MUA
Thị giá 28/02/2023: 12.100 VND (HM:VND)
Mục Tiêu: 16.724 VND
Tiêu điểm
2023: Nhiệt điện sẽ “nóng bỏng” hơn. Theo quan điểm của chúng tôi, điều kiện thời tiết trong năm 2023 sẽ thuận lợi cho các nhà máy nhiệt điện hơn là thủy điện. Khả năng cao El Nino xảy ra ở Bắc bán cầu kể từ tháng 05 đã dẫn đến dự báo lượng mưa trong năm 2023 sẽ thấp hơn so với năm 2022. Do đó, chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp nhiệt điện sẽ được huy động cao hơn, điều này sẽ mang lại lợi thế cho POW (HM:POW). Chúng tôi dự báo sản lượng năm 2023E của POW sẽ đạt 18,4 Gwh, tăng +29,5% YoY.
Yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn: Nhà máy Vũng Áng hoạt khôi phục công suất. POW cho biết các tua-bin tổ máy số 1 của nhà máy Vũng Áng đã được sữa chữa và vận chuyển trở lại nhà máy. POW dự kiến sẽ đưa các tuabin trở lại hoạt động vào ngày 15/03. Chúng tôi dự báo nhà máy Vũng Áng sẽ sản xuất được 5,64 GWh điện trong năm nay (+70% YoY).
Động lực tăng trưởng trong dài hạn đến từ hai nhà máy nhiệt điện khí với tổng công suất là 1500MW, NT3 và NT4. POW đang xây dựng hai nhà máy nhiệt điện khí (LNG) với công suất thiết kế mỗi nhà máy là 750MW (NT3 và NT4), tổng công suất là 1500MW và tổng vốn đầu tư là 1,4 tỷ USD. Chúng tôi kỳ vọng POW sẽ đưa vào vận hành NT3 vào năm 2025 và NT4 vào năm 2026.
Điều chỉnh mô hình định giá. Chúng tôi dự báo LNST của CĐCT mẹ (PATMI) năm 2023 sẽ tăng +34,2% YoY, đạt 2,6 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2023E sẽ tăng +6% YoY lên 291 nghìn tỷ đồng và chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp sẽ tăng +90 điểm cơ bản YoY dựa trên giả định về giá bán trung bình của các doanh nghiệp trong ngành và giá than sẽ giảm trong năm 2023.
Chúng tôi nâng khuyến nghị lên MUA từ khuyến nghị BÁN trước đó và tăng giá mục tiêu +37,6% lên 16.724 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với EV/EBITDA 2024 đạt 6,5x, thấp hơn 8% so với trung vị ngành. Rủi ro chính đối với mô hình định giá của chúng tôi là khả năng chậm trễ trong việc đưa nhà máy Vũng Áng hoạt động trở lại. Tiềm năng tăng giá: khoản bảo hiểm sự cố máy móc trị giá ~300 tỷ đồng có khả năng sẽ được ghi nhận trong năm 2023
Xem chi tiết tại: 20230103 POW update-edited VN 1