Tỷ giá USD/VND tăng kỷ lục, đâu là nguyên nhân chính?
Investing.com - Chúng tôi đang thay đổi dự báo về Fed. Áp lực cắt giảm lãi suất đang gia tăng khi thị trường việc làm Mỹ và câu chuyện tăng trưởng không còn vững chắc như trước. Mặc dù giá cả sẽ tăng do thuế quan, chúng tôi không thấy áp lực lạm phát dài hạn và tin rằng Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất từ tháng tới
Việc Làm Yếu và Tăng Trưởng Chậm Lại Báo Hiệu Fed Sẽ Cắt Giảm Lãi Suất Sớm Hơn
Mọi thứ có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào. Và đây là lý do tại sao chúng tôi đã thay đổi quan điểm về những gì Fed có thể sẽ làm tiếp theo. Báo cáo việc làm Mỹ hôm thứ Sáu là một hồi chuông cảnh tỉnh.
Quan điểm của chúng tôi trước đây là mặc dù tăng trưởng kinh tế có thể chậm lại trong ngắn hạn do sự bất ổn từ chính sách của Tổng thống Trump về thuế quan thương mại, cắt giảm chi tiêu có mục tiêu và kiểm soát nhập cư, thị trường việc làm vẫn đang thể hiện sự kiên cường. Chính sách tiền tệ đang hơi thắt chặt, nhưng trong môi trường mà thuế quan sẽ đẩy giá lên cao, chúng tôi nghi ngờ Fed sẽ vội vàng cắt giảm lãi suất bất chấp áp lực từ Tổng thống.
Chúng tôi cảm thấy rằng đến cuộc họp FOMC tháng 12, họ sẽ có bằng chứng về việc tăng giá hàng tháng đang hạ nhiệt. Điều này sẽ xác nhận rằng tỷ lệ lạm phát cao sẽ không kéo dài, và với tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng nhẹ vào thời điểm đó, họ sẽ có dư địa để cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12 và tiếp tục giảm thêm 75 điểm cơ bản vào đầu năm 2026.
Sau cuộc họp FOMC hôm thứ Tư tuần trước, chúng tôi vẫn khá hài lòng với dự báo đó. Đúng là có hai thành viên – Thống đốc Chris Waller và bà Michelle Bowman - đã bỏ phiếu cho việc cắt giảm ngay lập tức 25 điểm cơ bản, nhưng với nền kinh tế và thị trường việc làm được Chủ tịch Jerome Powell mô tả là "vững chắc", phần còn lại của ủy ban dường như không vội vàng nới lỏng chính sách.
Hơn nữa, ông Powell đã đặt mình vào một cuộc đối đầu mới với Tổng thống khi gợi ý rằng có thể xem như Fed đang "nhìn xuyên qua" lạm phát hàng hóa do thuế quan bằng cách không "tăng" lãi suất. Điều này khiến thị trường dự đoán chỉ có 9 điểm cơ bản cắt giảm tiềm năng vào tháng 9 với tổng cộng chỉ 33 điểm cơ bản cắt giảm được dự đoán cho cả năm 2025.
Báo cáo việc làm hôm thứ Sáu và các khảo sát kinh doanh yếu kém sau đó đã thay đổi tất cả điều đó. Tăng trưởng việc làm tổng thể tháng 7 ở mức trung bình 73 nghìn là một chuyện, nhưng việc điều chỉnh giảm một phần tư triệu việc làm trong chỉ hai tháng cho thấy rõ ràng đà tăng trưởng đã mất đi và thị trường việc làm không "vững chắc" như người ta tin tưởng.
Thậm chí còn tệ hơn khi chúng ta xem xét rằng 89% tất cả việc làm được tạo ra trong 31 tháng qua (kể từ tháng 1 năm 2023) hiện đến từ các ngành giáo dục & y tế tư nhân, chính phủ và giải trí & khách sạn - những ngành có mức lương thấp hơn, ít an toàn hơn và có tính chất bán thời gian nhiều hơn so với công việc ’điển hình’ ở Mỹ.
Tất cả các ngành khác, chiếm phần lớn nền kinh tế Mỹ, đã ghi nhận tổn thất ròng trong mỗi tháng của ba tháng qua.
Thay Đổi Hàng Tháng trong Việc Làm Phi Nông Nghiệp Mỹ (đơn vị: nghìn việc làm)
Nguồn: Macrobond, ING
Không Mấy An Ủi từ Các Dữ Liệu Khác
Nhận thức của người tiêu dùng về thị trường việc làm thậm chí còn yếu hơn so với dữ liệu chính thức. Chỉ số của Conference Board về việc liệu công việc có dồi dào hay khó tìm phù hợp với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trên 5%, trong khi chỉ số kỳ vọng thất nghiệp của Đại học Michigan cho thấy nỗi sợ mất việc chỉ cao hơn năm lần trong 50 năm qua.
Người lao động nhìn thấy và cảm nhận được những thay đổi trong thị trường việc làm trước khi chúng xuất hiện trong dữ liệu chính thức, và những kết quả bi quan này không có vẻ tốt cho chi tiêu tiêu dùng, động lực chính của tăng trưởng kinh tế Mỹ.
Khảo sát kỳ vọng thất nghiệp của người tiêu dùng do Đại học Michigan thực hiện cho thấy cảm nhận về việc mất việc rõ ràng
Nguồn: Macrobond, ING
Sau đó là các khảo sát trầm lắng về lĩnh vực sản xuất ISM và dịch vụ, phù hợp với tăng trưởng GDP chậm lại về mức 1% so với cùng kỳ năm trước trong nửa cuối năm và chi tiêu xây dựng giảm trong tám tháng trong số mười tháng qua. Tăng trưởng GDP quý hai ở mức tổng thể có vẻ mạnh mẽ ở mức 3%, nhưng điều này được thúc đẩy bởi sự sụt giảm nhập khẩu sau đợt tăng vọt trong quý đầu tiên khi các công ty tìm cách tích trữ hàng tồn kho và tránh thuế quan.
Nhu cầu trong nước yếu, với chi tiêu tiêu dùng chỉ tăng 1,4% so với quý trước (quy năm), đầu tư cố định phi nhà ở tăng 1,9%, và đầu tư nhà ở giảm 4,6%, trong khi mức tăng chi tiêu của chính quyền địa phương và tiểu bang bị bù trừ bởi cắt giảm chi tiêu liên bang.
Lạm Phát Có Thể Không Tệ Như Lo Ngại
Tuy nhiên, nhiều người tại Fed lo ngại rằng lạm phát sẽ tăng do giá cả liên quan đến thuế quan, với sự không chắc chắn về thời gian nó có thể kéo dài. Các quan chức đã bị tổn thương bởi những chỉ trích họ nhận được sau khi gợi ý rằng việc tăng giá sau cú sốc cung ứng hậu đại dịch sẽ là "tạm thời", chỉ để lạm phát đạt 9% vào năm 2022; họ không muốn mắc lại sai lầm tương tự.
Tuy nhiên, chúng tôi không nghĩ họ cần phải lo lắng quá nhiều. Đúng là chúng ta có thể đối mặt với nguy cơ lạm phát tổng thể và lạm phát lõi tăng 0,4% MoM hoặc thậm chí 0,5% MoM trong ba đến bốn tháng tới khi tác động của việc chuyển thuế quan đến người tiêu dùng trở nên rõ ràng. Nhưng chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ rằng đây là sự thay đổi một lần trong giá cả chứ không phải là điều gì đó kéo dài hơn và đẩy tỷ lệ lạm phát hàng năm trở lại trên 4% vào năm 2026.
Dịch vụ chiếm ưu thế trong rổ lạm phát theo trọng số, và ở đây tình hình rất khác so với 2021/22. Hãy nhớ rằng giá dầu đã tăng gấp ba lần trong giai đoạn đó, giá nhà và tiền thuê nhà tăng vọt, trong khi thị trường việc làm nóng lên với các hoạt động tuyển dụng cấp bách dẫn đến tỷ lệ thay đổi nhân viên kỷ lục khi lương tăng vọt.
Tất cả điều này đã giúp khuếch đại và kéo dài sự gia tăng giá hàng hóa liên quan đến cú sốc cung ứng sau Covid. Ngày nay, đây đều là những yếu tố giảm phát, với việc tiền thuê nhà hạ nhiệt đặc biệt sẽ giúp bù đắp tác động của thuế quan trong các quý tới.
Tiền Thuê Nhà Cho Thấy Chỉ Số Lạm Phát Ngành Dịch Vụ Hạ Nhiệt (YoY%)
Nguồn: Macrobond, ING
Fed Chuẩn Bị Cắt Giảm Ba Lần Trong Năm Nay
Ông Chris Waller và bà Michelle Bowman đã công bố các phát biểu chỉ nửa giờ trước báo cáo việc làm hôm thứ Sáu tuần trước, nhận xét rằng họ cảm thấy Fed đang “quá thận trọng” với rủi ro chính sách “đi sau diễn biến thực tế.”
Quan điểm đó dường như đang lan rộng với Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly bình luận tuần này rằng hai lần cắt giảm cho năm 2025 là kịch bản cơ sở của bà, nhưng sau dữ liệu mới nhất, "điều có khả năng hơn là chúng ta có thể phải làm nhiều hơn hai lần". Với nhiệm vụ kép của Fed là đạt được ổn định giá cả và việc làm tối đa, chúng tôi nghi ngờ rằng sự mất đà tăng trưởng kinh tế rõ ràng có nghĩa là nhiều quan chức đang bắt đầu suy nghĩ tương tự.
Do đó, chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự đồng thuận trong Fed rằng họ có thể chuyển chính sách từ vùng "hơi thắt chặt" gần hơn đến trung tính tại cuộc họp FOMC tháng 9. Chúng ta vẫn còn một báo cáo việc làm khác và hai báo cáo lạm phát nữa trước đó, nhưng chúng ta sẽ cần thấy một số con số chắc chắn để trì hoãn việc cắt giảm.
Kỳ vọng thị trường đã thay đổi, với 23 điểm cơ bản cắt giảm hiện được dự đoán cho tháng 9 và tổng cộng 59 điểm cơ bản được dự đoán cho đến cuộc họp FOMC tháng 12. Nếu Fed cắt giảm vào tháng 9, như chúng tôi hiện tin tưởng, đó có thể không phải là kết thúc. Chúng tôi nghi ngờ họ sẽ tìm cách đưa lãi suất xuống dưới 4% vào cuối năm, vì vậy sẽ tiếp tục với các đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 và tháng 12, sau đó đánh giá tình hình.
Điều này sẽ đưa phạm vi lãi suất chính sách xuống 3,75-3,5%, cao hơn mức 3,00% mà Fed tiếp tục dự báo lãi suất Fed Funds sẽ đạt được trung bình trong ’dài hạn’. Chúng tôi sau đó dự báo 50 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất Fed vào đầu năm 2026, vì vậy chúng tôi không thay đổi dự báo về lãi suất cuối cùng ở giai đoạn này.
Tuy nhiên, một Thống đốc Fed mới sẽ được bổ nhiệm để thay thế bà Adriana Kugler sắp rời đi. Người đó có thể trở thành ứng cử viên của Tổng thống Trump cho vị trí Chủ tịch Fed khi nhiệm kỳ của ông Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm tới. Với việc ông Powell cũng dự kiến sẽ từ chức khỏi Hội đồng Thống đốc vào thời điểm đó và cần được thay thế, Fed sẽ nghiêng về phía bồ câu hơn từ quý hai năm 2026 trở đi. Điều này cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất sâu hơn, nhanh hơn so với dự báo hiện tại của chúng tôi trong năm 2026.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Ấn phẩm này được ING chuẩn bị chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư cụ thể của người dùng. Thông tin không cấu thành khuyến nghị đầu tư, và cũng không phải là đầu tư, tư vấn pháp lý hoặc thuế hoặc lời đề nghị hay chào mời mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Đọc thêm