Các nhà đầu tư đã bỏ lỡ mức lợi tức trái phiếu chính phủ tăng đột biến trong thời gian ngắn khi tin tức tích cực về thử nghiệm lâm sàng vắc-xin Covid-19, có thể gây tiếc nuối khi mất đi cơ hội nhận được mức lợi suất khổng lồ 0,97% trên trái phiếu kho bạc 10 năm.
Lợi tức trái phiếu chính phủ đã giảm trong thời gian này. Trái phiếu kho bạc 10 năm hiện chỉ có lợi suất dưới 0,87%. Tương tự, tại khu vực đồng tiền chung Châu Âu, trái phiếu chính phủ đã trở lại mức lợi suất rất thấp, ngay cả những trái phiếu chính phủ như Bồ Đào Nha cũng đang ở mức âm.
Lạm phát thương mại trở nên “nóng hơn” khi có thêm kích thích kinh tế
Trong khi đó, cổ phiếu đã tăng vọt khi tin tức tích cực về vắc-xin đã vượt qua Dow Jones hơn 30.000 vào cuối tháng 11 – lần đầu tiên. Triển vọng về một loại vắc-xin hiệu quả đã làm dấy lên hy vọng tăng trưởng bùng nổ trong năm tới và thúc đẩy cổ phiếu trên hầu hết các lĩnh vực.
Các nhà đầu tư trái phiếu có thể kém lạc quan hơn các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán về vắc-xin. Bản chất họ là người bảo thủ hơn. Tuy nhiên, mối quan tâm chính của họ không phải là nền kinh tế, mà là lãi suất, vốn phụ thuộc vào lạm phát.
Kinh tế bùng nổ hay không, lạm phát không cao. Các ngân hàng trung ương đã không thể tăng lạm phát đáng kể trong hơn một thập kỷ, và không có dấu hiệu nào cho thấy những nỗ lực của họ trong việc thúc đẩy lạm phát cuối cùng sẽ thành công.
Triển vọng này đã thổi bay doanh thu của cái gọi là giao dịch tái chế. Về mặt lịch sử, dự báo tăng trưởng nhanh sẽ có nghĩa là lạm phát nhiều hơn, lãi suất cao hơn và giá trái phiếu giảm (giá chuyển động nghịch với lợi suất).
Trái phiếu bị vướng vào Catch-22 (tình huống nghịch lý) trong nỗ lực kích thích sự phục hồi kinh tế bằng chính sách tiền tệ. Các ngân hàng trung ương đã giảm tỷ lệ chuẩn xuống gần bằng 0 hoặc thấp hơn, đồng thời tăng cường khả năng lưu thông tiền tệ bằng cách bơm thêm rất nhiều hỗ trợ vào hệ thống tài chính thông qua việc nới lỏng định lượng.
Nhưng điều này không làm tăng tốc lạm phát. Trên thực tế, một số ngân hàng trung ương, kỳ vọng lạm phát vẫn được duy trì vững chắc để tăng giá không trở thành một lời tiên tri.
Tỷ lệ lạm phát hòa vốn trong 5 năm – một thước đo thị trường về kỳ vọng lạm phát, là 1,67% vào thứ Sáu, trong khi tỷ lệ hòa vốn 10 năm chỉ là 1,75%. Một biện pháp khác, kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm, 5 năm chỉ là 1,83%. Nó hầu như không nhúc nhích từ 1,81% vào ngày 30 tháng 10.
Tóm lại, các nhà đầu tư không mong đợi lạm phát – bất kể tin tức về vắc-xin hay tốc độ tăng trưởng nhanh – sẽ đạt được mục tiêu của FED là 2% trong tương lai gần, đừng nói đến mức cao nhất để mức trung bình sẽ là 2 % theo thời gian, phù hợp với chính sách sửa đổi của FED.
Những tỷ lệ này đại diện cho kỳ vọng được phản ánh trong lợi suất thị trường và không phải là dự báo. Chúng được tính toán hàng ngày và có thể thay đổi khi nhận thức thay đổi. Nhưng nhận thức ngay bây giờ là những gì FED hoặc các ngân hàng trung ương làm sẽ kích hoạt lạm phát và kích thích lãi suất cao hơn.
Có rất ít động cơ để bán trái phiếu. Trên thực tế, do ngân hàng trung ương nhấn mạnh vào việc giữ lãi suất ở mức thấp, nên có mọi động lực để tiếp tục mua tăng dần.
Có một số câu hỏi liệu FED sẽ quyết định tăng lượng mua trái phiếu hàng tháng tại buổi họp chính sách ngày 15-16 tháng 12 hay chuyển chúng sang các kỳ hạn dài hơn. Nhưng các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ đợi cho đến khi có sự rõ ràng hơn về vắc-xin Covid-19 cho mọi người và quỹ đạo của nền kinh tế trước khi thực hiện bất kỳ thay đổi nào.
Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã thông báo rõ ràng ý định tăng lượng mua trái phiếu từ 1,35 nghìn tỷ Euro hiện đang được áp dụng. Điều này đang gây áp lực lên lợi suất trái phiếu chính phủ của khu vực đồng Euro.
Lợi tức trái phiếu 10 năm của Ý trong thời gian ngắn chạm mức thấp kỷ lục 0,551% vào thứ Hai, trước khi tăng lên trên 0,58%. Lạm phát tháng 11 ở mức tiêu cực trong tháng thứ bảy liên tiếp, với CPI giảm 0,2% so với cùng kỳ năm ngoái sau khi giảm 0,3% vào tháng Mười.