Đồng đô quay trở lại quanh mức mở cửa hôm thứ Sáu so với hầu hết các loại tiền tệ G10 khi thị trường phải đối mặt với những dấu hiệu trái ngược từ thị trường việc làm và chỉ số dịch vụ ISM. Hãy mong đợi một tuần khởi đầu yên tĩnh trước dữ liệu CPI của Mỹ vào thứ Năm. Đồng đô la có vẻ nhạy cảm hơn với tin tức tiêu cực nhưng môi trường rủi ro mong manh sẽ khiến USD được hỗ trợ rộng rãi trong thời gian tới
USD: Dữ liệu phân kỳ khiến đồng đô la không có định hướng rõ ràng
Số liệu hoạt động của Hoa Kỳ công bố hôm thứ Sáu làm dấy lên nhiều lo ngại về sự không nhất quán trong dữ liệu hơn là bất kỳ hướng đi rõ ràng nào cho thị trường. Nhà kinh tế học Hoa Kỳ của chúng tôi thảo luận ở đây về số lượng việc làm trong tháng 12 được đồng thuận ở trên. Thị trường lao động Hoa Kỳ đang hạ nhiệt nhưng vẫn còn quá chậm để đảm bảo Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm trong quý đầu tiên - đặc biệt khi xem xét mức tăng trưởng tiền lương vẫn còn khó khăn và tỷ lệ thất nghiệp thấp. Tuy nhiên, báo cáo dịch vụ ISM dường như lại kể một câu chuyện khác. Thành phần việc làm giảm đáng kể đến mức thu hẹp (từ 50,7 xuống 43,3) và chỉ số toàn phần bất ngờ giảm xuống 50,6, mức thấp nhất kể từ tháng 5 và hiện gần với vùng suy thoái (dưới 50).
Sáng nay, trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ đã quay trở lại trên 4,0% sau khi lãi suất giảm vào chiều thứ Sáu và đồng đô la cũng đang giao dịch gần với mức mở cửa thứ Sáu so với hầu hết các loại tiền tệ. Việc công bố dữ liệu mâu thuẫn vào thứ Sáu có thể ngăn chặn bất kỳ việc định giá lại nào đối với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3, hiện cho thấy xác suất ngụ ý là 60%. Bây giờ, trọng tâm chuyển sang báo cáo CPI tháng 12, sẽ được công bố vào thứ Năm. Tuần này cũng sẽ có nhiều phát biểu từ Fed. Raphael Bostic sẽ phát biểu hôm nay và một số bài phát biểu khác sẽ được lên lịch trong những ngày tới.
Bất chấp chỉ số dịch vụ ISM sụt giảm, tình trạng thắt chặt kéo dài trên thị trường việc làm có thể khuyến khích các thành viên Fed tiếp tục phản đối việc cắt giảm lãi suất trong quý đầu tiên. Lạm phát cơ bản dự kiến sẽ giảm xuống dưới 4,0% (sự đồng thuận và dự đoán của ING là 3,8%), nhưng biên bản FOMC tháng 12 cho thấy có một quan điểm lạc quan rộng rãi về lộ trình giảm phát và điều đó không có nghĩa là sẽ thay đổi bức tranh một cách đáng kể. Lời kêu gọi của chúng tôi vẫn là giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 5 và dần dần hủy bỏ các khoản đặt cược cắt giảm lãi suất vào tháng 3.
Trong thị trường ngoại hối, chúng tôi cho rằng điều này có nghĩa là tỷ giá chéo của đồng đô la sẽ không đi theo mô hình một chiều trong những tuần tới. Chúng tôi kỳ vọng đồng đô la sẽ lấy lại một số khoản lỗ vào cuối năm 2023 khi thời điểm bắt đầu dự kiến của chu kỳ nới lỏng được đẩy lên phía trước, nhưng một thị trường nhìn chung vẫn nhạy cảm hơn với dữ liệu tiêu cực của Hoa Kỳ so với những bất ngờ tăng giá nên không muốn theo đuổi đồng đô la cao hơn nhiều. từ những cấp độ này. Chúng tôi vẫn thấy một số điểm yếu ở các loại tiền tệ có hệ số beta cao khi thị trường chứng khoán phải đối mặt với một số trở ngại hơn trong thời gian tới. Như đã thảo luận bên dưới, đồng euro cũng xuất hiện ở điểm yếu, có nghĩa là rủi ro tăng giá đối với chỉ số DXY nặng về EUR cũng không đáng kể và có thể vượt ra ngoài mức đỉnh 104 tháng 12 trong suốt quý đầu tiên.
EUR: Mức tăng trên 1,10 vẫn chưa có khả năng xảy ra
Chúng tôi vẫn thấy mức tăng trên 1,10 tính bằng EUR/USD là khó duy trì. Cặp tiền này hiện được thúc đẩy bởi tâm lý rủi ro và chênh lệch hiệu suất vốn cổ phần, trong khi mối tương quan với chênh lệch lãi suất ngắn hạn giảm dần vào cuối năm 2023. Điều này có nghĩa là cần có một trường hợp chắc chắn về hiệu suất vượt trội của chứng khoán toàn cầu và đặc biệt là chứng khoán châu Âu mang EUR/USD cao hơn nhiều. Ngẫu nhiên, chúng tôi kỳ vọng sự ổn định/điều chỉnh trong hiệu suất vốn chủ sở hữu toàn cầu trái ngược với hành động tháng 11/tháng 12, điều này sẽ cho phép liên kết lại chênh lệch lợi suất tổng thể với EUR-USD. Nếu điều đó xảy ra, đồng euro không ở vị thế thuận lợi, vì chênh lệch chênh lệch hoán đổi kỳ hạn 2 năm vẫn ở mức -125 điểm cơ bản và việc giảm bớt kỳ vọng về lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ khó đưa chênh lệch giá trở lại mức phù hợp với 1,10+ bằng EUR/USD.
Lịch dữ liệu khu vực đồng euro yên tĩnh trong tuần này. Sáng nay, đơn đặt hàng của nhà máy Đức thật đáng thất vọng; ngày mai, số liệu sản xuất công nghiệp tháng 11 của Đức sẽ được công bố. Tâm lý kinh tế trên toàn khu vực đồng tiền chung châu Âu, doanh số bán lẻ và tỷ lệ thất nghiệp sắp được công bố, nhưng sẽ không khiến thị trường thay đổi. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ nghe ý kiến từ các thành viên ECB, trong đó có François Villeroy, Isabel Schnabel và Philip Lane cùng những người khác sẽ phát biểu trong tuần này. Dự kiến sẽ có một số trở ngại đối với việc đặt cược cắt giảm lãi suất, đặc biệt là sau khi lạm phát tăng trở lại vào tháng 12, mặc dù thị trường đã khá liên tục “vượt trội” bình luận của ECB gần đây.
Chúng tôi tiếp tục nhận thấy EUR/USD không ổn định trong quý này và bất kỳ tác động tích cực nào từ dữ liệu yếu hơn của Hoa Kỳ/dữ liệu EZ tốt hơn có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn hơn so với những điều chỉnh giảm giá. Chúng tôi đặt mục tiêu quay trở lại mốc 1,08 trong suốt quý này.
GBP: EUR/GBP có thể tuột dốc hơn trong tuần này
Điểm nổi bật trong tuần là phiên điều trần trước quốc hội vào thứ Tư của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) Andrew Bailey và số liệu GDP hàng tháng của tháng 11 vào thứ Sáu. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng tác động tích cực nói chung đối với đồng bảng Anh, đặc biệt là ở các cặp tiền tệ chéo như EUR/GBP, vì Bailey có thể tiếp tục đưa ra tín hiệu thận trọng hơn so với thị trường về việc cắt giảm lãi suất và tăng trưởng sẽ phục hồi trở lại trong năm nay.
Chúng tôi đã kêu gọi quay trở lại mức 0,8600 bằng EUR/GBP khi năm mới bắt đầu. Hiện tại, có lẽ vẫn còn một số nhược điểm nữa vì kỳ vọng lãi suất của BoE có vẻ linh hoạt hơn đối với việc định giá lại theo hướng diều hâu so với kỳ vọng của ECB, ít nhất là trong thời gian tới. Điều đó nói lên rằng, đây là những mức hấp dẫn để đưa ra quan điểm tăng giá dài hạn hơn đối với cặp tiền này dựa trên sự suy thoái của điều kiện kinh tế Vương quốc Anh và do đó BoE cắt giảm mạnh mẽ hơn so với ECB.
CEE: Sự khởi đầu nặng nề của năm
Tuần này chúng tôi có một lịch rất bận rộn ở khu vực CEE. Sáng nay, số liệu bán lẻ được công bố tại Hungary và Romania. Sau đó, chúng ta sẽ thấy sản xuất công nghiệp ở Cộng hòa Séc tiếp tục giảm và ngân sách nhà nước cuối cùng cho năm ngoái ở Hungary, điều này có thể cho chúng ta thấy cam kết trong năm nay mạnh mẽ như thế nào. Ngày mai, quyết định về sản xuất công nghiệp ở Hungary và Ngân hàng Quốc gia Ba Lan sẽ được công bố. Ở đây, chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ không thay đổi phù hợp với kỳ vọng. Vào thứ Năm, chúng ta sẽ chứng kiến lạm phát ở Cộng hòa Séc.
Chúng tôi kỳ vọng giá sẽ không thay đổi trong tháng 12, tức là ổn định ở mức 7,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Vào thứ Sáu, lạm phát sẽ được công bố ở Romania và Hungary. Trong trường hợp đầu tiên, chúng tôi dự đoán mức giảm từ 6,7% xuống 6,5%. Tại Hungary, chúng tôi dự báo mức giảm từ 7,9% xuống 5,7%. Sau đó sẽ có một cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Romania. Ở đây chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ổn định cho đến quý thứ hai.
Các điều kiện đối với CEE FX đã xấu đi đáng kể vào tuần trước, nhưng nó vẫn cố gắng đảm bảo lợi nhuận trong hầu hết các trường hợp. Tuy nhiên, tỷ giá trong khu vực không theo kịp tốc độ tăng cốt lõi, ngoại trừ CZK. Ngoài ra, đồng đô la Mỹ mạnh hơn cũng là yếu tố tiêu cực ở đây. Sau bất ngờ về lạm phát ở Ba Lan, chúng tôi chuyển sang tiêu cực đối với PLN trong những ngày này, có thể duy trì trên 4,340 EUR/PLN lâu hơn một chút, mặc dù thực tế là chúng tôi vẫn tích cực ở đây trong trung hạn .
Chúng tôi cho rằng lạm phát vào thứ Sáu sẽ là bằng chứng thực tế đầu tiên trong năm nay cho thấy chúng ta có thể kỳ vọng NBH sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn thay vì ít hơn, điều này sẽ cản trở mức tăng thêm. Ngược lại, chúng tôi đang chuyển biến tích cực đối với CZK, đồng tiền này sẽ được hưởng lợi từ sự điều chỉnh trong vị thế ôn hòa/bán khống trong tỷ giá hối đoái và tỷ giá được xây dựng trong hai tháng qua, cách tiếp cận thận trọng của CNB và dự báo lạm phát trên dự báo của CNB.