Cách tiếp cận của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ để giảm bảng cân đối kế toán, một quá trình được gọi là thắt chặt định lượng (QT), đã được xem xét kỹ lưỡng khi các chuyên gia dự đoán tác động đáng kể đến thanh khoản tài chính và nền kinh tế rộng lớn hơn. Fed đã giảm lượng trái phiếu nắm giữ, giảm bảng cân đối kế toán từ mức đỉnh gần 9.000 tỷ USD xuống còn 7.800 tỷ USD trong 18 tháng qua, với tốc độ 95 tỷ USD/tháng kể từ giữa năm 2022.
Việc giảm bảng cân đối kế toán này ban đầu được đệm bởi cơ sở mua lại chứng khoán ngược (RRP) của Fed, đạt đỉnh 2,4 nghìn tỷ bảng vào tháng 1. RRP phục vụ như một bãi đậu xe tạm thời cho thanh khoản dư thừa, thu hút các quỹ thị trường tiền tệ và các ngân hàng có lợi nhuận cao hơn. Tuy nhiên, cơ sở này đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể, với khoảng 1,6 nghìn tỷ đô la thoát ra, chỉ còn lại 768 tỷ đô la vào tuần trước. Dòng tiền chảy ra nhanh chóng được thúc đẩy bởi những người tham gia thị trường đang tìm cách đầu tư vào các tín phiếu và trái phiếu đáo hạn dài hơn mới trước khi Fed dự kiến cắt giảm lãi suất, mà thị trường tương lai đang định giá cho tháng Ba.
Solomon Tadesse từ Societe Generale (OTC: SCGLY) đã chỉ ra rằng tác động của QT hiện tại đối với dự trữ ngân hàng, một kênh thanh khoản quan trọng, là tối thiểu do lượng tiền mặt dư thừa trong RRP. Điều này trái ngược với giai đoạn QT trước đó từ năm 2017-2019, nơi dự trữ ngân hàng giảm song song với việc giảm bảng cân đối kế toán của Fed. Sự ổn định hiện tại trong dự trữ ngân hàng, mặc dù đã cắt giảm 1,1 nghìn tỷ đô la từ bảng cân đối kế toán của Fed, là do các khoản rút tiền được RRP hấp thụ.
Các nhà phân tích hiện đang lo ngại rằng khi RRP tiếp tục cạn kiệt, QT sẽ ảnh hưởng trực tiếp hơn đến dự trữ ngân hàng, có khả năng dẫn đến tăng trưởng cho vay và giá tài sản giảm mạnh hơn. Điều này có thể trở nên trầm trọng hơn do nhu cầu tín dụng giảm do chi phí đi vay tăng và chân trời đầu tư suy yếu.
Chủ tịch Fed New York John Williams đã chỉ ra rằng sự cạn kiệt RRP là có chủ ý và sự khan hiếm dự trữ vẫn còn một khoảng cách xa. Trong khi đó, ba thống đốc mới nhất của Fed, bao gồm Phó Chủ tịch Philip Jefferson, đã gợi ý rằng không có mục tiêu cố định cho việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, cho thấy rằng các điều chỉnh chính sách có thể sắp xảy ra.
Hậu quả tiềm tàng của những động thái chính sách này không chỉ giới hạn ở nền kinh tế Mỹ. Mức thanh khoản toàn cầu, bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như nới lỏng tín dụng ở Trung Quốc và khả năng xoay trục từ Ngân hàng Trung ương châu Âu, cũng đang diễn ra. Cập nhật mới nhất của CrossBorder Capital cho thấy mức thanh khoản toàn cầu gần mức cao nhất trong năm nay, cho thấy sự tương tác phức tạp giữa các điều kiện tài chính trong nước và quốc tế.
Khi Fed điều hướng quá trình thắt chặt chính sách tiền tệ trong khi quản lý mức thanh khoản, nền kinh tế Mỹ có thể phải đối mặt với một môi trường thách thức hơn vào năm tới, đặc biệt nếu đệm QT tiếp tục xì hơi. Tốc độ và cách thức mà Fed phản ứng với những động lực này sẽ rất quan trọng trong việc xác định mức độ tác động đến cả nền kinh tế và thị trường.
Reuters đã đóng góp cho bài viết này.Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.