Ngân hàng đồng loạt hạ giá bán USD sau khi NHNN can thiệp thị trường
Investing.com -- Fitch Ratings đã hạ Xếp hạng Mặc định Nhà phát hành Dài hạn (IDR) của Inspired Entertainment, Inc. xuống ’B-’ từ ’B’ vào Thứ Hai, ngày 17 tháng 3 năm 2025. Xếp hạng công cụ có bảo đảm cao cấp của Inspired Entertainment (Financing) PLC cũng đã giảm xuống ’B+’ từ ’BB-’. Xếp hạng phục hồi vẫn ở mức ’RR2’. Tất cả các xếp hạng đã được đặt trên Rating Watch Negative (RWN).
Việc hạ xếp hạng theo sau sự sụt giảm trong hồ sơ tài chính của Inspired vào năm 2024 do không có khả năng tạo ra dòng tiền tự do dương (FCF). Tình trạng này được cho là đã dẫn đến sự sụt giảm thanh khoản trước kỳ hạn trái phiếu năm 2026 của công ty.
RWN là do không có kế hoạch tái cấp vốn toàn diện chưa đầy 18 tháng trước khi đáo hạn ghi chú sắp tới, cùng với cơ sở tín dụng quay vòng (RCF) được rút ra phần lớn vào năm 2025. Fitch có kế hoạch giải quyết theo dõi xếp hạng sau khi một cấu trúc vốn dài hạn mới được thiết lập. Nếu tái cấp vốn không được giải quyết vào tháng 6 năm 2025, dự kiến sẽ có một đợt hạ cấp hơn nữa.
Trái phiếu có bảo đảm cao cấp năm 2026 của Inspired sẽ có hiệu lực vào tháng 6 năm 2025 và RCF của nó đáo hạn vào tháng 11 năm 2025. Rủi ro tái cấp vốn hiện ảnh hưởng đến hồ sơ tín dụng của nó. Fitch ước tính số dư tiền mặt mỏng vào cuối năm 2024 là khoảng 25 triệu đô la, điều này cho thấy số tiền tái cấp vốn có thể sẽ liên quan đến việc kéo dài thời hạn của RCF hiện đang được rút ra phần lớn, tái đòn bẩy một chút Inspired, mặc dù đòn bẩy dự kiến vẫn sẽ ở mức vừa phải đối với khoản tín dụng loại ’b’ thấp.
Doanh thu của Inspired vào năm 2024 ước tính đã giảm 6%, với tỷ suất lợi nhuận EBITDAR thấp hơn 300 điểm cơ bản so với mức năm 2022. Hiệu suất yếu trong phân khúc ảo của nó đã được bù đắp một phần bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ trong phân khúc tương tác, dẫn đến EBITDAR đi ngang trên diện rộng về mặt tuyệt đối. Hai phân khúc có tỷ suất lợi nhuận cao này đã tạo ra hơn 50% EBITDA của Inspire kể từ năm 2022, bù đắp cho hiệu suất phân khúc trò chơi và giải trí trì trệ, phù hợp với thị trường trò chơi bán lẻ của Vương quốc Anh.
Mô hình kinh doanh B2B của Inspired cho phép nó tạo ra lợi nhuận cao hơn hầu hết các nhà khai thác B2B trong ngành công nghiệp trò chơi. Tuy nhiên, cường độ vốn cao (12%-14% doanh thu theo dự báo của Fitch), cùng với vốn lưu động biến động, đã khiến FCF âm kể từ năm 2020. Vào năm 2024, FCF âm phần lớn được thúc đẩy bởi việc khắc phục hoạt động báo cáo lại mà Fitch không cho là tái diễn. Fitch dự báo tỷ suất lợi nhuận FCF không đổi vào năm 2025, vì họ kỳ vọng Inspired sẽ kiềm chế dòng vốn lưu động liên quan đến vốn lưu động.
Chính sách tài chính của Inspired vẫn thận trọng và sự thiếu hụt tăng trưởng EBITDA được cân bằng bởi nợ ổn định rộng rãi ngoài các khoản rút vốn theo cơ sở tín dụng quay vòng (RCF). Fitch ước tính đòn bẩy EBITDAR của mình ở mức 3,6 lần vào cuối năm 2024 và dự kiến sẽ tăng nhẹ lên 3,7 lần vào năm 2025, tiếp theo là giảm đòn bẩy hữu cơ dần dần lên 3,3 lần vào năm 2027. Con số này thấp đối với IDR ’B-’, dẫn đến khoảng trống xếp hạng đòn bẩy đáng kể.
Tập trung doanh thu địa lý của Inspired vẫn cao trong phân khúc trò chơi và giải trí, tiếp tục tạo ra khoảng 70% doanh thu vào năm 2024. Inspired đã tăng cường đa dạng hóa địa lý thông qua việc mở rộng các hoạt động kinh doanh ảo và tương tác tại thị trường Hoa Kỳ, cũng như phân khúc trò chơi, với doanh số bán máy thiết bị đầu cuối xổ số video ở Hoa Kỳ.
Khoảng 50% doanh thu của Inspired vẫn liên quan đến trò chơi, mặc dù có một số đa dạng hóa sang các phân khúc không được quản lý (giải trí) và hiện đang ít được quản lý hơn (thể thao ảo). Mặc dù không trực tiếp tiếp xúc với nhiều hạn chế về quy định, Inspired có thể bị ảnh hưởng thông qua các điều khoản hợp đồng khó khăn hơn với khách hàng của mình: các công ty trò chơi từ doanh nghiệp đến người tiêu dùng (B2C).
Fitch ước tính thanh khoản đã xấu đi vào cuối năm 2024, với số dư tiền mặt khoảng 25 triệu USD (sau khi Fitch hạn chế 3 triệu USD tiền mặt cho các yêu cầu hoạt động), thấp hơn khoảng 20 triệu USD so với dự báo trước đó. Việc thiếu việc tạo FCF nhất quán gần đây gây thêm áp lực lên thanh khoản, khiến Fitch phải cho rằng sắp tái cấp vốn cho RCF, cùng với các trái phiếu năm 2026 sắp tới.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.