Thêm động lực nâng hạng: Việt Nam gỡ rào cản cho nhà đầu tư ngoại
Vào hôm thứ Ba, giá vàng đã chạm mức cao kỷ lục 3.650 USD mỗi ounce. Tính từ đầu năm đến nay, vàng hiện đang vượt trội hơn so với "vàng kỹ thuật số" – Bitcoin – với mức tăng 37% so với 16%. Gần ba tuần trước, chúng tôi đã dự đoán kịch bản này khi đề cập đến cổ phiếu khai thác vàng.
Cụ thể, kể từ bài phân tích đó, cổ phiếu Franco-Nevada đã tăng 7,5%, Barrick Mining tăng 13,5%, và Newmont tăng 7%. Trong cả ba trường hợp, giá hiện tại của chúng đều vượt quá mức giá mục tiêu trung bình từ chưa đầy một tháng trước. Tính từ đầu năm, cổ phiếu khai thác vàng có hiệu suất tốt nhất mà chúng tôi đã đề cập là Newmont, với mức tăng giá trị 97%.
Chúng tôi cũng đã thừa nhận rằng Cục Dự trữ Liên bang là động lực chính thúc đẩy giá vàng, trước đợt cắt giảm lãi suất có thể diễn ra vào tháng 9. Nhưng liệu xu hướng này có khả năng tiếp tục không?
Phác họa bức tranh vĩ mô của Hoa Kỳ
Bằng việc sử dụng vốn chính trị của mình vào các biện pháp thuế quan, ông Trump đã thực hiện một bước đi đầy rủi ro. Sau nhiều thập kỷ đồng thuận lưỡng đảng để biến Trung Quốc thành trung tâm sản xuất của thế giới, những phụ thuộc lớn đã được thiết lập. Chỉ riêng trong lĩnh vực đất hiếm (REEs), Trung Quốc đã có đòn bẩy chiến lược có thể làm tê liệt ngành công nghiệp quốc phòng Hoa Kỳ.
Nhưng ngay cả bên ngoài Trung Quốc, các công ty trong nước đã xây dựng sự phụ thuộc vào nguyên liệu thô và linh kiện nhập khẩu. Ví dụ điển hình, Mid Continent Nail Corp ở Missouri đã phải cắt giảm 60 công nhân vào giữa tháng 6, với 200 công nhân khác đang đối mặt với nguy cơ bị sa thải, sau khi ông Trump áp thuế 25% đối với thép nhập khẩu và 10% đối với nhôm.
Tất nhiên, những mức tăng giá này phải được chuyển cho người tiêu dùng, vì thép/nhôm góp phần vào giá của nhiều loại sản phẩm, từ xe hơi và thiết bị gia dụng đến các dự án xây dựng. Nói cách khác, cả sản xuất và sức mua đều bị suy yếu đồng thời thông qua lạm phát.
Báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) mới nhất cho thấy rõ xu hướng này. Không chỉ ngành xây dựng tiếp tục cắt giảm lương trong ba tháng liên tiếp, với 7.000 việc làm bị mất vào tháng 8, mà ngành sản xuất cũng mất 78.000 việc làm so với cùng kỳ năm trước.
Do đó, dễ hiểu tại sao ông Trump có mối bất hòa công khai lâu dài với Chủ tịch Fed Jerome Powell, mặc dù chính ông đã đề cử ông Powell vào vị trí đó vào cuối năm 2017.
"Ông Jerome "Quá Muộn" Powell lẽ ra nên hạ lãi suất từ lâu rồi. Như thường lệ, ông ấy "Quá Muộn!""
Lời chỉ trích mới nhất của ông Trump đối với ông Powell trên Truth Social vào thứ Sáu tuần trước
Biết rằng quá trình chuyển đổi sang sản xuất trong nước sẽ gặp nhiều khó khăn, sau thời gian dài phụ thuộc, ông Trump có lẽ đã dự đoán được tình trạng suy thoái kinh tế hiện tại. Từ các bài đăng của ông, có vẻ như ông đã kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất sớm hơn nhiều.
Tương tự, việc sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook vào tháng 8 là một tín hiệu rõ ràng rằng thời gian chờ đợi cần phải kết thúc. Mặt khác, chính thuế quan hiện đang đẩy lạm phát lên cao, vượt xa mục tiêu 2% của Fed, đạt 2,7% vào tháng 7 (tăng so với mức 2,67% của tháng trước).
Chính thức, mục đích của Cục Dự trữ Liên bang là duy trì ổn định giá cả trong khi thúc đẩy việc làm tối đa. Nhiệm vụ đầu tiên khó có thể tin được khi chính Fed đã tạo ra vấn đề lạm phát lớn trong năm 2020 bằng cách tham gia vào đợt tăng cung tiền chưa từng có.
Và như dữ liệu việc làm mới nhất cho thấy, nhiệm vụ sau đang ngày càng chịu áp lực. Điều này đặt Fed vào tình thế khó xử:
- Cắt giảm lãi suất quá nhanh có nguy cơ gây ra một đợt lạm phát khác.
- Giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài làm trầm trọng thêm tình trạng mất việc làm và áp lực suy thoái.
Nói cách khác, đây là những dấu hiệu của lạm phát đình trệ (stagflation), như chúng tôi đã đề cập vào năm 2022. Vào đầu tháng 8, các nhà phân tích của Bank of America Research đã cảnh báo về kịch bản như vậy. Fed không thể cắt giảm lãi suất mà không thúc đẩy lạm phát, nhưng cũng không thể giữ lãi suất cao mà không làm trầm trọng thêm tình trạng thất nghiệp, vốn đang bị đe dọa do nỗ lực đưa sản xuất về nước thông qua thuế quan.
Liệu đà tăng của Vàng có bền vững?
Trước đó, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã gợi ý rằng việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản sẽ phù hợp cho cuộc họp FOMC vào ngày 17 tháng 9. Mặc dù công cụ CME FedWatch đã bị sập tại thời điểm phát hành, nhưng trước đó trong ngày nó đã cho thấy xác suất gần 90% cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản, với xác suất cắt giảm 50 điểm cơ bản tăng lên 10%.
Đối với vàng, tình thế khó xử của Fed hoạt động như nhiên liệu tên lửa giữa sự hội tụ của hai lực lượng. Từ một góc độ, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đang ở mức thấp nhất kể từ đầu tháng 4, giảm xuống 4,07% từ mức cao 4,8% hồi tháng 1. Khi thị trường dự đoán khả năng suy thoái và việc Fed sắp cắt giảm lãi suất, vàng đang trở nên hấp dẫn hơn như một tài sản trú ẩn an toàn.
Từ một góc độ khác, nếu Fed sẵn sàng thực hiện việc cắt giảm lãi suất, bất chấp những lo ngại về lạm phát, điều này có nghĩa là ngân hàng trung ương đã sẵn sàng hy sinh lập trường cứng rắn của mình. Có thể nói, điều đó không làm tăng niềm tin vào việc quản lý tiền tệ.
Ngay cả việc đồn đoán về việc cắt giảm 50 điểm cơ bản, vốn hiếm khi xảy ra trong bối cảnh không khủng hoảng, cũng sẽ gợi ý cho các nhà đầu tư rằng Fed không còn kiểm soát hoàn toàn cân bằng giữa lạm phát và tăng trưởng. Thay vào đó, Fed đang phản ứng với áp lực chính trị và thị trường, thay vì dẫn đầu với uy tín chính sách.
Nhận thức này rất quan trọng vì một khi niềm tin vào khả năng neo kỳ vọng lạm phát của Fed suy yếu, sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa chính sách sẽ mạnh lên.
Trong kịch bản đó, có khả năng dòng tiền vào các quỹ ETF vàng sẽ tăng lên, sau tháng thứ ba liên tiếp có dòng tiền vào đạt 5,5 tỷ USD trong tháng 8. Trong bối cảnh này, tính bền vững của đà tăng giá vàng phụ thuộc vào việc nó được định giá lại như một công cụ phòng ngừa lỗi chính sách hơn là phòng ngừa lạm phát.
Cuối cùng, nếu dữ liệu lạm phát tháng 9 gây bất ngờ mà Fed vẫn phớt lờ, giá vàng có khả năng sẽ bứt phá lên cao. Trong cùng kịch bản đó, nếu Fed thắt chặt chính sách, điều này có thể khiến vàng bị bán tháo trong ngắn hạn, nhưng về dài hạn, xu hướng cơ bản vẫn hỗ trợ giá. Còn trong kịch bản trung lập – khi lạm phát chỉ tăng nhẹ và khó giảm – nhà đầu tư vàng nên kỳ vọng giá sẽ đi ngang.