Tuần trước, FOMO (Fear Of Missing Out) đã trở thành câu chuyện phổ biến trên thị trường.
Khi mà các dữ liệu được báo cáo, dường như đã xác thực viễn cảnh "hạ cánh mềm" của Fed, các thị trường lại lo lắng sợ sệt giống như năm 2019.
Vào năm 2019, Fed đã xoay trục mạnh mẽ và nền kinh tế đã xoay sở để hạ cánh mềm. Chu kỳ đi bộ đường dài năm 2018 mà Powell đột ngột đảo ngược với chính sách xoay trục đầu năm 2019 của ông đã làm chậm nền kinh tế, nhưng gần như không đủ để dẫn đến một cuộc hạ cánh cứng.
Tăng trưởng thu nhập của S&P 500 chỉ +0,6% (nhưng không âm), lạm phát cơ bản ổn định quanh mức 2% và Hoa Kỳ có thêm 160.000 việc làm mới mỗi tháng: tăng trưởng danh nghĩa thấp nhưng không phải là suy thoái – trong nói cách khác, một hạ cánh mềm.
Nhưng năm 2023 không phải là năm 2019 – vì nhiều lý do vĩ mô, chúng tôi sẽ đề cập đến.
Đầu tiên, hãy hình dung chế độ thị trường hiện tại.
Biểu đồ trên cho thấy Công cụ giám sát chế độ thị trường của TMC. Nó đo lường khả năng xảy ra của một cuộc suy thoái, hạ cánh mềm hoặc chế độ tăng trưởng mạnh mẽ sắp tới của Hoa Kỳ.
Nó được bắt nguồn bằng cách xem xét kỹ lưỡng các thị trường quyền chọn về thu nhập cố định, vốn chủ sở hữu và tiền tệ và kết hợp các xác suất do thị trường ngụ ý tạo ra trong chỉ báo TMC hàng đầu này.
Các thị trường hiện đang định giá một cuộc hạ cánh mềm của Hoa Kỳ là cơ chế xác suất chiếm ưu thế (xác suất ~ 65%) và trong những tuần gần đây, phần đuôi suy thoái bên trái đã được định giá mạnh mẽ (hiện là ~ 15%) trong khi cơ hội về một cơ chế tăng trưởng mạnh mẽ phía trước là tăng lên ~20%.
Ngay cả sau khi dữ liệu thị trường lao động và dữ liệu dịch vụ ISM rõ ràng là rất mạnh mẽ, thị trường trái phiếu vẫn tiếp tục kêu gào giảm lạm phát/hạ cánh mềm như chế độ chính phía trước.
Lạm phát được định giá giảm xuống 2,5% vào cuối năm và duy trì ở mức gần 2% trong thời gian dài;
Việc cắt giảm lãi suất để “hạ cánh mềm” của Fed được định giá khi lạm phát chậm lại nhưng không có suy thoái kinh tế, Fed có thể nhẹ nhàng cắt giảm lãi suất xuống mức trung lập (2,50-2,75%) mà không cần dùng đến cắt giảm suy thoái hoặc buộc phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.
Thị trường trái phiếu chỉ ấn định xác suất khoảng 15% cho việc cắt giảm suy thoái và khoảng 30% cơ hội cho các Quỹ Fed có mục tiêu cao hơn trong thời gian dài hơn trong bối cảnh tăng trưởng mạnh và lạm phát ổn định.
Kết quả là, thị trường ngụ ý chỉ ra xác suất khoảng 55% của một cuộc "hạ cánh mềm", khử lạm phát.
Khi Fed được cho là đang đi trên một con đường dễ đoán hơn ở tương lai, sự biến động của trái phiếu đang bị đè bẹp.
Biến động trái phiếu thấp hơn đang dẫn đến tâm lý rủi ro tốt hơn nhiều trên thị trường chứng khoán.
***
Bài viết này được xuất bản đầu tiên trên The Macro Compass.