Giả sử không có bất ngờ nào xảy ra vào phút cuối, có vẻ như chúng ta có thể đạt được thỏa thuận về trần nợ ở Mỹ, điều đó có nghĩa là bạn nên chuẩn bị tinh thần để bị choáng ngợp bởi những nhận định về 'thanh khoản' của các nhà bình luận tài chính.
Câu chuyện rất không có sắc thái diễn ra như sau: Chính phủ cần xây dựng lại bộ đệm Tài khoản Tổng kho bạc (TGA) tại Fed, vì vậy chính phủ phát hành trái phiếu và rút 'thanh khoản' khỏi 'hệ thống'.
Cơ chế tiền tệ được hiểu rõ nhất thông qua việc sử dụng kế toán chữ T cũ.
Trong mô hình cách điệu của chúng tôi, chúng tôi sẽ giả sử 5 người chơi (chính phủ, Fed, ngân hàng thương mại, quỹ thị trường tiền tệ và hộ gia đình) và bắt chước từng giao dịch tiền tệ – màu sắc sẽ giúp bạn "theo dõi dòng tiền".
MÀU XANH DƯƠNG: Chính phủ chi 100 đô la (chi tiêu thâm hụt) và bơm giá trị ròng vào khu vực tư nhân (vốn chủ sở hữu của hộ gia đình) và vì vậy các hộ gia đình hiện có thêm 100 đô la tiền gửi ngân hàng. Những khoản tiền gửi ngân hàng này cuối cùng trở thành một khoản nợ đối với các ngân hàng và sự gia tăng tương ứng về tài sản là một khoản dự trữ ngân hàng tăng thêm 100 đô la.
MÀU XANH LÁ: Chính phủ "phải" phát hành 100 đô la trái phiếu để "tài trợ" cho chi tiêu thâm hụt của mình và các ngân hàng sử dụng một phần dự trữ gia tăng của họ để mua 100 đô la trái phiếu.
Dự trữ ngân hàng không giảm khi chính phủ phát hành trái phiếu để 'tài trợ' cho chi tiêu thâm hụt.
Nhưng thay vào đó, điều gì sẽ xảy ra nếu chính phủ phát hành trái phiếu chỉ để nạp tiền vào Tài khoản Tổng kho bạc của mình như trong giai đoạn hậu giải quyết nợ trần điển hình?
ĐỎ: Chính phủ phát hành 100 đô la trái phiếu mà không chi tiêu gì trong nền kinh tế thực và các ngân hàng phải hấp thụ lượng phát hành trái phiếu mới bằng cách rút cạn dự trữ ngân hàng hiện có ($ -100).
XANH LÁ: Chính phủ nạp tiền vào Tài khoản Tổng Kho bạc (TGA) và điều đó được phản ánh trong thành phần các khoản nợ của Fed: TGA tăng 100 đô la, dự trữ ngân hàng giảm 100 đô la.
Đây là cách xây dựng lại TGA rút 'thanh khoản' (ví dụ: dự trữ) khỏi hệ thống tài chính.
Nếu chính phủ phát hành trái phiếu mà không chi tiêu tiền thực tế của nền kinh tế và các ngân hàng/khu vực tư nhân phải hấp thụ đợt phát hành mới mà không có bất kỳ nguồn lực mới nào, dự trữ ngân hàng sẽ gánh chịu gánh nặng.
Nhưng tại sao dự trữ ngân hàng lại được gọi là "thanh khoản" ngay từ đầu?
Dự trữ ngân hàng là tiền đối với các ngân hàng: Họ sử dụng dự trữ để giao dịch với nhau và với Fed, và bạn có thể coi chúng như chất bôi trơn của các đường ống cơ chế tiền tệ – càng có nhiều dự trữ ngoài kia, các ngân hàng càng dễ dàng tham gia trong thị trường repo và cung cấp thanh khoản cho những người tham gia thị trường.
Dự trữ cũng là một phần của tài sản lưu động chất lượng cao (HQLA) của ngân hàng, và do đó, số dư dự trữ lớn hơn có thể khuyến khích các ngân hàng chấp nhận nhiều rủi ro hơn trong danh mục đầu tư thanh khoản của họ, chẳng hạn như bằng cách mua trái phiếu doanh nghiệp. Điều này làm giảm chênh lệch tín dụng và tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho các nhà đầu tư vốn cổ phần.
Ngược lại, ít dự trữ hơn thường liên quan đến việc các ngân hàng có lập trường đầu tư phòng thủ hơn và cung cấp cho thị trường ít thanh khoản hơn.
Vì vậy, có dễ như nói rằng việc xây dựng lại TGA chắc chắn sẽ rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính không?
Chúng ta phải chờ xem như thế nào.