Định giá
Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do (FCFF) để định giá TCM, theo đó giá trị hợp lý 1 cổ phần TCM sẽ ở mức 129.500 đồng/cp tăng 30% so với mức giá trước đó. So với giá đóng cửa ngày 13/05/2021 là 104.900 đ/cp, mức giá mục tiêu mới cao hơn 23,45% do đó chúng tôi khuyến nghị Mua với cổ phiếu TCM.
Luận điểm đầu tư
Tăng trưởng ấn tượng trong 4 tháng đầu năm 2021
- Quý 1/2021 TCM là một trong những doanh nghiệp dệt may có kết quả kinh doanh tăng trưởng cao nhất ngành, cụ thể công ty ghi nhận 945,7 tỷ đồng doanh thu, tăng tưởng 20% so với cùng kỳ (CK) nhưng LNST lại tăng đến 82% (CK) đạt 62 tỷ đồng.
- Kết quả tích cực của công ty được hưởng lợi từ xu hướng hồi phục chung của ngành Dệt May trong giai đoạn đầu năm 2021, ngoài ra mảng sợi và vải của công ty hiện đang ghi nhận kết quả tích cực khi nhu cầu trong nước gia tăng.
- Theo chia sẻ từ công ty, ước tính kết quả tháng 4 của công ty tiếp tục ghi khả quan với mức tăng trưởng LNST đạt 136%, ghi nhận hơn 18 tỷ đồng, là mức cao nhất từ trước đến nay. Kết thúc 4 tháng đầu năm, ước tính TCM ghi nhận mức tăng trưởng LNST ấn tượng, lên đến 96%.
Nhà máy Vĩnh Long 2 đã được cấp phép xây dựng, kỳ vọng biên lợi nhuận cải thiện vào cuối năm
- Tính đến thời điểm hiện tại công ty đã có full đơn hàng đến tháng 9/2021, với mức doanh thu hàng tháng gần 400 tỷ đồng (15 triệu USD) công ty đang phải gia công bên ngoài rất nhiều, làm biên lợi nhuận gộp giảm sút, dao động dưới mức 7% doanh thu.
- Trong tháng 5, công ty đã nhận được giấy phép xây dựng (GPXD) cho dự án nhà máy Vĩnh Long 2 (VL2), đúng với kế hoạch về tiến độ của ban lãnh đạo đề ra trước đó. Dự án được kỳ vọng sẽ hoạt động vào Q4/2021 và giúp công ty cải thiện biên lợi nhuận gộp khi giảm phần gia công bên ngoài.
Lợi nhuận thực hiện 2021 có thể tăng trưởng trên 20% so với kế hoạch
- Với kết quả kinh doanh khả quan sau 4 tháng đầu năm cùng với tiến độ triển khai dự án VL2, chúng tôi nâng dự báo LNST năm 2021 từ 306 tỷ đồng lên 353 tỷ đồng, chủ yếu đến từ lợi nhuận biên tốt hơn dự báo. So với kế hoạch công ty đề ra, mức lợi nhuận trên vượt 21,7%.
Định giá
Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do (FCFF) để định giá TCM, theo đó giá trị hợp lý 1 cổ phần TCM sẽ ở mức 129.500 đồng/cp tăng 30% so với mức giá trước đó, tóm tắt kết quả định giá như sau:
Bảng 1: Dự phóng và kết quả định giá
CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (HOSE: HM:TCM)
