MUA
Thị giá 19/05/2022: 33.000 đồng
Mục Tiêu: 50.728 đồng
Tiêu điểm
LNST của CĐCT mẹ đạt 133 tỷ đồng (+69,8% YoY) trong Q1/2022, phần lớn nhờ biên lợi nhuận tăng. Cụ thể, biên lợi nhuận gộp của PC1 (HM:PC1) tăng 11,6 điểm % (ppt), đạt 23,7%. Chi phí hoạt động được kiểm soát với chi phí BH&QLDN giảm 7,9% YoY, đạt 54,8 tỷ đồng.
Mảng bán điện có biên lợi nhuận cao kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Doanh thu bán điện (chiếm khoảng 60% biên lợi nhuận gộp) tăng gấp 4x so với cùng kỳ và đạt 457 tỷ đồng, chiếm 31% tổng doanh thu Q1/2022 nhờ vận hành 3 nhà máy điện gió với tổng công suất 144MW. Tuy nhiên, tổng doanh thu Q1/2022 giảm 4,5% YoY, còn 1.477 tỷ đồng do doanh thu mảng xây lắp điện có biên lợi nhuận thấp (chiếm 25% tổng doanh thu Q1/2022) giảm 57% YoY, còn 367 tỷ đồng.
Kế hoạch kinh doanh thận trọng trong năm 2022. Kế hoạch doanh thu năm 2022E của PC1 là 11 nghìn tỷ đồng, tăng +12% YoY. Tuy nhiên, kế hoạch LNST năm 2022E là 657 tỷ đồng, tương ứng giảm -14% YoY. PC1 đặt mục tiêu doanh thu năm 2025E của công ty đạt 1 tỷ USD (~23,3 nghìn tỷ đồng), tương ứng với CAGR là 25% trong giai đoạn 2021 – 2025.
Cơ hội cho thủy điện và điện tái tạo. Thủy điện và điện tái tạo (điện mặt trời và điện gió) là những nguồn điện tối ưu được kỳ vọng sẽ lấy thị phần điện than dưới sự ảnh hưởng từ sự gia tăng của giá than (đã tăng gấp 4x YoY). Chúng tôi ước tính doanh thu bán điện năm 2022E sẽ tăng 95% YoY, đạt 1,8 nghìn tỷ đồng nhờ vào 144MW công suất từ 3 nhà máy điện gió mới được vận hành và gia tăng huy động từ thủy điện.
Điều chỉnh mô hình định giá. Chúng tôi nâng dự báo doanh thu năm 2022E lên +38%, đạt 11.277 tỷ đồng (+15% YoY) sau khi thêm vào mô hình các dự án bất động sản mới. Do đó, chúng tôi nâng dự báo LNST của CĐCT mẹ lên thêm 62%, đạt 913 tỷ đồng (+30% YoY). Ngoài ra, chúng tôi cũng đã đưa 3 nhà máy thủy điện mới với tổng công suất 50MW vào mô hình dự báo cho năm sau, do đó LNST của CĐCT mẹ năm 2023E tăng +49% YoY.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu lên 74,6%, đạt 50.728 đồng, tương ứng với EV/EBITDA năm 2023E là 6,4x.
Xem chi tiết tại: PC1 2021 updates edited (Trans ver)