Mỹ cáo buộc Trung Quốc dùng công ty tư nhân tấn công mạng viễn thông toàn cầu
Investing.com — Cơ quan xếp hạng tín dụng Fitch Ratings đã điều chỉnh triển vọng của Ephios Subco 3 S.a.r.l, còn được biết đến với tên Synlab, từ tích cực lên ổn định. Đồng thời, Fitch đã xác nhận xếp hạng mặc định của tổ chức phát hành dài hạn (IDR) của Synlab ở mức ’B’. Cơ quan xếp hạng này cũng duy trì xếp hạng nợ được đảm bảo cao cấp ở mức ’B+’ và xếp hạng không đảm bảo cao cấp của Synlab Bondco PLC ở mức ’CCC+’. Xếp hạng thu hồi đối với nợ được đảm bảo cao cấp và nợ không đảm bảo lần lượt là ’RR3’ và ’RR6’. Sau đợt điều chỉnh này, Fitch đã loại bỏ xếp hạng của Synlab khỏi diện Theo dõi theo tiêu chí (UCO) liên quan đến Tiêu chí cho thuê cập nhật của họ.
Việc điều chỉnh triển vọng dựa trên dự đoán của Fitch về biên lợi nhuận EBITDA tiếp tục thấp hơn trong giai đoạn 2025-2026, một xu hướng đã diễn ra từ năm 2023. Điều này dự kiến sẽ dẫn đến đòn bẩy EBITDAR vẫn ở mức trên 5,5x - ngưỡng nhạy cảm tích cực của Fitch và dòng tiền tự do (FCF) hơi âm cho đến năm 2027.
Đòn bẩy cao là do sự gia tăng nợ, với đòn bẩy EBITDAR tăng lên 7,2x (6,0x ròng) từ mức 5,0x trong năm 2023. Điều này là do giao dịch mua lại cổ phần tư nhân do Cinven dẫn đầu. Tuy nhiên, Fitch dự đoán đòn bẩy EBITDAR sẽ giảm xuống 6,7x vào năm 2025, bất chấp dự kiến mua lại cổ đông thiểu số còn lại, bao gồm Elliot, với giá khoảng 300 triệu euro.
Fitch dự đoán sự giảm dần đòn bẩy EBITDAR của Synlab trong giai đoạn 2026-2028, được hỗ trợ bởi sự phục hồi biên lợi nhuận EBITDA khiêm tốn và tăng trưởng hữu cơ ở mức thấp đến trung bình một con số. Tuy nhiên, đòn bẩy EBITDAR dự kiến sẽ vẫn ở mức trên 5,5x - ngưỡng nhạy cảm tích cực của Fitch vào năm 2026 và có thể cả năm 2027. Điểm tích cực là rủi ro tái đòn bẩy đã giảm, cùng với sự không chắc chắn về mức phí mà Cinven sẽ phải trả để tư nhân hóa hoàn toàn Synlab.
Việc áp dụng các tiêu chí mới về cho thuê từ năm 2024 đã dẫn đến việc giảm khoảng 250 triệu euro trong nợ điều chỉnh cho thuê của Fitch. Khi không có mục tiêu đòn bẩy cho Synlab, việc giảm đòn bẩy hơn nữa sẽ phụ thuộc vào chính sách tài chính được Cinven áp dụng, bao gồm cả khả năng thoái vốn, cùng với những cải thiện về hiệu suất hoạt động.
Trong năm 2024, biên lợi nhuận EBITDA giảm xuống 7,6% (9% theo hình thức pro-forma cho một cuộc tấn công mạng và các vụ thoái vốn gần đây), từ 9,4% trong năm 2023, do một cuộc tấn công mạng và áp lực hoàn trả tạm thời ở Pháp. Fitch dự báo sự phục hồi biên lợi nhuận dần dần lên 10% vào năm 2025, 11% vào năm 2026 và hướng tới 12,5% vào năm 2028, được hỗ trợ bởi quản lý chi phí, giảm lạm phát, quản lý danh mục đầu tư tích cực và tăng trưởng hữu cơ ổn định ở mức thấp đến trung bình một con số.
Fitch dự báo biên lợi nhuận FCF hơi âm trong giai đoạn 2025-2026, do lãi suất tiền mặt cao và biên lợi nhuận yếu nhưng dần cải thiện. Việc tạo ra FCF mạnh hơn sẽ phụ thuộc vào việc kiềm chế chi phí vốn và cải thiện biên lợi nhuận vượt quá trường hợp xếp hạng.
Synlab hoạt động trong nhiều thị trường chăm sóc sức khỏe được quản lý, chịu sự chi phối của các áp lực về giá cả và hoàn trả khác nhau. Sự đa dạng hóa địa lý này giảm thiểu tác động của những thay đổi hoàn trả không lường trước ở một quốc gia riêng lẻ. Thị trường lớn nhất của Synlab là Pháp, Đức, Ý và Anh, cùng nhau chiếm khoảng hai phần ba doanh số. Công ty cũng hiện diện ở Mỹ Latinh và trên khắp các khu vực trung, bắc và đông Âu.
So với các đối thủ cạnh tranh, Synlab lớn hơn và đa dạng hơn nhiều về mặt địa lý so với các đối thủ xét nghiệm chẩn đoán y tế Pháp như Laboratoire Eimer Selas và Inovie Group. Tuy nhiên, biên lợi nhuận EBITDA của công ty thấp hơn do sự kết hợp địa lý và tập trung nhiều hơn vào các khách hàng B2B có biên lợi nhuận thấp hơn.
Các giả định trường hợp xếp hạng của Fitch bao gồm tăng trưởng doanh số hữu cơ 2,5% cho giai đoạn 2025-2028, thu nhập từ thoái vốn 220 triệu euro vào năm 2025 và 150 triệu euro vào năm 2026, và sự phục hồi biên lợi nhuận dần dần lên 10% vào năm 2025, cải thiện hướng tới 12,5% vào năm 2028.
Phân tích thu hồi giả định rằng Synlab sẽ được tái cơ cấu như một doanh nghiệp đang hoạt động trong trường hợp phá sản thay vì bị thanh lý, do hoạt động ít tài sản của công ty. Khi hoàn thành việc mua lại và tái cấp vốn, Fitch ước tính EBITDA khó khăn khoảng 225 triệu euro. Giá trị doanh nghiệp khó khăn/EBITDA là 6,0x phản ánh phạm vi địa lý rộng lớn và quy mô của Synlab với tư cách là nhà lãnh đạo trong thị trường xét nghiệm phòng thí nghiệm châu Âu và hoạt động tạo ra tiền mặt của công ty.
Việc phân bổ giá trị trong thác nước nợ dẫn đến Xếp hạng Thu hồi ’RR3’ cho nợ được đảm bảo cao cấp (1.450 triệu euro) và cơ sở tín dụng quay vòng (500 triệu euro), cho thấy xếp hạng công cụ ’B+’.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.