Tổng thống Mỹ bị Thống đốc Fed đệ đơn kiện
Phải chăng đó là do chiến dịch gây áp lực của Tổng thống Trump lên ngân hàng trung ương để hạ lãi suất?
Hay có lẽ đó là do những lo ngại về tăng trưởng kinh tế đang chậm lại và kỳ vọng giảm dần rằng thuế quan sẽ làm tăng lạm phát. Có thể là sự kết hợp của tất cả những yếu tố trên.
Dù lý do là gì, thị trường đang tin tưởng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất mục tiêu tại cuộc họp chính sách vào ngày 17 tháng 9.
Hãy xem xét lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm nhạy cảm với chính sách, đã giảm mạnh vào thứ Tư (ngày 27 tháng 8), xuống còn 3,62% — mức thấp nhất kể từ tháng 5. Quan trọng hơn, lợi suất này đang tiến gần đến mức thấp hơn một điểm phần trăm so với lãi suất mục tiêu trung bình của Fed là 4,33% – mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. Khoảng cách này là dấu hiệu rõ ràng cho thấy tâm lý thị trường đang kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất.
Một mô hình đơn giản liên hệ giữa tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát tiêu dùng với lãi suất của Fed cho thấy có cơ sở vững chắc để nới lỏng chính sách, vốn vẫn đang ở mức thắt chặt vừa phải dựa trên thước đo này.
Thách thức đối với Fed là khả năng lạm phát cao hơn do thuế quan không thể bị bác bỏ, ít nhất là chưa phải lúc này. Nhưng như Chủ tịch Fed ông Powell đã lưu ý tuần trước, tăng trưởng kinh tế chậm lại dường như là mối đe dọa lớn hơn, ông khuyến nghị: "Sự thay đổi cân bằng của các rủi ro có thể đảm bảo cho việc điều chỉnh lập trường chính sách của chúng tôi... Sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp và các biện pháp thị trường lao động khác cho phép chúng tôi tiến hành cẩn thận khi xem xét thay đổi lập trường chính sách của mình."
Hợp đồng tương lai quỹ Fed đang định giá xác suất 87% cho việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 9.
Rủi ro là lạm phát có thể bắt đầu tăng tốc. Một dấu hiệu có thể là sự gia tăng trong chỉ số giá tiêu dùng lõi, đã tăng 3,1% trong tháng 7 so với cùng kỳ năm ngoái – tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 2. Nếu đây là dấu hiệu của áp lực giá cả mạnh hơn trong những tháng tới, việc nới lỏng lãi suất sẽ không đúng thời điểm và có thể tạo tiền đề cho một sai lầm chính sách đáng kể.
Tuy nhiên, cũng có những dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế đang chậm lại. Dự báo GDP quý 3 hiện tại của Fed Atlanta đang ước tính mức tăng 2,2%, giảm so với mức tăng 3,0% của quý 2.
Tình thế khó xử đối với Fed là các công cụ chính sách của họ không thể đồng thời giải quyết tăng trưởng chậm lại và lạm phát gia tăng – cái gọi là đình lạm. Hy vọng là một trong hai rủi ro này hóa ra lại là tín hiệu sai, hoặc ít nhất là mối đe dọa nhỏ hơn.
Hy vọng hiếm khi là một chiến lược lý tưởng cho chính sách ngân hàng trung ương hiệu quả, nhưng vào lúc này, đó lại là lựa chọn duy nhất.