Để tránh việc nhà đầu tư hiểu sai về những gì tôi đã viết và sắp viết như một hành động “tát nước theo mưa” về cổ phiếu HPG – Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (HM:HPG), tôi xin thừa nhận rằng sự cẩn trọng của tôi đã bỏ qua hay nói cách khác là từ chối một cơ hội mang về hơn 16% lợi nhuận trong thời gian rất ngắn kể từ thời điểm HPG giao dịch quanh vùng giá 30.000đ/cp.
Cũng xin nhắc lại, trong bài viết HPG chưa phải là mức giá quá rẻ để nắm giữ trung hạn thì tôi viết trên quan điểm trung hạn, nếu là một nhà đầu tư trung hạn, bạn có thể bỏ lỡ một cổ phiếu tăng 15% trong thời gian ngắn, tuy nhiên sự thận trọng chỉ cho phép bạn mua rẻ, tức là mua một cổ phiếu dưới giá trị. Tại thời điểm đó, HPG đang được giao dịch ở mức 30.000 đ/cp với EPS mà tôi cho rằng sẽ duy trì quanh mức 4.xxx đ/cp trong những năm tới trong kịch bản tích cực và mức P/E quanh 6-8 lần (đây là mức P/E ổn định của HPG trong bối cảnh thị trường ổn định và duy trì trong nhiều năm) với ~ 1,5 lần giá trị sổ sách thì HPG ở mức 30.000đ/cp là ở mức giá phù hợp thị trường. Tuy nhiên, với một cổ phiếu tăng trưởng đã qua chu kỳ, mức dự phóng của tôi vẫn có phần lạc quan khi cho rằng EPS sẽ đi ngang trong những năm tới. Thực tế, chúng ta sẽ không quá ngạc nhiên khi con số này suy giảm đôi chút.
Trong năm 2019, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) vừa công bố nghị quyết HĐQT thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2019 với doanh thu Toàn tập đoàn dự kiến đạt 70.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 6.700 tỷ đồng. Tỷ lệ cổ tức dự kiến chi trả ở mức 20%, thấp hơn mức 30% trong năm 2018. Nhiều nhà đầu tư tỏ ra ngạc nhiên nhưng tôi không lấy làm lạ khi ông Trần Đình Long, chủ tịch HPG là người đã có thời gian đủ lâu để chứng minh tầm nhìn của mình khi năm 2018 ông đã dự đoán được khả năng thị trường đảo chiều, những khó khăn, những gập ghềnh mà doanh nghiệp đối mặt. Con số kế hoạch năm 2019 ông đặt ra thể hiện rất rõ tương lai của HPG, rất trực diện, rất thẳng thắn. Ở điểm này, ban lãnh đạo của HPG tỏ ra mình là người rất có tâm huyết, thẳng thắn, trung thực.
Chúng ta có thể suy xét lại mức định giá đã được đưa ra, với EPS 2019 sụt giảm chỉ còn hơn 3000đ.cp, tỉ lệ chi trả cổ tức suy giảm, những dữ liệu khác không đổi thì mức giá phù hợp thị trường của HPG rơi vào tầm 24.000đ/cp. Nhiều người nghi ngờ rằng liệu HPG có rớt về được vùng giá này hay không? Vâng, với một cổ phiếu tăng trưởng và mất đi kỳ vọng về tăng trưởng, một cổ phiếu mang tính chu kỳ (cyclical play) và đã qua chu kỳ tôi cho rằng ngày đó không quá xa cho những ai kiên nhẫn.
Về khía cạnh phân tích kỹ thuật, tạm bỏ qua những vấn đề về cơ bản, tôi cho rằng có sự tương đồng nho nhỏ giữa HPG và BMP khi hai cổ phiếu này trải qua một giai đoạn tăng trường dài sau đó đánh mất tốc độ tăng trưởng của mình và dần qua đỉnh cao lợi nhuận.
Trên đồ thị nến tháng của BMP, sau khi lập đỉnh vào cuối tháng 03/2017, liên tục là những tháng rớt và xuyên thủng MA20 và tăng tốc vào tháng 07/2017 với chỉ báo MACD sau khi cắt xuống đường tín hiệu (Signal) cũng nhanh chóng tăng tốc khi giá xuyên thủng MA20. Chúng ta có những tháng hồi phục lên vùng MA20 sau khi giá chạm biên dưới của dãi Bollinger Bands tuy nhiên tát cả chỉ dừng ở mức hồi phục và tiếp diễn đà rơi ngay sau đó và giá nhanh chóng hướng về vùng giá cân bằng tương ứng với MA50 và MA100. Tốc độ rơi chỉ chững lại khi chỉ báo MACD đổi miền về dưới đường 0.
Với HPG, sau khi chỉ báo MACD cắt xuống dường tín hiệu (Signal) thì cũng tăng tốc và giảm mạnh về biên dưới của dãi Bollinger Band và hồi phục lên vùng MA20. Chúng ta đang thấy một kịch bản tương tự như ở BMP thời điểm tháng 11-12/2017. Trong kịch bản thiếu tích cực, HPG không trở lại vùng giá trên MA20 trước tháng 04/2019 tôi cho rằng lịch sử của BMP sẽ lặp lại với HPG. HPG sẽ sớm trở về điểm cân bằng quanh 21.500-24.000 trong vài tháng tới.
Lời cuối cùng, đối với một cổ phiếu mang tính chất chu kỳ, việc định giá, phân tích vẫn không quan trọng bằng lựa chọn thời điểm. Còn nếu bạn không lựa chọn được thời điểm, hãy kiên nhẫn chờ đợi những biến cố từ thị trường, từ những rủi ro tài chính của dự án Dung Quất… chờ đợi những gì “xấu” nhất của doanh nghiệp thể hiện ra và phản ánh vào giá và đưa HPG về vùng giá hấp dẫn để ra quyết định đầu tư trong trung dài hạn và chờ chu kỳ tăng trưởng quay trở lại đối với HPG, một doanh nghiệp đầu ngành và có ban lãnh đạo tuyệt vời.