VCCI: Đánh thuế cổ tức bằng cổ phiếu khi chưa có thu nhập thực tế là chưa hợp lý
Giới thiệu & Bối cảnh thị trường
Antero Resources (NYSE:AR) đã công bố kết quả thu nhập quý 1 năm 2025 vào ngày 1 tháng 5, nhấn mạnh hiệu quả hoạt động và vị thế chiến lược mặc dù chưa đạt được kỳ vọng của các nhà phân tích. Công ty sản xuất khí đốt tự nhiên này báo cáo thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 0,66 USD, thấp hơn dự báo 0,11 USD, trong khi doanh thu đạt 1,35 tỷ USD so với mức kỳ vọng 1,38 tỷ USD. Mặc dù không đạt được kỳ vọng, cổ phiếu của công ty chỉ giảm nhẹ 0,29% sau thông báo, cho thấy sự tin tưởng của nhà đầu tư vào chiến lược dài hạn của Antero.
Điểm nổi bật về hoạt động
Antero đã thể hiện những cải tiến đáng kể trong hiệu quả khoan và hoàn thiện, đạt mức tăng 15% từ năm 2023 đến Q1 2025. Công ty đã hoàn thành 2.452 feet mỗi ngày trong quý đầu tiên, vượt xa kỷ lục quý của đối thủ là 1.600 feet mỗi ngày. Tương tự, các giai đoạn hoàn thiện mỗi ngày đạt 12,3 trong Q1 2025, so với kỷ lục của đối thủ là 9 giai đoạn.
Như được thể hiện trong biểu đồ sau về hiệu quả khoan và hoàn thiện:
Những cải tiến hoạt động này đã góp phần vào hiệu quả vốn vượt trội của Antero, với vốn D&C năm 2025E trên mỗi đơn vị sản xuất ở mức 0,54 USD, so với mức trung bình của đối thủ là 0,74 USD. Công ty đã duy trì sản lượng ổn định so với cùng kỳ năm trước, trong khi các đối thủ đang trải qua mức giảm trung bình 3%.
Biểu đồ sau minh họa lợi thế hiệu quả vốn của Antero và giá hòa vốn cạnh tranh:
Hiệu suất tài chính
Antero đã tạo ra 336,6 triệu USD dòng tiền tự do trước những thay đổi trong vốn lưu động trong Q1 2025, cho phép giảm nợ đáng kể và mua lại cổ phiếu. Công ty báo cáo đã giảm nợ hơn 200 triệu USD trong quý và mua lại 92 triệu USD cổ phiếu, chiếm gần 1% cổ phiếu đang lưu hành.
Sức mạnh bảng cân đối kế toán của công ty thể hiện rõ qua tỷ lệ đòn bẩy thấp 1,1x và 1,3 tỷ USD thanh khoản tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025. Antero đã đạt được tổng giảm nợ 2,5 tỷ USD kể từ năm 2019 và duy trì xếp hạng đầu tư từ S&P và Fitch (BBB-).
Slide sau đây thể hiện hồ sơ nợ và tính linh hoạt tài chính của Antero:
Vị thế chiến lược
Antero đã triển khai chương trình phòng hộ chiến lược cho năm 2026 nhằm bảo vệ trước rủi ro giảm giá đồng thời bảo toàn tiềm năng tăng giá. Công ty đã phòng hộ khoảng 14% sản lượng khí tự nhiên ước tính năm 2026 với các khoản cổ tức hai chiều rộng, thiết lập mức giá sàn 3,07 USD/MMBtu và mức trần 5,96 USD/MMBtu.
Như minh họa trong biểu đồ chiến lược phòng hộ này:
Một lợi thế cạnh tranh chính của Antero là phí bảo hiểm giá NGL đang cải thiện. Phí bảo hiểm C3+ NGL của công ty so với Mont Belvieu đã tăng từ -0,39 USD/Bbl trong năm 2023 lên 1,66 USD/Bbl trong Q1 2025, với hướng dẫn năm 2025 dự báo phí bảo hiểm 2,50 USD/Bbl. Sự cải thiện này dự kiến sẽ tạo ra thêm 23 triệu USD doanh thu so với năm 2024 và 100 triệu USD so với năm 2023.
Biểu đồ sau đây cho thấy xu hướng tích cực trong phí bảo hiểm giá NGL:
Antero cũng được định vị chiến lược để hưởng lợi từ nhu cầu khí đốt tự nhiên ngày càng tăng do sự mở rộng trung tâm dữ liệu ở Trung Tây và Đông Hoa Kỳ. Công ty đã nhấn mạnh các khoản đầu tư đáng kể từ các gã khổng lồ công nghệ bao gồm Amazon (7,8 tỷ USD ở Trung Ohio), Meta (800 triệu USD ở Quận Wood, Ohio), và Competitive Power Ventures (3 tỷ USD ở West Virginia).
Sự tăng tốc nhanh chóng của các cơ sở xuất khẩu LNG, đặc biệt là cơ sở Plaquemines đạt 100% công suất chỉ trong 115 ngày so với 306 ngày của Calcasieu Pass, càng củng cố triển vọng thị trường của Antero. Tiến độ nhanh chóng này cho thấy nhu cầu xuất khẩu LNG mạnh hơn dự kiến.
Như thể hiện trong biểu đồ này về tiến độ Plaquemines và hiệu suất cơ bản:
Triển vọng tương lai
Antero duy trì hướng dẫn sản xuất năm 2025 ở mức 3,35-3,45 Bcfe/ngày, với sản lượng khí tự nhiên 2,16-2,20 Bcf/ngày và sản lượng C3+ NGL 113.000-117.000 Bbl/ngày. Công ty dự kiến chi phí sản xuất tiền mặt ở mức 2,45-2,55 USD/Mcfe và chi tiêu vốn D&C ở mức 650-700 triệu USD.
Trong cuộc họp báo cáo thu nhập, ông Mike Kennedy, Giám đốc Tài chính, bày tỏ sự lạc quan về thị trường khí tự nhiên, tuyên bố: "Chúng tôi chưa từng thấy một thiết lập tốt hơn từ sự tăng trưởng nhu cầu khí tự nhiên trong những quý, những năm tới so với nguồn cung." Ông cũng tái khẳng định cam kết của công ty đối với giá trị cổ đông thông qua việc tiếp tục mua lại cổ phiếu.
Với mức giá khí tự nhiên hòa vốn dòng tiền tự do không phòng hộ ở mức 2,29 USD/Mcf cho năm 2025, Antero đang ở vị thế tốt để tạo ra lợi nhuận tích cực ngay cả trong môi trường giá cả đầy thách thức. Sự tập trung của công ty vào hiệu quả hoạt động, tiếp thị chiến lược NGL và kỷ luật tài chính cung cấp nền tảng vững chắc để vượt qua biến động thị trường đồng thời mang lại giá trị cho cổ đông.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.
Bài thuyết trình đầy đủ: