Sự gia tăng lạm phát lớn hơn dự kiến vào tuần trước đã dẫn đến một đợt bán tháo nhanh chóng của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vào thứ Tư sau khi dữ liệu cho thấy mức tăng 6,2% so với cùng kỳ năm trước trong chỉ số giá tiêu dùng của tháng Mười. Lợi tức trên trái phiếu 10 năm tăng vọt hơn 11 điểm cơ bản lên mức cao nhất 1,56% sau khi xuống mức thấp nhất là 1,41% vào thứ Ba.
Sau kỳ nghỉ thứ Năm, lợi suất 10 năm tăng thêm 2 điểm vào thứ Sáu, gần 1,58%. Hôm qua, lợi suất đã vượt qua ngưỡng 1,6%.
Sự biến động này chắc chắn sẽ tiếp tục do các nhà đầu tư vẫn còn lo lắng về hướng đi không chắc chắn của chính sách. Liệu các ngân hàng trung ương cuối cùng có phản ứng với lạm phát gia tăng đều đặn chứng tỏ không phải là nhất thời như họ đã nói?
Các nhà giao dịch đang thận trọng, bị giằng co giữa hai kịch bản trái ngược – lạm phát thúc đẩy thắt chặt tiền tệ và / hoặc nền kinh tế giảm tốc chứng minh cho sự kiên nhẫn hiện tại của Fed.
Có một từ cũ rất hay để mô tả tình huống đó, và "lạm phát đình trệ" đang xuất hiện trong các bài bình luận và cuộc trò chuyện thường xuyên hơn rất nhiều. Sự trở lại bất ngờ của nó thậm chí còn được mô tả như một sự kiện thiên nga đen, một tham chiếu đến những phát triển đáng ngạc nhiên thường dẫn đến những phản ứng không cân xứng.
Nassim Nicholas Taleb, người đã đặt ra thuật ngữ này và phát triển lý thuyết, không mong đợi các nhà đầu tư dự đoán những gì theo định nghĩa là không thể đoán trước, mà phải làm cho thị trường tài chính đủ mạnh để duy trì tổn thất. Nói dễ hơn làm.
Liệu có phải lịch sử lặp lại giống như là kỷ nguyên lạm phát của những năm 1970?
Bất chấp sự trấn an từ những người như nhà kinh tế trưởng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu Philip Lane rằng tình hình ngày nay không giống như lạm phát “kinh niên” đi kèm với lạm phát đình trệ trong những năm 1970, một số nhà phân tích nhận thấy các sự kiện đang diễn ra tương tự tại thời điểm này – một Cục Dự trữ Liên bang sẵn sàng chấp nhận lạm phát để hỗ trợ việc làm, chi tiêu lớn của chính phủ (trong giai đoạn chiến tranh Việt Nam và giai đoạn COVID-19), và lạm phát do thiếu hụt (cú sốc dầu mỏ vào những năm 1970).
Fed và Ngân hàng Trung ương châu Âu đều đã áp dụng quan điểm linh hoạt hơn về lạm phát. Ngân hàng trung ương Hoa Kỳ đã yêu thích các từ viết tắt và đặt tên cho chính sách mới là mục tiêu lạm phát trung bình linh hoạt, hoặc FAIT. ECB đã chuyển mục tiêu lạm phát từ mức thấp hơn nhưng gần 2% sang mục tiêu trung hạn mơ hồ là 2%.
Tình hình hiện tại đang thử nghiệm cả hai chính sách mới đó và sự thành công của chúng phụ thuộc vào việc các nhà hoạch định chính sách đã đúng rằng lạm phát chỉ là nhất thời. Nhưng các nhà đầu tư tự hỏi liệu chính sách có phải chỉ là nhầm lẫn hay không.
Sự biến động của lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư. Lợi suất trên trái phiếu chuẩn đạt gần 1,7% vào tháng 10 trước khi giảm xuống gần 1,4% vào tuần trước và hiện tăng vọt trở lại trên 1,6% và tăng lên.
Lợi suất trái phiếu chính phủ của khu vực đồng tiền chung châu Âu theo sau trái phiếu Kho bạc cao hơn vào thứ Hai mặc dù tốc độ phát hành chậm lại đã kìm hãm đà tăng. Việc mua trái phiếu của ECB đang làm giảm nguồn cung. Đức, theo một nhà phân tích của Ngân hàng Danske, đang sẵn sàng phát hành chỉ 16 tỷ euro trái phiếu, chỉ đủ bù đắp 15,5 tỷ euro từ khoản nợ đáo hạn, trong khi việc mua trái phiếu hơn 25 tỷ euro của ECB đang làm ‘đói’ một thị trường đang tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn.
Các quan chức ECB kiên định với quan điểm của họ rằng chính các nút thắt liên quan đến đại dịch đang làm chậm tăng trưởng và thúc đẩy lạm phát. Các nhà đầu tư không mua nó và thị trường tiền tệ đang định giá trong hai đợt tăng lãi suất của ECB trước cuối năm 2022.