh tế và lạm phát và ít hơn vào những gì Fed sẽ làm trong một hoặc hai cuộc họp tiếp theo. Điều đó nói rằng, Quỹ Fed vẫn là một yếu tố quan trọng, như được hiển thị bên dưới. Biểu đồ bên dưới biểu thị trái phiếu mười năm so với Quỹ Fed.
Bình phương R (0,75) cao tĩnh nhưng khác xa so với mối tương quan gần như hoàn hảo mà chúng tôi đã chỉ ra với các hóa đơn 3 tháng. Mặc dù mối quan hệ này rất mạnh, nhưng có sự khác biệt lớn trong các trường hợp so với đường xu hướng. Nếu bạn nhớ lại, có sự khác biệt tối thiểu trong hóa đơn 3 tháng so với âm mưu của Quỹ Fed.
Hai biểu đồ sau đây cho thấy rằng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có mối quan hệ chặt chẽ gần như bằng nhau với GDP kỳ hạn 3 năm và xu hướng lạm phát.
Đường cong lợi suất
Biểu đồ dưới đây so sánh lợi suất tín phiếu kho bạc 3 tháng và trái phiếu 10 năm và các đường trung bình động của chúng.
Trong khi cả hai xu hướng chứng khoán theo cùng một hướng, sự thay đổi trong chênh lệch lợi suất theo thời gian là không ổn định. Để làm rõ hơn, chúng tôi trình bày bên dưới đường cong lợi suất trái phiếu 3 tháng/10 năm. Đường cong là sự khác biệt giữa hai sản lượng.
Chúng tôi hy vọng đây là khoảnh khắc aha của bạn. Khi mua hóa đơn, ghi chú hoặc trái phiếu, đặt cược vào Fed. Nhưng lưu ý và các nhà đầu tư trái phiếu, không giống như các nhà đầu tư hóa đơn, cũng quan tâm đến các xu hướng kinh tế trong tương lai. Các chuyển động sắc nét trong biểu đồ trên làm cho điều đó rất rõ ràng. Nó cũng là những chuyển động quy định lợi nhuận tương đối cho các hóa đơn, trái phiếu và người nắm giữ trái phiếu.
Tình hình hiện tại
Đường cong lợi suất hiện đang đảo ngược 1,47%. Các nhà đầu tư mười năm sẵn sàng hy sinh một phần trăm rưỡi so với những gì họ có thể kiếm được trong hóa đơn ba tháng. Họ thực hiện một khoản đầu tư như vậy bởi vì, theo thời gian, họ tin rằng tăng trưởng kinh tế và lạm phát sẽ chậm hơn so với hiện nay. Như vậy, họ cảm thấy thoải mái khi khóa 3,35% trong mười năm và bỏ qua cơ hội mua hóa đơn và kiếm được nhiều tiền hơn trong vài tháng tới nhưng có thể ít hơn rất nhiều trong chín năm tới.
Hơn nữa, nếu các nhà đầu tư trái phiếu dài hạn đúng, giá của trái phiếu và trái phiếu sẽ tăng cao hơn nhiều so với trái phiếu và tín phiếu ngắn hạn. Nếu lãi suất trái phiếu hai năm và 10 năm giảm 2%, thì nhà đầu tư trái phiếu kỳ hạn hai năm có thể thấy giá của chúng tăng khoảng 3,75%. Các nhà đầu tư 10 năm nên mong đợi mức tăng 17%.
Tóm tắt - Trường hợp trái phiếu dài hạn
Chúng tôi cho rằng nền kinh tế và lạm phát sẽ trở lại xu hướng trước đại dịch. Như vậy có nghĩa là GDP và CPI sẽ bằng hoặc thấp hơn 2%. Do đó, lãi suất trái phiếu kho bạc và trái phiếu có thể sẽ giảm xuống mức tương tự. Chúng tôi muốn cố định lợi suất cao hơn nhiều so với các tỷ lệ đó trong mười năm trở lên.
Nếu chính xác, chúng tôi có thể kiếm tiền từ việc giảm lợi suất và tái đầu tư tiền vào trái phiếu, cổ phiếu rủi ro hơn hoặc một loại tài sản khác mang lại lợi nhuận cao hơn khi thời điểm thích hợp. Thời điểm của một giao dịch như vậy có thể không hoàn hảo. Tuy nhiên, trong môi trường giảm lạm phát và tăng trưởng kinh tế chậm, lợi ích lâu dài của việc sở hữu trái phiếu hoặc trái phiếu so với hóa đơn lớn hơn biến động giá ngắn hạn và chi phí cơ hội của lợi tức hóa đơn cao hơn trong một hoặc hai quý nữa.
Ngày nay, Fed có nguy cơ làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng ngân hàng và suy thoái vì họ có thể đã tăng lãi suất quá xa. Rất có thể ngay cả khi Fed tăng lãi suất nhiều hơn, trái phiếu và trái phiếu có thể giảm lợi tức. Các nhà đầu tư trái phiếu đang nhìn về phía trước và nhận ra rằng Fed càng tăng lãi suất thì tác động đối với nền kinh tế và lạm phát càng tê liệt.