VDSC: VN-Index có thể dao động trong vùng 1.427–1.788 điểm

Investing.com - Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) vừa điều chỉnh vùng định giá mục tiêu P/E của VN-Index xuống còn 12,7–14,5 lần, phản ánh sự gia tăng của lãi suất phi rủi ro. Từ đó, vùng dao động hợp lý của VN-Index trong 3 tháng tới được xác định quanh 1.427–1.788 điểm.

VDSC nhận định phát biểu mới nhất của Chủ tịch Fed Jerome Powell chủ yếu nhằm hạ nhiệt kỳ vọng quá lạc quan của thị trường về khả năng tiếp tục giảm lãi suất, chứ không phải tín hiệu chấm dứt chu kỳ nới lỏng. Ông Powell cho biết việc cắt giảm lãi suất trong tháng 12 vẫn chưa chắc chắn, vì chính sách tiền tệ của Fed không theo “một con đường định sẵn”.

Theo VDSC, Fed vẫn hướng tới mức chính sách trung tính, do đó khả năng nới lỏng thêm vẫn tồn tại, nhưng thời điểm chưa thể xác định. Một đợt giảm lãi suất trong tháng 12 có thể chỉ xảy ra khi thị trường lao động yếu đi rõ rệt, trong khi giá năng lượng hạ nhiệt sẽ giúp kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, rủi ro Fed tạm dừng chu kỳ cắt giảm trong tháng 12 vẫn hiện hữu.

Trong ngắn hạn, công ty chứng khoán đánh giá hai rủi ro chính: khả năng Chính phủ Mỹ tiếp tục đóng cửa và biến động giá năng lượng do nguồn cung gián đoạn. Tính đến ngày 5/11, Nhà Trắng đã trải qua thời gian đóng cửa dài nhất lịch sử khi Thượng viện liên tục bác bỏ gói tài trợ. Các chương trình chi tiêu bắt buộc vẫn được duy trì, nhưng tình trạng này không giúp tiết kiệm ngân sách mà còn gây tổn thất kinh tế gián tiếp.

Ở mảng năng lượng, OPEC+ vừa phát tín hiệu tăng hạn ngạch thêm 137.000 thùng/ngày trong tháng 12, đồng thời tạm hoãn kế hoạch tăng sản lượng trong quý IV/2026 để tránh dư cung. Cùng lúc, Mỹ và Anh siết trừng phạt các tập đoàn dầu khí lớn của Nga, còn EU thông qua gói trừng phạt thứ 19, mở rộng danh sách lên hơn 150 cá nhân và pháp nhân, làm gia tăng bất ổn về nguồn cung toàn cầu.

VDSC cũng cho rằng, trước thềm các sự kiện chính trị quan trọng trong nước như Đại hội Đảng toàn quốc, tâm lý thị trường có thể xuất hiện dao động ngắn hạn. Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử cho thấy mối tương quan giữa biến động thị trường và các kỳ Đại hội khá thấp do diễn biến chủ yếu phụ thuộc vào bối cảnh kinh tế vĩ mô.

Cụ thể, giai đoạn 2010–2011, VN-Index phục hồi nhờ tăng trưởng GDP 6,78% và cầu nội địa mạnh, nhưng sau đó giảm 27% năm 2011 khi lạm phát quay lại, buộc Ngân hàng Nhà nước thắt chặt chính sách.

Giai đoạn 2015–2016, thị trường chịu tác động tiêu cực từ các yếu tố bên ngoài như cú sốc phá giá Nhân dân tệ, giá dầu giảm sâu và làn sóng rút vốn khỏi thị trường mới nổi.

Trong khi đó, giai đoạn 2020–2021, VN-Index tăng mạnh nhờ chính sách tiền tệ nới lỏng và dòng tiền trong nước bùng nổ sau đại dịch, nhưng sau đó điều chỉnh kỹ thuật do dư nợ margin cao.

Về định giá, tính đến cuối quý III/2025, EPS 4 quý gần nhất của VN-Index đạt khoảng 113 đồng/cổ phiếu và dự kiến tăng lên 120–124 đồng trong quý tới. Nhờ đó, P/E thị trường đã giảm còn 14,2 lần (tính đến ngày 3/11/2025). Dựa trên vùng P/E mục tiêu mới 12,7–14,5 lần, VDSC cho rằng VN-Index sẽ dao động trong khoảng 1.427–1.788 điểm trong thời gian tới.