Chứng khoán Trung Quốc đã tiếp tục như cũ vào năm 2023 với Hang Seng Index (HSI) đã giảm 8% trong năm mới. Chứng khoán Trung Quốc kéo dài đà giảm khi dữ liệu kinh tế đáng thất vọng và bình luận của Thủ tướng Li Qiang về việc tránh các biện pháp kích thích lớn đè nặng lên thị trường.
Hang Seng Tech Index ở Hồng Kông ghi nhận mức giảm trong hai ngày lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2022, trong khi Chỉ số NASDAQ Golden Dragon Trung Quốc chạm mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Mối lo ngại về kinh tế vẫn tiếp diễn sự sụt giảm đáng kể trong lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc, chứng kiến giá nhà giảm mạnh nhất trong gần 9 năm.
Hơn nữa, rủi ro giảm phát gia tăng khi thước đo thay đổi giá cả trên diện rộng trải qua đợt giảm hàng quý dài nhất kể từ năm 1999. Thủ tướng Li Qiang nhấn mạnh tại Davos rằng Trung Quốc hạn chế sử dụng các biện pháp kích thích lớn để thúc đẩy phát triển kinh tế.
Điều kiện vĩ mô khó khăn
Nền kinh tế Trung Quốc đang phải đối mặt với những thách thức đang diễn ra, điều này đã bắt đầu thúc đẩy các sáng kiến chính sách hỗ trợ tăng trưởng. Dự đoán mức tăng trưởng GDP vào khoảng giữa 4% vào năm 2024, chính phủ đặt mục tiêu tăng cường kích thích tài khóa, đặc biệt là với những điểm yếu dai dẳng của thị trường bất động sản. Nhiều nhà đầu tư và nhà phân tích kỳ vọng các chính sách tiền tệ phù hợp sẽ tiếp tục tồn tại.
Theo số liệu chính thức công bố hôm thứ Tư, nền kinh tế Trung Quốc đã tăng 5,2% trong quý 4 so với một năm trước đó. Các nhà phân tích đang mong đợi +5,3%.
Woei Chen Ho, cho biết: “Các con số cả năm phù hợp với kỳ vọng nhưng số liệu tháng 12 lại trái ngược nhau. Nhìn chung, tôi nghĩ dữ liệu, đặc biệt là từ phía bất động sản, có vẻ không tốt. Doanh số bán bất động sản suy yếu hơn mức tháng 11”. chuyên gia kinh tế tại UOB, Singapore.
"Tôi nghĩ thị trường đã thất vọng vì không cắt giảm lãi suất vào thứ Hai, nhưng có vẻ như họ đang nghĩ đến các biện pháp có mục tiêu hơn. Các vấn đề về tài sản không được giải quyết bằng việc cắt giảm lãi suất trên diện rộng."
Nguồn tài trợ bổ sung do chính phủ trung ương hỗ trợ, chẳng hạn như cho vay bổ sung đã cam kết (PSL) và trái phiếu đặc biệt để cải tạo làng đô thị và các chương trình nhà ở giá rẻ, có thể sẽ cung cấp hỗ trợ.
Tiến bộ trong việc tái cơ cấu nợ địa phương cũng nằm trong chương trình nghị sự. Một trục xoay tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) có thể giảm bớt áp lực lên sự mất giá của CNY, cho phép Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) có chỗ để cắt giảm lãi suất chính sách gia tăng để điều hướng những bất ổn kinh tế.
Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương thường niên vào tháng 12 thừa nhận “nhu cầu không đủ” trong nền kinh tế thực và duy trì lập trường ủng hộ tăng trưởng. Tuy nhiên, nó không cung cấp những bất ngờ đáng kể hoặc chi tiết mới về việc giải quyết các thách thức về tài sản và nợ địa phương. Những sự kiện này đã góp phần làm suy yếu thị trường chứng khoán Trung Quốc.
Kỳ họp Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc sắp tới vào ngày 5/3 sẽ có ý nghĩa quan trọng, công bố Báo cáo công tác của Chính phủ với các mục tiêu kinh tế và chính sách cụ thể trong năm. Để đạt được mục tiêu tăng trưởng gần 5%, có thể cần phải có những phản ứng chính sách mạnh mẽ hơn, bao gồm các biện pháp tiền tệ, tài chính, tài sản và nợ địa phương.
Chi tiêu tài chính bổ sung vào cuối năm, đặc biệt là việc phát hành trái phiếu chính phủ trung ương đặc biệt (CGB) trị giá 1 nghìn tỷ CNY, cho thấy khả năng tăng cường hỗ trợ tài chính cho nền kinh tế. Thâm hụt tài chính cho năm tài chính 2024 có thể được nhắm mục tiêu vào khoảng 3,5% GDP.
Với tác động tích cực của CGB đặc biệt được ban hành vào cuối năm ngoái, xung lực tài chính dự kiến sẽ hỗ trợ tăng trưởng nhiều hơn so với năm trước. Điều này có thể mang lại sự thúc đẩy lớn cho thị trường chứng khoán đang gặp khó khăn.
Hơn nữa, chính sách tiền tệ có thể sẽ vẫn phù hợp, ứng phó với áp lực giảm phát kéo dài và những thách thức trong lĩnh vực bất động sản. Lập trường ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang và việc cắt giảm lãi suất tiền gửi gần đây có thể giúp Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) linh hoạt trong việc thực hiện cắt giảm lãi suất chính sách gia tăng.
Trả lời câu hỏi tại sao Trung Quốc không cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, nhà phân tích Shujin Chen của Jefferies cho biết trong tuần này:
“Chúng tôi nhận thấy việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra nhưng không bắt buộc phải thực hiện trong Quý 1 năm 24 do: 1) dư địa để cắt giảm lãi suất có hạn, khi xem xét NIM, vốn và lãi suất tiền gửi linh hoạt của các ngân hàng; 2) tác động hạn chế, xét đến TSF và khoản vay mạnh cũng như sự sụt giảm đáng kể về khoản vay mới và lãi suất trái phiếu vào năm 2023; & 3) có khả năng chuyển dịch sang cơ cấu tín dụng hơn số lượng trong Q1/24.
Trung Quốc cần các ngân hàng tăng cường cho vay và tổng tài trợ xã hội (TSF) như một phần của trách nhiệm xã hội. Vốn cấp 1 cốt lõi (chủ yếu là vốn cổ phần phổ thông) có thể là nút thắt cổ chai về lâu dài.”
Định giá giảm – Mua ở mức giảm?
Chỉ số HSI hiện đang giao dịch thấp hơn 50% so với mức cao kỷ lục được thiết lập vào năm 2018. Vấn đề lớn nhất đối với các nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu Trung Quốc là thị trường đang phản ứng hết sức cấp bách trước những thay đổi và hành động được đề xuất của chính phủ.
Tuy nhiên, tâm lý có thể thay đổi mạnh mẽ trong trường hợp có nhiều chính sách hỗ trợ hơn. Trong trường hợp này, ưu tiên sẽ được dành cho các cổ phiếu tăng trưởng có khả năng phản ứng nhanh với sự phục hồi kinh tế vĩ mô, đặc biệt là trong lĩnh vực internet và tiêu dùng, cùng với các lĩnh vực mang tính chu kỳ.
Nhìn về trung và dài hạn, việc điều chỉnh đầu tư phù hợp với các động lực đầu tư mới nổi của Trung Quốc trong bối cảnh môi trường tăng trưởng đang giảm tốc có thể là trường hợp cơ bản đối với nhiều nhà đầu tư. Cổ phiếu trong các lĩnh vực như ô tô, hàng tiêu dùng, chăm sóc sức khỏe, công nghệ và trò chơi trực tuyến có thể có một đợt phục hồi vững chắc.
Để chứng khoán Trung Quốc phục hồi, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ những diễn biến liên quan đến các chất xúc tác tiềm năng này: việc thực thi chính sách hữu hình (đặc biệt là nới lỏng tài sản), các sáng kiến kích thích tiêu dùng, hỗ trợ cho khu vực tư nhân, v.v.
Tóm tắt
Một loạt dữ liệu kinh tế đáng thất vọng đã tiếp tục gây áp lực lên chứng khoán Trung Quốc. Từ giờ trở đi, các nhà đầu tư sẽ theo dõi xem liệu các sáng kiến tiếp theo có được thực hiện nhanh chóng để giải quyết các vấn đề kinh tế rõ ràng hay không. Định giá đã hỗ trợ khi chỉ số Hang Seng giao dịch ở mức thấp nhất trong 15 tháng.