Rủi ro suy thoái kinh tế tại Mỹ không phải là con số không

Investing.com -- Nguy cơ suy thoái ở Mỹ không phải là bằng không. Điều này đặc biệt đúng khi Chính quyền hiện tại giải quyết sự cồng kềnh của Chính phủ và thực hiện thuế quan. Tuy nhiên, trước khi chúng ta thảo luận về lý do tại sao nguy cơ suy thoái có thể tăng lên, điều quan trọng là phải nhớ trải nghiệm năm 2022. Vào thời điểm đó, hầu hết các nhà kinh tế đều tin rằng "suy thoái sắp xảy ra". Như đã thảo luận vào đầu năm 2023, đây là cuộc suy thoái được mong đợi nhất từ trước đến nay.

Kinh tế đã công bố các báo cáo quý rất yếu vào đầu năm 2022. Do đó, chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) công nhận điều đó.

Tuy nhiên, nó không bao giờ xảy ra.

Như chúng tôi đã viết vào thời điểm đó, có hai lý do cho điều này. Đầu tiên là tín hiệu từ thị trường tài chính.

"Mặc dù các "cảnh báo suy thoái" từ nhiều nguồn cho thấy suy thoái sắp xảy ra, thị trường vẫn tiếp tục giao dịch với xu hướng tăng. Thị trường thường được coi là một chỉ báo đi trước nền kinh tế. Do đó, các nhà tham gia thị trường cho rằng sự phục hồi kinh tế đang đến gần. Có thể lập luận rằng dữ liệu đã trở nên quá tiêu cực đến mức ngay cả sự ổn định kinh tế cũng có thể bắt đầu khiến các cuộc khảo sát dựa trên tâm lý trở nên lạc quan hơn."

Những tín hiệu đó hóa ra là đúng, khi các cuộc khảo sát kinh tế trở nên lạc quan hơn và tăng trưởng thu nhập mở rộng khi nền kinh tế tăng tốc.

Như NBER sau đó đã lưu ý, lý do thứ hai là việc làm không bao giờ giảm xuống mức suy thoái. Bất chấp các chỉ số suy thoái như đường cong lợi suất đảo ngược và Chỉ số kinh tế hàng đầu cho thấy một cuộc suy thoái sắp xảy ra. Hy vọng về một kịch bản "hạ cánh mềm" được đặt thẳng vào các báo cáo việc làm mạnh mẽ liên tục.

Đáng chú ý, NBER đã đúng khi không tuyên bố suy thoái chỉ dựa trên hai quý GDP yếu kém. Việc làm là trụ cột của một nền kinh tế dựa vào tiêu dùng. Vì vậy, các báo cáo việc làm mạnh mẽ và ổn định cho thấy nền kinh tế có thể bắt đầu tăng tốc, và đúng như vậy, nền kinh tế đã tăng trưởng.

Tuy nhiên, nguy cơ suy thoái hiện nay có thể gia tăng khi Chính quyền Trump tấn công vào ba yếu tố hỗ trợ kinh tế trước đây.

Chi tiêu, Nhập cư & Việc làm

Như đã đề cập, mặc dù nhiều chỉ báo cho thấy suy thoái sắp xảy ra vào năm 2023, chúng tôi cho rằng ba yếu tố đã giúp nền kinh tế không rơi vào suy thoái.

1. Chi tiêu liên bang khổng lồ thông qua các đạo luật Giảm lạm phát và CHIPs
2. Nhập cư nhanh cung cấp cho các công ty nguồn lao động rẻ hơn
3. Mở rộng lớn trong việc tuyển dụng Chính phủ.

Số tiền chi tiêu liên bang được bơm vào nền kinh tế là rất lớn. Do đó, sức mạnh của nền kinh tế không có gì đáng ngạc nhiên, do các biện pháp kích thích tài chính đang diễn ra từ Đạo luật Giảm lạm phát và Đạo luật CHIPS và sự gia tăng chi tiêu thâm hụt. Như chúng tôi đã thảo luận, chi tiêu thâm hụt giữ cho nền kinh tế thoát khỏi suy thoái.

"Như đã đề cập, vấn đề vẫn nằm ở việc nền kinh tế đã tránh được suy thoái mặc dù Fed đã thực hiện chiến dịch tăng lãi suất quyết liệt. Nhiều chỉ báo, từ chỉ số kinh tế dẫn đầu đến đường cong lợi suất, cho thấy khả năng cao có một cuộc suy thoái kinh tế, nhưng điều đó vẫn chưa xảy ra. Một lời giải thích cho điều này là sự gia tăng mạnh mẽ trong chi tiêu của Chính phủ kể từ cuối năm 2022, xuất phát từ các Đạo luật Giảm Lạm phát và CHIPs. Lý do thứ hai là GDP đã tăng vọt từ 5 nghìn tỷ USD trong các chính sách tài khóa trước đó, khiến hiệu ứng chậm trễ mất nhiều thời gian hơn so với các quy chuẩn lịch sử để giải quyết."

Sự gia tăng chi tiêu đó có một "hiệu ứng trễ" tương đối dài, vì nó mất thời gian từ khi thông qua các dự luật chi tiêu tài khóa đến phân phối đến sử dụng kinh tế.

Hàng tỷ đô la vẫn còn trong những hóa đơn đó, thấm vào nền kinh tế. Tuy nhiên, hỗ trợ ngân sách cho nền kinh tế đang giảm khi số lượng M2 tính theo tỷ lệ phần trăm GDP đảo chiều.

Thứ hai, hai động lực chính đứng sau các báo cáo việc làm "mạnh mẽ liên tục". Đầu tiên là dòng người nhập cư ồ ạt vào Mỹ, dẫn đến sự gia tăng nguồn nhân lực "rẻ hơn" cho các công ty để tăng tỷ suất lợi nhuận. Kể từ năm 2019, số lượng việc làm của người lao động sinh ra ở nước ngoài đã tăng thêm 4,38 triệu việc làm, trong khi số lượng việc làm của người lao động bản địa giảm 513 nghìn việc làm.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã lưu ý điểm đó trong một cuộc phỏng vấn dài 60 phút. Để dí dỏm:

"SCOTT PELLEY: Tại sao nhập cư lại quan trọng?

Chủ tịch Fed Powell: Bởi vì, bạn biết đấy, người nhập cư vào đất nước này thường làm việc với tỷ lệ ngang bằng hoặc cao hơn so với người không phải nhập cư. Những người nhập cư thường tham gia lực lượng lao động với tỷ lệ cao hơn một chút so với người bản địa Mỹ. Nhưng lý do chính là sự khác biệt về độ tuổi. Họ có xu hướng trẻ hơn."

Như hình dưới đây, việc thuê người nhập cư trái phép rất quan trọng trong những năm gần đây.

Nếu ông Jerome Powell đúng, việc thuê người nhập cư trái phép đã giúp giảm tiền lương. Khi kết hợp với tăng năng suất, nó làm giảm lượng lao động cần thiết, cải thiện lợi nhuận của doanh nghiệp.

Cuối cùng, một phần đáng kể các báo cáo việc làm "mạnh hơn dự kiến" cũng đến từ việc tuyển dụng của Chính phủ.

Như đã chỉ ra, sau đại dịch, việc tuyển dụng của Chính phủ chiếm một phần lớn trong sự thay đổi việc làm ròng hàng tháng, đặc biệt là vào năm 2022 và 2023.

Tuy nhiên, chính quyền hiện tại đang tập trung vào việc giảm nhập cư, cắt giảm quy mô chính phủ và giảm thâm hụt.

Nguy cơ suy thoái không phải là bằng không

Như đã đề cập, từ đầu năm đến nay, dòng nhập cư vào Mỹ đã giảm mạnh khi chính sách nhập cư của Mỹ trở nên nghiêm ngặt hơn. Mặc dù tác động đầy đủ của những thay đổi này vẫn chưa được cảm nhận, chúng sẽ rất có thể xuất hiện ở những lĩnh vực chủ yếu phụ thuộc vào lao động giá rẻ, như nhà hàng, giải trí và chăm sóc sức khỏe, xây dựng và các ngành công nghiệp liên quan đến sản xuất. Những lĩnh vực này đã mang lại nhiều cơ hội việc làm đáng kể trong những năm qua, vì vậy bất kỳ sự đảo chiều nào sẽ không thể không được chú ý.

Thứ hai, với việc Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE) đang làm việc để hợp lý hóa chi tiêu của chính phủ, việc giảm chi tiêu của Chính phủ cũng sẽ tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế. Biểu đồ dưới đây cho thấy thâm hụt ngân sách theo tỷ lệ phần trăm của GDP (đảo ngược) so với tốc độ thay đổi hàng năm của GDP.

Điều cần lưu ý là khi thâm hụt ngân sách tăng lên, nền kinh tế cũng vậy. Điều này là bởi vì chi tiêu của chính phủ tăng lên cuối cùng sẽ tìm được đường vào nền kinh tế. Vì vậy, nếu DOGE thành công trong việc giảm chi tiêu của Chính phủ và, đặc biệt là, giảm số lượng nhân viên chính phủ, điều này sẽ làm giảm thâm hụt bằng cách rút bớt vốn ra khỏi nền kinh tế.

Điều quan trọng cần hiểu là sự gia tăng hỗ trợ tiền tệ đóng vai trò như một sự thúc đẩy "adrenaline" cho nền kinh tế. Vâng, nhiều loạt dữ liệu kinh tế vẫn cho thấy nguy cơ suy thoái đang tăng cao. Tuy nhiên, sự gia tăng chi tiêu của chính phủ đã giữ cho nền kinh tế hoạt động, bất chấp "dự đoán suy thoái" của các nhà kinh tế trong những năm gần đây.

Điều quan trọng cần hiểu, và điều mà hầu hết các nhà kinh tế học không nhận ra, là nền kinh tế sẽ chậm lại khi "adrenaline" giảm dần. Nếu nền kinh tế đã tăng trưởng 5% danh nghĩa như năm 2019, thì sự suy giảm từ đỉnh sau đại dịch đã có thể ghi nhận một cuộc suy thoái.

Tuy nhiên, với mức tăng trưởng danh nghĩa gần 18%, phải mất nhiều thời gian hơn bình thường để tăng trưởng trở lại dưới 0. Để minh họa điều này, chúng tôi đã xem xét số quý giữa hoạt động kinh tế đạt đỉnh và khi nền kinh tế bước vào suy thoái. Dựa trên phân tích lịch sử đó, chúng tôi ước tính rằng sự đảo chiều của tăng trưởng kinh tế vào suy thoái có thể mất khoảng 22 quý. Điều này sẽ dự đoán rằng sự suy thoái tiếp theo có thể xảy ra vào cuối năm 2025 hoặc giữa năm 2026.

Chắc chắn có nhiều yếu tố có thể xảy ra để kéo dài hoặc rút ngắn khung thời gian ước tính đó. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là sự đảo chiều từ mức tăng trưởng cao đã mất nhiều thời gian hơn bình thường, khiến các nhà kinh tế học chính thống tự tin tuyên bố rằng nền kinh tế sẽ "hạ cánh mềm".

Đúng là hiện tại rất ít dấu hiệu cho thấy nguy cơ suy thoái. Tuy nhiên, với việc Chính quyền hiện tại tập trung vào việc cắt giảm chi tiêu chính phủ và nhập cư, đồng thời áp thuế đối với các đối tác thương mại, nguy cơ suy thoái vào cuối năm nay hoặc năm tới có thể không phải là con số không.