Các cách định giá khác nhau đối với cổ phiếu trong S&P

Bài viết này được viết riêng cho Investing.com

Cổ phiếu trên toàn cầu đã bắt đầu tăng vọt kể từ tháng Ba. Đây có thể được gọi là một đợt tăng được thúc đẩy bởi thanh khoản, đã đưa các công ty có tốc độ tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ lên một số mức định giá cao nhất trong nhiều thập kỷ. Ngay cả S&P 500 cũng đã chứng kiến tỷ lệ PE tăng vọt lên hơn 20, dựa trên ước tính thu nhập năm 2021.

Một phần do tỷ lệ quá thấp của chính sách tiền tệ tích cực mang lại trong giai đoạn cao điểm của đại dịch Coronavirus. Điều đó đã khiến các nhà đầu tư phải đưa ra những cách thức mới để định giá cổ phiếu và thị trường nói chung. Nhưng chỉ vì những thước đo sáng tạo đó đã giúp đẩy thị trường lên cao hơn, nó không thay đổi thực tế của tình hình, rằng cổ phiếu được định giá quá cao từ trước đến nay.

S&P 500 so với GDP của Hoa Kỳ

Hãy xem xét rằng S&P 500 đang giao dịch ở mức hơn 150% tổng GDP của nền kinh tế Mỹ; nó là mức cao nhất từ trước đến nay. Và đúng như vậy, trong khi GDP của nền kinh tế Mỹ sẽ phục hồi mạnh mẽ trong vài năm tới, vượt qua mức cao nhất năm 2019 là gần 20 nghìn tỷ USD. Có khả năng sẽ mất một thời gian trước khi nó có thể tăng lên hơn 30 nghìn tỷ đô la – vốn hóa thị trường của toàn bộ S&P 500 hiện nay.

Bắt đầu có những quan điểm định giá khác nhau trên thị trường

Chắc chắn, nếu thực có sự sáng tạo trong việc định giá, người ta thậm chí có thể lập luận rằng S&P 500 sẽ cao hơn gấp đôi mức hiện tại là 3.700 trong khi tỷ lệ lãi suất vẫn ở mức thấp. Lấy ví dụ, lợi suất cổ tức của S&P là khoảng 1,5%, cao hơn 60 điểm cơ bản so với tỷ lệ trái phiếu kho bạc 10 năm.

Trong lịch sử, lợi tức cổ tức của S&P 500 đã giao dịch ở mức chiết khấu đối với trái phiếu kho bạc 10 năm. Sử dụng logic đó, S&P 500 sẽ phải tăng rất nhiều để có được tỷ suất cổ tức bằng hoặc dưới 90 điểm cơ bản. Trong 12 tháng qua, S&P 500 có cổ tức tiền mặt khoảng 58,85 đô la, có nghĩa là S&P 500 sẽ cần tăng lên khoảng 6.500.

Điểm khác biệt của các quan điểm định giá

Sử dụng phương pháp lợi nhuận thu nhập cho S&P 500, chúng ta sẽ thấy chỉ số này giao dịch ở mức 4,5% dựa trên ước tính thu nhập khoảng 165 USD / cổ phiếu cho S&P 500 vào năm 2021. Phương pháp này định giá S&P 500 ở mức khoảng 22,5 lần so với ước tính thu nhập năm 2021. Nhưng sử dụng lợi tức thu nhập đó và so sánh với tỷ giá trái phiếu kho bạc 10 năm, chúng tôi thấy rằng mức chênh lệch là khoảng 3,6%. Mức chênh lệch lớn xảy ra hoàn toàn phù hợp với thời điểm S&P 500 đã giao dịch vào tháng Giêng, trước khi xảy ra đại dịch Coronavirus.

Nhưng mặc dù được giao dịch ở cùng mức định giá so với lãi suất của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trên cơ sở lợi tức thu nhập, trên cơ sở tỷ lệ PE, S&P 500 lại đắt hơn nhiều so với hồi tháng 1, khi được giao dịch chỉ 19 lần so với ước tính thu nhập năm trước.

Xu hướng hoàn toàn trái ngược so với năm 1999

Nó tạo ra một vấn đề thú vị và phức tạp. Nếu thu nhập bội số 22 trên cơ sở kỳ hạn thì rất đắt. Nó có làm cho lợi tức điều chỉnh lãi suất thấp mang lại lợi nhuận chính xác hay bền vững không? Liệu thị trường có nghĩ ra một cách mới để định giá chỉ số S&P 500 và cổ phiếu nói chung, để biện minh cho việc giá đẩy cao hơn một cách đáng kinh ngạc hay không.

Khi nhìn theo một hướng khác, lợi suất thu nhập của S&P 500 thời điểm này chỉ bằng hoặc thấp hơn mức hiện tại trong một thời kỳ khác kể từ năm 1985. Tất nhiên, nó chỉ có ý nghĩa trong giai đoạn 1999 và 2000.

Tuy nhiên, đây là một thời điểm khác mà các nhà đầu tư đang cố gắng để hiểu được việc định giá quá cao trên thị trường chứng khoán hiện nay. Tất nhiên, tỷ lệ cao hơn trong thời kỳ đó. Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn đang bùng nổ và mang lại tốc độ tăng trưởng khổng lồ, một lần nữa biện minh cho tỷ lệ PE cao, điều này xảy ra hoàn toàn trái ngược với lợi suất thu nhập.

Cũng có thể xem đó là một sự trùng hợp nếu bạn muốn. Nhưng những điểm tương đồng thật đáng ngạc nhiên. Định giá siêu cao giống nhau và một câu chuyện hoàn toàn ngược lại. Sử dụng nghịch đảo của cùng một thước đo định giá, với thế giới không tăng trưởng, tốc độ thấp ngày nay, so tốc độ tăng trưởng cao của năm 1999.

Cho dù đó là tỷ lệ PE cao hay lợi nhuận thu nhập thấp, điều đó có thể không quan trọng vì nó giống nhau, chỉ khác ở cách nói.