Tiếp nối bài viết về những cổ phiếu thỏa mãn bộ lọc theo tiêu chí của Warren Buffett (bạn đọc có thể xem lại tại đây), chúng tôi sẽ phân tích từng doanh nghiệp trong danh sách cổ phiếu lọc được.
Chúng tôi sẽ bắt đầu với VCI (HM:VCI) và HCM (HM:HCM) hai cổ phiếu thuộc ngành chứng khoán, một ngành nghề có rất ít bài phân tích, đơn giản là vì các công ty chứng khoán khó có thể tự phân tích về mình hay đối thủ, nếu có cũng chỉ là phân tích kỹ thuật.
1. Cơ cấu doanh thu
Nhìn vào cơ cấu doanh thu chúng ta sẽ biết được công ty chứng khoán có thể giữ tăng trưởng lợi nhuận, bền vững hay không. Những công ty chứng khoán có doanh thu từ hoạt động môi giới và cho vay margin thấp hơn 30% tổng doanh thu thường có lợi nhuận thất thường do bị phụ thuộc vào hoạt động tự doanh. Ngược lại những doanh nghiệp có doanh thu các dịch vụ trung gian tốt, thậm chí là trên 50% có tăng trưởng lợi nhuận tốt và ổn định.
Trường hợp HCM và VCI đều có trên 40% doanh thu đến từ hoạt động môi giới, cho vay margin và tư vấn dịch vụ. Những hoạt động này mang tính chất rủi ro thấp và có lợi cho công ty chứng khoán khi thanh khoản thị trường tăng lên như giai đoạn hiện nay.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu từ hoạt động môi giới của VCI và HCM cũng rất cao trong 5 năm qua:
2. Kiểm soát chi phí và hiệu quả kinh doanh
VCI là công ty chứng khoán kiểm soát tốt nhất chi phí hoạt động với tỷ lệ trung bình 30-35% doanh thu hoạt động, HCM là 55%.
ROA của VCI đạt trên 11.7% trung bình 5 năm, HCM là 8.92%. Tỷ lệ ROA cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của các công ty so với lãi suất ngân hàng. Với lãi suất hiện tại từ 5.5-6%, ROA của VCI và HCM cho thấy hiệu quả đầu tư khá hấp dẫn.
3. Chất lượng tài sản
Phần lớn tài sản của các công ty chứng khoán là tiền mặt và các loại chứng khoán tức là những loại tài sản có tính thanh khoản cao. Tuy nhiên, trong những trường hợp kinh tế đảo chiều, thị trường lao dốc và mất thanh khoản, tiền mặt lúc đó mới là vua. Chính vì vậy hầu hết những công ty đã trải qua giai đoạn khủng hoảng 2007 – 2008 đều dự trữ cho mình lượng tiền mặt trên dưới 25% tài sản lưu động.
Chẳng hạn VCI tỷ lệ tiền và tương đương tiền trên tài sản ngắn hạn là 28.6% tính đến cuối tháng 6/2020. Tỷ lệ này ở HCM ở thời điểm cùng kỳ là 16.5%.
4. Định giá
Theo dữ liệu của Investing.com ngày 9/10/2020, VCI đang có P/B là 1.14 và P/S – giá trên doanh thu là 2.74. P/B và P/S của HCM lần lượt là 1.33 và 3.41.
Đây là một định giá không quá cao so với toàn ngành thậm chí so với chính những cổ phiếu này trong quá khứ. Tuy nhiên nhà đầu tư nên lưu ý rằng mức độ canh tranh về phí trên thị trường đang trở nên gay gắt, điều đó có thể làm tổn hại đến lợi nhuận trong tương lai của các công ty chứng khoán trừ phi tốc độ tăng trưởng khách hàng có thể cân bằng được.
-------------------------------------------------------
Lưu ý: Tại thời điểm viết bài, tác giả không nắm giữ hoặc có lợi ích gì liên quan đến các cổ phiếu có nêu trong bài viết.