Làm thế nào để ngăn lũ lụt một khi con đập bị vỡ? Đó là thách thức mà các ngân hàng trung ương phải đối mặt khi việc triển khai vắc-xin hứa hẹn chấm dứt cuộc khủng hoảng Covid-19.
Sau khi tung ra rất nhiều gói hỗ trợ hơn nhiều để giữ tâm lý cho các nhà đầu tư trong đại dịch, làm thế nào các nhà hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương có thể tiếp tục cân nhắc để có thể đưa ra các chính sách quản lý cũng như hỗ trợ kích thích phù hợp với kỳ vọng của các nhà đầu tư trên thị trường trong giai đoạn hậu đại dịch?
Các ngân hàng trung ương đang cố gắng lấp đầy hệ thống tài chính với thanh khoản cao, các thị trường hỗ trợ như người cho vay và người mua cũng như để trấn an các nhà đầu tư rằng họ có thể tạo ra một lượng tiền vô hạn để đối phó với khủng hoảng.
Các biện pháp nới lỏng đã được đưa ra một cách đơn giản; Nhưng hệ quả là để giữ cho tâm lý nhà đầu tư không quá kỳ vọng thêm nhưng cũng không hoàn toàn thất vọng có thể sẽ rất khó
Quản lý kỳ vọng trong quá trình phục hồi sẽ lấy trọng tâm là việc phương thức như thế nào để trấn an và giữ cho các nhà đầu tư bình tĩnh.
Và đó không thực sự là sở trường của các ngân hàng trung ương. Đừng quên cách mà các nhà đầu tư đã phản ứng một cách thái quá vào năm 2013 khi các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đánh giá sai tác động của việc đưa ra dự định giảm dần các biện pháp nới lỏng định lượng được thực hiện để chống lại cuộc khủng hoảng tài chính.
Cổ phiếu và trái phiếu giảm giá khi Chủ tịch FED khi đó là Ben Bernanke nói với một ủy ban quốc hội rằng FED có thể sẽ bắt đầu giảm bớt việc mua trái phiếu khi nền kinh tế được cải thiện.
FED đã trở nên thận trọng hơn trong các nhận xét của mình, nhưng điều đó không giải quyết được vấn đề cơ bản trong việc truyền đạt ý định của ngân hàng trung ương và quan trọng hơn là thuyết phục các nhà đầu tư rằng việc thắt chặt chính sách tiền tệ cuối cùng là lợi ích tốt nhất của họ.
Trong bối cảnh đó, kết hợp với hậu quả của khủng hoảng có thể là khởi đầu của các xung đột khi các nhà đầu tư từ cả 2 khuynh hướng hiếu chiến và ôn hòa đấu tranh quan điểm với nhau .
Tại FED, phe “diều hâu” lãi suất – dẫn đầu bởi Esther George và Loretta Mester, chủ tịch của các ngân hàng khu vực Kansas City và Cleveland – sẽ bắt đầu vận động hành lang để đưa ra hướng dẫn trước rằng sự phục hồi kinh tế dự kiến sẽ đòi hỏi một lập trường ít thuận lợi hơn từ ngân hàng trung ương. Những “chú chim bồ câu” như Neel Kashkari ở Minneapolis và James Bullard ở St. Louis sẽ tìm cách làm dịu tình hình tại thời điểm đó.
Tương tự như vậy, hội đồng quản trị gồm 25 thành viên tại Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ bắt đầu phân tán khi các ngân hàng trung ương Đức và Hà Lan thúc đẩy thắt chặt và các nhà hoạch định chính sách ôn hòa buộc phải thực hiện bất kỳ hành động nào. Trớ trêu thay, điều này có thể ảnh hưởng đến sức mạnh của chủ tịch ECB Christine Lagarde – người có nền tảng chính trị và rất giỏi trong việc tìm kiếm sự thỏa hiệp.
Ngân hàng Trung ương Anh đã thử thách với ý tưởng về lãi suất âm, nhưng rõ ràng là họ đang miễn cưỡng đi theo con đường đó. Dấu hỏi đặt ra đối với các nhà hoạch định chính sách là nền kinh tế sẽ phát triển như thế nào sau Brexit.
Cuối cùng, câu hỏi đặt ra cho FED và các ngân hàng trung ương khác là liệu lạm phát có tăng tốc hay không. Câu hỏi tiếp theo là họ sẽ phản ứng như thế nào nếu xảy ra vấn đề đó?
Các nhà hoạch định chính sách của FED không dự đoán sẽ tăng lãi suất cho đến cuối năm 2023 – ít nhất là ngay bây giờ thì không. Tuy nhiên, như mọi khi, họ sẽ phản ứng với dữ liệu mới nhất và sửa đổi các dự báo của họ cho phù hợp.
Liệu FED có chấp nhận tốc độ lạm phát trên 2% trong thời gian dài hơn không? Mặc dù họ đã nói rằng họ sẽ để lạm phát lên đến hơn 2% trong một thời gian để so sánh với những gì có thể xảy ra đối với mức lạm phát dưới mục tiêu đó.
Các ngân hàng trung ương khác sẽ bị hạn chế tuân theo sự dẫn dắt của FED. Trung Quốc có thể nỗ lực quốc tế hóa đồng nhân dân tệ và tự do hóa quyền tiếp cận thị trường tài chính của mình, nhưng dưới một chế độ có rất nhiều rủi ro xảy ra phản động cũng đồng nghĩa là quyết định của quốc gia Châu Á này sẽ tiến triển với tốc độ chậm lại, vì vậy đồng tiền Trung Quốc không đe dọa đến sự thống trị của đồng đô la Mỹ.
EU sẽ phải nghiêm túc về việc thúc đẩy liên minh ngân hàng nếu Euro trở thành đối thủ của đồng đô la Mỹ và không có dấu hiệu nào sẽ xoay chuyển tình thế vào năm tới. Ở thời điểm hiện tại, đồng đô la và FED vẫn đang ở vị thế là tâm điểm của sự chú ý.
Có lẽ mọi người đều đúng và lạm phát sẽ không tăng lên 2% trong năm tới, hoặc nhiều năm sau nữa. Điều đó khiến FED đứng trước tình thế tiến thoái lưỡng nan về việc làm thế nào để ngừng mua trái phiếu, làm thế nào để ngừng tái đầu tư vào trái phiếu đáo hạn, làm thế nào để kiểm soát bảng cân đối kế toán và cuối cùng, làm thế nào đưa lãi suất đang tăng trở lại.
Điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư nên thận trọng.