Investing.com --Tôi nhận thấy có lý do hợp lý để đầu tư vào vàng vào thời điểm mức giá đang tăng đều đặn và có những rủi ro tăng đối với lạm phát cùng rủi ro giảm đối với đồng đô la. Hãy để tôi bắt đầu từ đó.
Tôi cảm thấy hơi bối rối khi cố gắng quyết định liệu, nếu chúng ta phát hiện ra rằng Fort Knox không có nhiều vàng như chúng ta nghĩ, thì điều đó sẽ là tín hiệu tích cực hay tiêu cực. Tôi nghĩ rằng phần lớn ý kiến cho rằng điều đó là tích cực, vì có nghĩa là sẽ ít người bán vàng ra thị trường… nhưng chẳng phải điều đó có nghĩa là nguồn cung vàng thực tế đang nhiều hơn sao? Vì vàng đó đang ở đâu đó ngoài kia. Dù sao, đó cũng chỉ là suy đoán vô ích cho đến khi chúng ta biết được liệu các kho vàng chưa được kiểm toán tại Fort Knox có còn nguyên vẹn không. (Nhân tiện, toàn bộ lịch sử tiền tệ về lý do tại sao có các kho vàng tại Fort Knox hay Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York thật thú vị. Tôi vừa đọc xong cuốn Lords of Finance: The Bankers Who Broke the World, mặc dù tựa đề có phần hơi thiếu công bằng nhưng thực sự rất hấp dẫn.)
Tuy nhiên, câu hỏi trị giá 2.910 USD là liệu trường hợp đầu tư vào vàng với giá hiện tại có hợp lý hay không. Thực tế mà nói – nếu mọi người vẫn tin rằng giá trị hiện tại có ảnh hưởng đến lợi nhuận trong tương lai, thì có lẽ hầu hết các cổ phiếu của Magnificent 7 sẽ không ở vị trí hiện tại… có lẽ là cả phần lớn thị trường cổ phiếu nữa. Chắc chắn là Bitcoin. Tuy nhiên, hôm nay, hãy giả vờ rằng "cây không thể mọc lên tới trời" và rằng lợi nhuận trong tương lai của bạn ít nhất cũng phụ thuộc một chút vào mức giá bạn mua so với mức giá bạn sẽ bán trong tương lai.[1]
Erb và Harvey đã viết một bài nghiên cứu vào năm 2013 có tên "The Golden Dilemma" với một biểu đồ tuyệt vời (Biểu đồ 5) cho thấy lợi nhuận thực tế hàng năm của vàng trong 10 năm so với giá thực tế bắt đầu. Quan điểm chính là sự chuyển đổi sang giá trị thực. Vì giá vàng danh nghĩa thực tế sẽ tăng theo mức giá chung theo thời gian để phản ánh sự giảm giá trị của đồng đô la. Tuy nhiên, liệu giá vàng có thể tăng nhanh hơn mức giá chung, chậm hơn, hay thậm chí giảm trong một khoảng thời gian nào đó là điều vô cùng quan trọng khi xem xét liệu vàng hiện tại có phải là một tài sản phòng ngừa lạm phát tốt hay không.[2] Biểu đồ dưới đây là bản cập nhật từ biểu đồ của Erb và Harvey, với trục hoành có ý nghĩa hơn được điều chỉnh theo giá thực tế bắt đầu. Đường thẳng đứng là giá vàng hiện tại. Tất cả các mức giá vàng khác được chuyển đổi thành giá trị tương ứng với mức giá hiện tại và sau đó lợi nhuận được tính toán trong vòng 10 năm tiếp theo.
Biểu đồ này nhấn mạnh rằng khi giá vàng cao theo nghĩa thực tế… khi nó đã vượt qua lạm phát trong một thời gian… thì khả năng cao là vàng sẽ kém hiệu quả hơn so với lạm phát trong tương lai. Ngược lại, khi giá vàng thấp hơn lạm phát trong một thời gian, thì khả năng vàng sẽ vượt trội hơn so với lạm phát trong tương lai. Biểu đồ có một ngã ba thể hiện hai giai đoạn khác nhau: giai đoạn đầu là giá vàng khi chúng ta còn chú trọng đến giá trị hơn (nhánh dưới, với điểm thấp nhất vào tháng 1 năm 1980), và giai đoạn sau là thời kỳ gần đây, khi giá trị vẫn quan trọng nhưng ít hơn. Điểm gần nhất mà chúng ta có thể tính toán lợi nhuận thực tế trong 10 năm là tháng 1 năm 2015, khi giá vàng danh nghĩa là 1.278 USD nhưng tính theo giá trị của đồng đô la ngày nay, nó là 1.738 USD do đã có lạm phát 36% kể từ đó. Dù sao đi nữa, giá vàng hiện tại cho thấy rằng mặc dù giá vàng danh nghĩa có thể tăng trong thập kỷ tới, nhưng điều này chỉ xảy ra nếu mức giá chung tăng mạnh hơn (tức là vàng sẽ có lợi nhuận thực tế âm). Điều này cho thấy rằng mặc dù vàng có thể là một khoản đầu tư tốt hơn cổ phiếu ngay bây giờ – vốn có lợi nhuận thực tế kỳ vọng âm sâu từ mức giá hiện tại – nhưng nó không có khả năng là một biện pháp phòng ngừa lạm phát tốt như TIPS 10 năm với lợi suất thực tế 2%.
Bây giờ, tôi phải đề cập đến một khả năng. Có những người sẽ nói rằng "ngã ba ở đây là bằng chứng cho thấy những thay đổi đối với CPI đã khiến nó giảm thiểu lạm phát 2% mỗi năm – vàng, so với mức giá chung, đột nhiên đang hoạt động tốt hơn 2-5% mỗi năm so với lịch sử". Đó là câu nói điên rồ, nhưng vì có biểu đồ này, tôi nghĩ rằng nó cần được phản bác. Có hai phần trong sự phản bác này. Phần đầu tiên là nhánh dưới không kết thúc vào năm 1980; thực tế, đó là nhánh duy nhất xuất hiện trong nghiên cứu của Erb và Harvey năm 2013. Nếu CPI đã bị thay đổi nghiêm trọng như những người tin vào thuyết âm mưu nói, thì đó có thể đã xảy ra vào đầu những năm 1980. Có thể không ai nhận ra điều này suốt một phần tư thế kỷ. Tôi nghĩ một lý do hợp lý hơn là quỹ ETF vàng đầu tiên, GLD (NYSE: GLD), ra mắt vào năm 2004. Việc dễ dàng sở hữu và giữ vàng đột ngột đã dẫn đến một sự gia tăng trong việc phân bổ vàng vào các danh mục đầu tư toàn cầu. Nếu đây là nguyên nhân, thì ngã ba đáng mừng này trên biểu đồ nên được xem là một sự bất thường, và chúng ta sẽ bắt đầu hội tụ vào nhánh dưới theo thời gian khi sự thay đổi trong việc chấp nhận vàng như một phần trong phân bổ danh mục đầu tư đã được hoàn toàn nhận thức.
Phần thứ hai trong sự phản bác của tôi là chỉ ra một cách khác để thấy rằng vàng có thể đang bị đẩy lên quá cao. Mọi người đã chỉ ra sự khác biệt giữa vàng và TIPS (bao gồm cả tôi, vào năm 2024), vì vàng có xu hướng hành xử như một trái phiếu lãi suất liên kết với lạm phát dài hạn không có lãi suất – nói cách khác, vàng có rất nhiều thời gian thực, nhưng gần đây lại không như vậy. Tuy nhiên, sự sai lệch giữa TIPS và vàng có thể có nghĩa là vàng đang đắt hoặc TIPS trở nên rẻ. Hãy nhìn vào biểu đồ dưới đây, liên kết hai tài sản thực không có lãi suất: nhà ở sở hữu và vàng. Đường biểu diễn là giá vàng chia cho Giá bán trung bình của các ngôi nhà hiện có (tính theo nghìn USD) – tức là, một ounce vàng hiện tại sẽ mua được 0,726% của một ngôi nhà trung bình, hoặc ngược lại, bạn cần khoảng 138 ounce vàng để mua được ngôi nhà trung bình hiện có.
Biểu đồ cho thấy ba thái cực riêng biệt trước khi tăng hiện tại. Đỉnh điểm vào năm 1980 và đáy vào đầu những năm 2000 đều rõ ràng là hiện tượng vàng. Sự gia tăng đột biến trong năm 2010-2012 là hậu quả của sự sụp đổ nhà ở sau GFC, khi giá nhà điều chỉnh quá mức để giải phóng hàng tồn kho dư thừa. Và sau đó chúng ta có sự gia tăng hiện tại trong tỷ lệ, có nghĩa là giá vàng đang quá cao hoặc giá nhà đang quá thấp.
Tôi nghĩ thật khó để đưa ra lập luận rằng giá nhà đang quá thấp.
[1] Thật khó tưởng tượng làm sao có thể không đúng rằng giá hiện tại ảnh hưởng đến trải nghiệm lợi nhuận của bạn. Cách duy nhất để điều này trở nên không liên quan là nếu tốc độ tăng trưởng của tài sản không phụ thuộc vào giá, để khi giá hiện tại tăng lên, giá kỳ vọng trong tương lai cũng tăng lên một mức tương tự. Nhưng điều này dẫn đến sự vô lý là không có mức giá nào mà bạn sẽ không mua tài sản đó. Tôi biết điều này là rất hiển nhiên đối với hầu hết chúng ta, nhưng bạn phải nhận ra rằng niềm tin rằng giá trị trong tương lai không gắn liền với bất kỳ giá trị cơ bản nào chính là lý do tại sao giá của BTC – thứ có thể được quy đổi ra bằng 0, mãi mãi – lại không phải là 0. Vậy nên rất nhiều người rõ ràng tin rằng mọi thứ đều có một "giá trị" nếu ai đó sẽ mua nó hôm nay, ngay cả khi không ai mua nó vào ngày mai.
[2] Mọi người cũng giữ vàng như một biện pháp phòng ngừa cho tình huống "tận thế" hoặc "sụp đổ tiền tệ". Đây theo tôi là một trường hợp riêng biệt. Nếu mức giá tăng 500%, thì câu hỏi liệu vàng có mang lại lợi nhuận 490% hay 510% thực sự không quan trọng đối với tôi. Lập luận tôi đang đưa ra chỉ có ý nghĩa khi lạm phát ở mức độ không phải siêu lạm phát. Chỉ muốn bạn hiểu rằng tôi nhận thức được điều đó.