Các nhà đầu tư trái phiếu chính phủ bị giằng co giữa tăng trưởng và lạm phát

Các nhà đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan khi họ bị kẹt giữa một nền kinh tế có vẻ rất mạnh nhưng phải đối mặt với những thách thức từ lạm phát tăng cao và việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát.

Lợi tức trên trái phiếu kho bạc 10-năm tiếp tục tăng trong phiên giao dịch ngày thứ Hai, đạt mức trên 3,2% vào cuối phiên giao dịch sau khi giảm vào tuần trước xuống gần 3,0%. Đường cong lợi suất vẫn bằng phẳng với lợi suất trái phiếu 2 năm chỉ cao hơn 3,1% vào thứ Hai và lợi tức trái phiếu 30 năm cao nhất 3,3%.

Dữ liệu kinh tế tích cực tiếp tục vào thứ Hai. Đơn đặt hàng lâu bền đã tăng 0,7% trong tháng 5, mạnh hơn dự kiến. Thêm vào đó, doanh số bán nhà đang chờ xử lý cũng tăng trong tháng 5 sau sáu tháng giảm.

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhấn mạnh trong lời khai trước quốc hội vào tuần trước rằng các nhà hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương sẵn sàng tăng lãi suất cho đến khi lạm phát được kiềm chế, ngay cả khi điều đó có nghĩa là đưa nền kinh tế vào suy thoái.

Một trong những nhà hoạch định chính sách, Chủ tịch Fed St. Louis James Bullard, đã bày tỏ sự lạc quan vào tuần trước về sức mạnh của nền kinh tế ngay cả khi ông thúc đẩy tăng lãi suất mạnh mẽ. Bullard là một trong bốn chủ tịch ngân hàng khu vực của Fed ở vị trí bỏ phiếu trong năm nay trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, cơ quan quyết định về chính sách tiền tệ.

Các nhà phân tích kỹ thuật nêu bật sự khó khăn của các nhà đầu tư. Họ đang xem lợi suất 3% trong trái phiếu kỳ hạn 10 năm là mức hỗ trợ - nếu lợi suất thấp hơn mức đó, điều đó có thể đồng nghĩa với việc trái phiếu sẽ còn giảm hơn nữa. Ngược lại, nếu lợi suất 10 năm tiếp tục tăng và đạt 3,5%, thì nó có thể tăng hơn nữa.

Hiện tại, lợi suất đang tăng lên giữa các ngưỡng đó khi các nhà đầu tư bị giằng co giữa 2 cách.

Trong khi đó, “phân mảnh” đã trở thành từ thông dụng đối với trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro, khi viễn cảnh thắt chặt tiền tệ mở rộng khoảng cách giữa các quốc gia mắc nợ nhiều hơn ở ngoại vi phía nam và các quốc gia bảo thủ về mặt tài chính ở phía bắc.

Các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu, đầu tiên phải kể đến là Chủ tịch Christine Lagarde, đang nhấn mạnh rằng họ sẽ hành động để ngăn chặn chênh lệch lợi suất nới rộng quá mức. Điều đó không chỉ làm cho việc truyền tải chính sách tiền tệ trở nên khó khăn hơn mà còn đe dọa đến sự ổn định của đồng tiền chung.

Chênh lệch được theo dõi chặt chẽ giữa lợi suất trái phiếu 10 năm của Đức và Ý đã tăng thêm 100 điểm cơ bản – một điểm phần trăm đầy đủ - trong 12 tháng qua, với một nửa mức tăng kể từ tháng Ba.

Ký ức về cuộc khủng hoảng nợ đồng euro một thập kỷ trước vẫn còn rất mới, mặc dù các nhà hoạch định chính sách của ECB luôn chỉ ra rằng các nước yếu hơn hiện nay đã mạnh hơn và một ngân hàng trung ương đã kiểm soát được đại dịch COVID-19 với nhiều công cụ hơn và tính linh hoạt hơn so với lúc đó.

Nhưng một số chính sách đại dịch - đặc biệt là việc hỗ trợ trái phiếu chính phủ với việc mua vào của ngân hàng trung ương - đã khiến các nhà đầu tư cảm thấy tự mãn. Việc rút lại khoản hỗ trợ đó sẽ dẫn đến khả năng cao là họ sẽ kiểm tra lại các cam kết của ECB trong việc tránh phân mảnh.

Lorenzo Bini Smaghi, một cựu thành viên được đánh giá cao của ban điều hành ECB, đã thúc giục ngân hàng trung ương trở nên linh hoạt hơn nữa và loại bỏ các giới hạn tự đặt ra đối với việc mua trái phiếu của mình khỏi sự phụ thuộc vào xếp hạng trái phiếu của các cơ quan xếp hạng Bắc Mỹ. Những điều này có xu hướng được Bini Smaghi lập luận trong một tạp chí của Financial Times.

Các giải pháp tiềm năng khác, chẳng hạn như cơ chế Giao dịch tiền tệ toàn diện được tạo ra trong cuộc khủng hoảng nợ, đòi hỏi tính điều kiện, thách thức về mặt chính trị đối với các chính phủ quốc gia. Trong mọi trường hợp, các công cụ của ECB phải có khả năng vô hạn để chống chọi với các thách thức của thị trường, nhà kinh tế học người Ý lập luận.