Ngày càng khó hơn để có thể cân bằng giữa mức lợi suất kho bạc Hoa Kỳ thấp kỷ lục với giá cổ phiếu cao kỷ lục hiện nay. Với mức lợi tức kho bạc không chắc chắn trong bối cảnh Covid-19 và một thị trường chứng khoán lạc quan đang bùng nổ, cả 2 dường như đang mâu thuẫn với nhau.
Chỉ số S&P 500 đã lập kỷ lục thứ ba trong năm phiên, đóng cửa ở mức 3.431,28 vào thứ Hai khi Cơ quan Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm phê duyệt việc sử dụng huyết tương dưỡng bệnh để điều trị Covid-19.
Và chỉ số NASDAQ cũng thiết lập một kỷ lục mới khác vào thứ Hai, đóng cửa ở mức 11.379,72.
Trong khi đó, điểm chuẩn 10 năm của trái phiếu kho bạc lại đang phải chịu mức lợi suất chỉ khoảng 0,65%, giảm gần một điểm phần trăm so với mức tháng Hai.
Do đó, ngày càng có nhiều suy nghĩ cho rằng hai xu hướng này có liên quan với nhau và rằng cổ phiếu đang đạt mức cao mới chính xác là do lợi suất trái phiếu chính phủ đang xuống quá thấp.
Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang trong việc tạo ra câu hỏi hóc búa này chính là then chốt. Cam kết của FED trong việc duy trì lãi suất ngắn hạn gần bằng 0 trong vô thời hạn và việc mua tài sản liên tục của FED đang là rào cản ngăn chặn lợi suất trái phiếu kho bạc.
FED là tác nhân gây ra sự đảo ngược đối với hai thị trường tăng giá song song
Sự can thiệp của FED đã ngăn chặn xu hướng lịch sử khiến các nhà đầu tư nhanh chóng rút khỏi trái phiếu – thúc đẩy lợi suất tăng bởi vì những điều này đi ngược lại với giá giảm – và các nhà đầu tư dường như đang đổ xô vào cổ phiếu khi chúng đang trên đà tăng giá. Thay vào đó, giá hiện đang tăng ở cả hai thị trường khi Fed hỗ trợ trái phiếu bằng các hành động của mình.
Nói tóm lại, các nhà đầu tư không nên coi việc lợi suất trái phiếu kho bạc giảm như một dấu hiệu cho thấy chứng khoán đang hướng tới sự điều chỉnh, theo nhận xét được báo cáo rộng rãi vào tuần trước của Mark Haefele, Giám đốc đầu tư tại UBS Global Wealth Management.
Một số liệu quan trọng là phần bù rủi ro vốn cổ phần, đo lường sự khác biệt giữa lãi suất phi rủi ro trong Kho bạc và lợi tức trên cổ phiếu. Hệ thống ERP này đã tăng gần một điểm phần trăm lên 6,3% trong sáu tháng qua, theo một tính toán, trong một chỉ báo tăng giá khác cho cổ phiếu.
Ngay cả khi lợi suất danh nghĩa giảm, thước đo kỳ vọng lạm phát – vẫn cho thấy sự chênh lệch giữa lợi tức TIPS và lợi tức Kho bạc danh nghĩa – đã tăng lên.
Việc giảm lợi suất của TIPS 10 năm xuống âm 1,00% từ mức âm 0,2% trong tháng 3 đã khôi phục kỳ vọng lạm phát xuống gần 1,7% trước đại dịch. Đây là xu hướng tăng giá đối với cổ phiếu vì các nhà đầu tư kỳ vọng cổ tức sẽ tăng cùng với lạm phát trong khi giá trái phiếu sẽ giảm.
Sự đảo ngược do FED gây ra trong xu hướng thị trường truyền thống có thể kéo dài trong một thời gian, miễn là FED duy trì chính sách lãi suất thấp như hiện nay.
Haefele khuyến nghị các nhà đầu tư có chung quan điểm này nên chú ý theo dõi các quyết định tiếp theo của FED, và nên sẵn sàng thay đổi quan điểm về giá tài sản cho phù hợp.
Vai trò thống trị của FED trong việc định hướng thị trường theo cách này đã thu hút sự quan tâm của chủ tịch Jerome Powell trong các nhận xét vào tuần này trong đánh giá chiến lược chính sách của ngân hàng trung ương.
Là một phần của hội nghị chuyên đề Jackson Hole, Powell dự kiến sẽ công bố sự thay đổi trong chiến lược của FED nhằm giảm mục tiêu lạm phát 2%, cam kết này có thể sẽ đảm bảo cho các giao dịch tiếp theo của các nhà đầu tư trở nên dễ dàng hơn trong thời gian tới khi FED cố gắng kích thích nền kinh tế.