Investing.com -- Chúng tôi đã được yêu cầu bình luận về dự báo ảm đạm của các nhà kinh tế tại Goldman Sachs (NYSE:GS) rằng S&P 500 sẽ tạo ra lợi nhuận hàng năm chỉ 3% (trước khi tính đến lạm phát) trong 10 năm tới. Họ cho rằng phạm vi kết quả có thể bao gồm -1% ở cấp thấp và + 7% lợi nhuận danh nghĩa ở cấp cao.
Theo chúng tôi, ngay cả kịch bản lạc quan của Goldman cũng có thể chưa đủ lạc quan. Đó là bởi vì chúng tôi tin rằng nền kinh tế Mỹ đang trong giai đoạn bùng nổ tăng trưởng năng suất với "Những năm 2020 sôi động" khi GDP thực tế hiện đang tăng 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái và lạm phát ở mức vừa phải xuống 2,0%.
Nếu sự bùng nổ tăng trưởng năng suất tiếp tục đến cuối thập kỷ và sang những năm 2030, như chúng ta mong đợi, lợi nhuận trung bình hàng năm của S&P 500 ít nhất phải phù hợp với mức 6% -7% đạt được kể từ đầu những năm 1990 (biểu đồ). Nó sẽ giống như 11% bao gồm cả cổ tức tái đầu tư.
Thật khó để tưởng tượng rằng tổng lợi nhuận của S&P 500 sẽ chỉ là 3% trong tương lai với lợi nhuận chỉ từ việc gộp cổ tức tái đầu tư (biểu đồ).
Hãy cùng điểm qua một số ý kiến từ Goldman:
Tăng trưởng lợi nhuận
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 đã tăng khoảng 6,5% mỗi năm trong gần một thế kỷ (biểu đồ). Giả sử tăng trưởng 6% trong thập kỷ tới (và loại bỏ cổ tức khỏi phương trình), định giá sẽ cần phải cắt giảm một nửa để chỉ tạo ra lợi nhuận hàng năm 3%.
Định giá
Phần lớn phân tích của Goldman là câu chuyện về định giá cao. Sự khôn ngoan thông thường cho rằng định giá khởi điểm cao hơn dẫn đến lợi nhuận trong tương lai thấp hơn. Với Buffett Ratio (forward P/S) ở mức cao kỷ lục 2,9 và forward P/E của S&P 500 tăng ở mức 22,0 lần, chúng tôi đồng ý rằng định giá đang bị kéo căng theo các tiêu chuẩn lịch sử (biểu đồ).
Tỷ suất lợi nhuận
Forward P/E tương đối thấp so với forward P/S vì biên lợi nhuận tương lai của S&P 500 đã tăng lên vùng cao kỷ lục và sẽ tiếp tục như vậy trong kịch bản năm 2020 của chúng tôi (biểu đồ).
Phòng ngừa rủi ro lạm phát
Dự báo của Goldman không cho rằng cổ phiếu là cách phòng chống lạm phát tốt nhất trong lịch sử, vì các công ty đã phản ánh vào quyền định giá. Trong khi đó, trái phiếu gặp bất lợi khi lãi suất tăng để chống lại lạm phát cao hơn.
Tập trung thị trường
Một trong những "lo lắng" lớn nhất trong phân tích của Goldman là thị trường đang tập trung cao độ. Nhưng trong khi các lĩnh vực IT và dịch vụ truyền thông hiện chiếm khoảng 40% trong S&P 500, tương đương với đỉnh của bong bóng dot-com, đây là những công ty cơ bản lành mạnh hơn nhiều.
Hai lĩnh vực này chiếm hơn 1/3 thu nhập tương lai của S&P 500 hiện nay so với chưa đầy một phần tư vào năm 2000 (biểu đồ). Chúng tôi cũng tin rằng tất cả các công ty đều có thể được coi là công ty công nghệ. Công nghệ không chỉ là một nhóm ngành trên thị trường chứng khoán, mà ngày càng là một yếu tố quan trọng để tăng trưởng năng suất cao hơn, giúp giảm lạm phát chi phí nhân công đơn vị và mang lại tỷ suất lợi nhuận cao hơn cho tất cả các công ty.
Nói tóm lại
Theo quan điểm của chúng tôi, một thập kỷ mất mát đối với chứng khoán Mỹ khó có thể xảy ra nếu thu nhập và cổ tức tiếp tục tăng trưởng với tốc độ ổn định được thúc đẩy bởi tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhờ tăng trưởng năng suất dựa trên công nghệ tốt hơn. Những năm 2020 sôi động có thể tiếp tục dẫn đến những năm 2030 thịnh vượng.