Lợi nhuận kỳ vọng của Chỉ số Thị trường Toàn cầu (GMI) trong tháng 8 đã tăng so với tháng trước. Dự báo dài hạn được sửa đổi ngày hôm nay cho tiêu chuẩn này — một danh mục đầu tư tính theo giá trị thị trường nắm giữ tất cả các loại tài sản chính (trừ tiền mặt) thông qua một tập hợp các ủy quyền ETF — đã tăng lên mức lợi nhuận hàng năm là 6,6%, mức cao nhất cho đến nay vào năm 2023 .
Phần lớn các thành phần của GMI tiếp tục phản ánh các dự báo (các phương pháp được xác định bên dưới) cao hơn lợi nhuận kéo dài 10 năm hiện tại của chúng. Các ước tính sai lệch cung cấp cơ sở cho việc phân bổ nghiêng nhằm tìm cách tạo ra alpha dương (so với GMI) trong dài hạn trong chiến lược danh mục đầu tư.
Triển vọng hiệu suất trước tương đối yếu của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vẫn là một ngoại lệ so với hiệu suất cao hơn đáng kể trong 10 năm qua. Cổ phiếu Mỹ được dự đoán sẽ kiếm được lợi nhuận thấp hơn nhiều so với mức tăng thực tế trong thập kỷ qua, điều này ngụ ý rằng đã đến lúc cắt giảm phân bổ cho cổ phiếu Mỹ trong danh mục đầu tư - đặc biệt là trong các danh mục đầu tư mà tỷ trọng vốn chủ sở hữu của Mỹ cao hơn mục tiêu chiến lược.
GMI đại diện cho một chuẩn mực lý thuyết về danh mục đầu tư tối ưu cho nhà đầu tư trung bình với khoảng thời gian vô hạn. Trên cơ sở đó, GMI hữu ích như một điểm khởi đầu cho nghiên cứu về phân bổ tài sản và thiết kế danh mục đầu tư. Lịch sử của GMI cho thấy rằng hiệu suất của tiêu chuẩn thụ động này có khả năng cạnh tranh với hầu hết các chiến lược phân bổ tài sản tích cực, đặc biệt là sau khi điều chỉnh rủi ro, chi phí giao dịch và thuế.
Có khả năng là một số, hầu hết hoặc thậm chí tất cả các dự báo trên sẽ sai lệch ở một mức độ nào đó. Tuy nhiên, dự báo của GMI được kỳ vọng sẽ đáng tin cậy hơn một chút so với ước tính cho các thành phần của nó. Dự đoán cho các thị trường cụ thể (chứng khoán, hàng hóa Hoa Kỳ, v.v.) có thể biến động và sai số theo dõi lớn hơn so với dự báo tổng hợp vào ước tính GMI, một quy trình có thể giảm một số sai sót theo thời gian.
Để biết bối cảnh về tổng lợi nhuận thực hiện của GMI đã phát triển như thế nào theo thời gian, hãy xem xét thành tích của chỉ số trên cơ sở luân phiên hàng năm trong 10 năm. Biểu đồ bên dưới so sánh hiệu suất của GMI với hiệu suất tương đương của cổ phiếu và trái phiếu Mỹ trong tháng trước. Lợi nhuận 10 năm hiện tại của GMI là 6,6%. Con số này tăng so với mức gần đây trong khoảng một năm qua nhưng thấp hơn nhiều so với mức cao nhất trong khoảng thời gian 5 năm gần đây.
Dưới đây là tóm tắt ngắn gọn về cách tạo dự báo và định nghĩa về các số liệu khác trong bảng trên:
BB: Mô hình Building Block sử dụng lợi nhuận lịch sử làm đại diện để ước tính tương lai. Khoảng thời gian mẫu được sử dụng bắt đầu vào tháng 1 năm 1998 (ngày có sẵn sớm nhất cho tất cả các loại tài sản được liệt kê ở trên). Quy trình này là tính toán phần bù rủi ro cho từng loại tài sản, tính lợi nhuận hàng năm và sau đó cộng lãi suất phi rủi ro dự kiến để tạo ra tổng lợi nhuận dự báo. Đối với lãi suất phi rủi ro dự kiến, chúng ta đang sử dụng lợi tức mới nhất của Trái phiếu Kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) kỳ hạn 10 năm. Lợi suất này được coi là ước tính thị trường về lợi nhuận thực (được điều chỉnh theo lạm phát) không rủi ro đối với một tài sản “an toàn”. Tỷ lệ “không rủi ro” này cũng được sử dụng cho tất cả các mô hình được nêu dưới đây. Lưu ý rằng mô hình BB được sử dụng ở đây dựa trên phương pháp được Ibbotson Associates vạch ra ban đầu.
EQ: Mô hình Cân bằng đảo ngược, mong đợi lợi nhuận từ rủi ro. Thay vì cố gắng dự đoán lợi nhuận một cách trực tiếp, mô hình này dựa vào khuôn khổ đáng tin cậy hơn một chút trong việc sử dụng các thước đo rủi ro để ước tính hiệu suất trong tương lai. Quá trình này tương đối chặt chẽ theo nghĩa là dự báo rủi ro dễ dàng hơn một chút so với dự báo lợi nhuận. Ba yếu tố đầu vào chính:
- Ước tính giá rủi ro thị trường dự kiến của danh mục đầu tư tổng thể, được xác định bằng tỷ lệ Sharpe, là tỷ lệ phần bù rủi ro trên biến động (độ lệch chuẩn). Lưu ý: “danh mục đầu tư” ở đây và xuyên suốt được định nghĩa là GMI
- Độ biến động dự kiến (độ lệch chuẩn) của từng tài sản (các thành phần thị trường của GMI)
- Mối tương quan dự kiến của từng tài sản so với danh mục đầu tư (GMI)
Mô hình ước tính lợi nhuận cân bằng này ban đầu được Giáo sư Bill Sharpe phác thảo trong một bài báo năm 1974. Để biết thêm, hãy xem phần giải thích của Gary Brinson trong Chương 3 của quyển The Portable MBA in Investment.
Lưu ý rằng phương pháp này ban đầu ước tính phần bù rủi ro và sau đó cộng thêm lãi suất phi rủi ro dự kiến để đạt được dự báo tổng lợi nhuận. Lãi suất phi rủi ro dự kiến được nêu trong BB ở trên.
ADJ: Phương pháp này giống với mô hình Cân bằng (EQ) được nêu ở trên với một ngoại lệ: các dự báo được điều chỉnh dựa trên động lượng ngắn hạn và các yếu tố đảo chiều trung bình dài hạn. Động lượng được định nghĩa là giá hiện tại so với đường trung bình động kéo dài 12 tháng. Hệ số đảo ngược trung bình được ước tính là giá hiện tại so với đường trung bình động 60 tháng (5 năm). Các dự báo cân bằng được điều chỉnh dựa trên mức giá hiện tại so với đường trung bình động 12 tháng và 60 tháng. Nếu giá hiện tại ở trên (dưới) đường trung bình động, ước tính phần bù rủi ro chưa được điều chỉnh sẽ giảm (tăng).
Công thức điều chỉnh chỉ đơn giản là lấy nghịch đảo của mức trung bình của giá hiện tại với hai đường MA. Ví dụ: nếu giá hiện tại của một loại tài sản cao hơn 10% so với mức MA 12 tháng và 20% so với mức MA 60 tháng thì dự báo chưa điều chỉnh sẽ giảm 15% (trung bình là 10% và 20%). Logic ở đây là khi giá tương đối cao so với lịch sử gần đây thì dự báo cân bằng sẽ giảm. Mặt khác, khi giá tương đối thấp so với lịch sử gần đây, dự báo trạng thái cân bằng sẽ tăng lên.
Trung bình: Cột này là mức trung bình đơn giản của ba dự báo cho mỗi hàng (loại tài sản)
Ret 10 năm: Để biết góc nhìn về lợi nhuận thực tế, cột này hiển thị tổng lợi nhuận hàng năm trong 10 năm cho các loại tài sản cho đến tháng mục tiêu hiện tại.
Mức độ lan truyền: Dự báo theo mô hình trung bình trừ đi lợi nhuận kéo dài 10 năm.