Khủng hoảng của ngân hàng đã chính thức lan rộng ra thị trường quốc tế, làm dấy lên lo ngại rằng những sự sụp đổ nghiêm trọng vào tuần trước của các ngân hàng cho vay tại Hoa Kỳ là Ngân hàng Silicon Valley (SVB) và Ngân hàng Signature có thể chỉ là khởi đầu của một cuộc khủng hoảng toàn cầu khác.
Cổ phiếu của Credit Suisse (NYSE:CS), một trong 20 ngân hàng lớn nhất châu Âu tính theo tài sản, đã giảm hơn 32% trong giao dịch trong ngày, chạm mức thấp nhất trong lịch sử. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng do nhu cầu tìm nơi trú ẩn an toàn cho tài sản gia tăng. (Lợi suất và giá trái phiếu ngược chiều nhau.) Lợi suất kỳ hạn 6 tháng được giao dịch ở mức thấp 4,5% vào thứ Tư, trong khi lợi suất kỳ hạn 1 năm gần phá vỡ dưới mức 4,0% lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2022.
Tôi tin rằng đà phục hồi của trái phiếu càng kéo dài thì những lo ngại về một cuộc khủng hoảng ngân hàng toàn diện sẽ càng kéo dài. Các nhà đầu tư quan tâm đến việc bảo toàn vốn thì Trái phiếu kho bạc ngắn hạn, vốn ít biến động hơn trái phiếu dài hạn, là 1 lựa chọn.
Nợ dài hạn góp phần vào khoản lỗ lớn chưa thực hiện của ngân hàng
Trên thực tế, trái phiếu kho bạc dài hạn là một phần lớn lý do khiến các ngân hàng chịu áp lực vào lúc này.
Chuyên gia Lyn Alden cho biết:
"Các ngân hàng đã nhận được rất nhiều khoản tiền gửi mới trong năm 2020 và 2021 nhờ vào chính sách kích thích tài chính đối với người dân và các ngân hàng đã sử dụng những khoản tiền gửi đó để mua rất nhiều chứng khoán (trái phiếu Kho bạc) có lãi suất thấp vào thời điểm đó. Sau một năm lãi suất nhanh chóng lãi suất tăng, giá của những chứng khoán có thu nhập cố định đó hiện thấp hơn so với khi các ngân hàng mua chúng."
Lợi suất và giá ngược chiều nhau. Điều này có nghĩa là các ngân hàng Hoa Kỳ hiện có số lượng lớn các khoản lỗ chưa thực hiện trên sổ sách của họ — ước tính tổng cộng là 620 tỷ đô la. Đây là những tài sản bị giảm giá trị do lãi suất tăng nhưng chưa bán được.
Như Alden đã chỉ ra, các ngân hàng sẽ ổn nếu họ giữ những chứng khoán này đến ngày đáo hạn và nhận lại tiền gốc, nhưng không phải ngân hàng nào cũng làm được.
Vấn đề là nếu có một ngân hàng rút tiền và những người gửi tiền tìm cách rút nhiều tiền mặt hơn số tiền mà tổ chức có trong tay, thì ngân hàng đó có thể buộc phải bán trái phiếu chiết khấu cao của mình, do đó giữ lại những khoản lỗ đó.
Đây chính xác là những gì đã xảy ra với SVB. Để tài trợ cho việc mua lại, ngân hàng được cho là đã phải bán danh mục đầu tư trái phiếu trị giá 21 tỷ đô la của mình với khoản lỗ 1,8 tỷ đô la.
Thanh khoản đã đi đâu?
Điều khiến vấn đề tồi tệ hơn là thanh khoản đang cạn kiệt. Cung tiền M2 là cách Cục Dự trữ Liên bang xác định tiền mặt cũng như mọi thứ được gửi vào tài khoản séc và tài khoản tiết kiệm. Trong vài năm đầu tiên của đại dịch, nguồn cung tiền M2 đã tăng vọt. Điều này giúp giải thích tại sao lạm phát lại ở mức như hiện nay và để chống lại tình trạng giá cả tăng cao, Fed đã phải thắt chặt đáng kể chính sách tiền tệ.
Bạn có thể xem kết quả bên dưới. Lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ, cung tiền M2 thực sự âm.
Khả năng Fed đảo ngược chính sách
Cân nhắc rủi ro đổ vỡ hệ thống ngân hàng và các rủi ro khác, Fed có nhiều khả năng sẽ tạm dừng hoặc thậm chí đảo ngược việc thắt chặt chính sách.
Khả năng này được phản ánh trong giá hiện tại của thị trường, như đã thấy trong Công cụ FedWatch của Tập đoàn CME, sử dụng dữ liệu định giá hợp đồng tương lai quỹ Fed. Kể từ thứ Tư, xác suất ngụ ý về lãi suất nằm trong khoảng từ 3,75% đến 4,00% vào tháng 1 năm 2024 là 29%, so với tỷ lệ hiện tại là khoảng 4,58%. Tuy nhiên, đây chỉ là xác suất và có thể không chính xác.
Tuy nhiên, nếu bạn tin rằng Fed có nhiều khả năng sẽ hạ lãi suất hơn là tăng lãi suất trong năm nay, thì việc mua trái phiếu ngắn hạn có thể là một lựa chọn tốt. Khi lãi suất dự kiến sẽ giảm, các nhà đầu tư thường chuyển sang nợ ngắn hạn như một cách để chốt lãi suất hiện tại trước khi chúng giảm.
Đây là chiến lược ngược lại của các ngân hàng như SVB.
***
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm được thảo luận trong bài viết này chỉ là quan điểm cá nhân của tác giả và không nên được xem là khuyến nghị đầu tư.