Bernstein bắt đầu theo dõi Telefónica với xếp hạng ’phù hợp thị trường’, giá mục tiêu €4

Investing.com - Bernstein đã bắt đầu theo dõi Telefónica SA với xếp hạng "phù hợp thị trường" và giá mục tiêu €4 mỗi cổ phiếu, cho thấy khả năng giảm khoảng 8% so với mức giao dịch hiện tại là €4,33.

Trong báo cáo đề ngày thứ Ba, các nhà phân tích đã chỉ ra một số thách thức cơ cấu quan trọng cần được giải quyết để Telefónica đạt được sự phục hồi bền vững về định giá và hiệu suất tài chính.

Báo cáo này được đưa ra sau những thay đổi trong công ty, bao gồm sự xáo trộn cổ đông do Saudi Telecom mua lại 9,9% cổ phần trong Telefónica.

Động thái này dẫn đến việc chính phủ Tây Ban Nha và Criteria Caixa tăng tỷ lệ sở hữu, làm giảm tỷ lệ cổ phiếu tự do của công ty.

Ngoài ra, Telefónica đã thay thế CEO và COO, một bước đi mà Bernstein cho rằng đã quá muộn nhưng chưa đủ nếu không có định hướng chiến lược rõ ràng.

Trọng tâm trong phân tích của Bernstein là bốn điểm yếu cơ cấu chính. Telefónica giàu tài sản nhưng đã gặp khó khăn trong tăng trưởng, đặc biệt là trong cơ sở hạ tầng cáp quang.

Mặc dù dẫn đầu về độ phủ cáp quang, đặc biệt là ở Tây Ban Nha và Brazil, tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu của Telefónica vẫn thấp hơn mức trung bình của châu Âu, phản ánh tình trạng đầu tư thấp.

Sự cạnh tranh rộng rãi và sự trùng lặp cáp quang đã làm suy giảm khả năng định giá của công ty, biến Telefónica từ người định giá thành người chấp nhận giá.

Một vấn đề quan trọng khác là các vấn đề đòn bẩy tài chính đang diễn ra của công ty. Mặc dù nợ ròng đã giảm 30% kể từ năm 2019, EBITDA của công ty đã giảm với tỷ lệ tương tự, dẫn đến cải thiện hạn chế trong các chỉ số đòn bẩy.

Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA gần đây nhất của Telefónica là 3,7x, chỉ thấp hơn một chút so với ngưỡng 4x cho trạng thái đầu tư cấp.

Tuy nhiên, sự cải thiện này chủ yếu là do thay đổi phương pháp luận hơn là thành công trong hoạt động.

Ngoài ra, báo cáo tài chính của Telefónica đã bị méo mó bởi các cấu trúc ngoại bảng, đặc biệt là thông qua các liên doanh trong cơ sở hạ tầng cáp quang.

Bernstein ước tính rằng việc hợp nhất lại các khoản đầu tư này sẽ làm tăng chi tiêu vốn khoảng €1 tỷ hàng năm và giảm dòng tiền tự do 30%, đảo ngược sự giảm nhẹ nợ ròng dự kiến trong giai đoạn 2025-2027.

Chính sách cổ tức hào phóng của công ty càng làm phức tạp thêm vị thế tài chính. Telefónica đã cam kết trả cổ tức €0,30 mỗi cổ phiếu cho giai đoạn 2024-2026, mang lại tỷ suất 6,9%.

Bernstein chỉ trích việc thổi phồng dòng tiền tự do để tài trợ cho cổ tức này, đặc biệt là bằng cách bao gồm dòng tiền từ các liên doanh có đòn bẩy cao và loại trừ các chi phí định kỳ như thanh toán phổ tần.

Sau khi điều chỉnh các yếu tố này, dòng tiền tự do thực tế của Telefónica trong năm 2024 được ước tính thấp hơn €230 triệu so với báo cáo.

Bernstein cũng đặt câu hỏi về lý do chiến lược đằng sau dấu chân địa lý của Telefónica. Danh mục đầu tư của công ty đã phát triển thông qua mở rộng cơ hội, đặc biệt là ở các thị trường hoạt động kém như Brazil và Vương quốc Anh.

Bernstein cho rằng Telefónica có thể không phải là "chủ sở hữu tự nhiên" của nhiều tài sản này và khuyên không nên áp dụng cách tiếp cận bán tháo đối với việc thoái vốn, dẫn chứng kinh nghiệm cảnh báo của Vodafone với các chiến lược tương tự.

Về định giá, Telefónica giao dịch ở mức cao hơn 5% so với các đối thủ trên cơ sở EV/OpFCF, phản ánh rủi ro thị trường mới nổi.

Trong khi cổ phiếu có vẻ được chiết khấu ở mức 12,2x EV/OpFCF cho ước tính năm 2025 so với mức trung bình ngành là 14,9x, việc loại trừ hoạt động thị trường mới nổi dẫn đến hệ số 15,3x, cao hơn mức trung bình châu Âu.

Điều này cho thấy mối quan ngại của nhà đầu tư về tính bền vững của dòng tiền từ các khu vực ổn định hơn của Telefónica.

Dự báo tài chính cho Telefónica bao gồm EPS điều chỉnh là €0,36 cho năm 2024, €0,28 cho năm 2025, và €0,30 cho năm 2026.

Cổ tức trên mỗi cổ phiếu dự kiến sẽ duy trì ở mức €0,30 trong các năm này. Tỷ lệ P/E điều chỉnh của Bernstein được dự báo ở mức 12,0x cho năm 2024, 15,5x cho năm 2025, và 14,4x cho năm 2026.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.