Triển vọng
Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm tăng 15,4% so với cùng kỳ; kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý 4 sẽ tăng 20% so với cùng kỳ
- Tính chung 9 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế của ngân hàng đạt 5.133 tỷ (tăng 15,4% so với cùng kỳ), đạt 84% kế hoạch năm của ngân hàng. Lợi nhuận sau thuế quý 3 tăng gần 34% so với cùng kỳ, vượt xa kỳ vọng của chúng tôi. Trong khi suất sinh lời bình quân cho vay giảm không đáng kể thì chi phí sửdụng vốn của ngân hàng sụt giảm mạnh. Đây là nguyên nhân chính khiến cho NIM cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Cùng với mức tăng trưởng tín dụng tốt (từ mức 5,6% YTD cuối quý 2 lên 10,7% cuối quý 3), thu nhập ròng từ lãi tăng 19,6% so với cùng kỳ, đóng góp vào 69% tổng thu nhập hoạt động.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng kỳ vọng NIM năm 2020 bằng với mức 2019 là 3,55%. Chúng tôi cũng kỳ vọng nhu cầu tín dụng cao trong các tháng cuối năm sẽ giúp ngân hàng đạt được mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm nay, khoảng 15%. Theo đó, thu nhập lãi ròng được kỳ vọng tăng 14% so với cùng kỳ trong quý 4, và tăng 15,6% trong năm 2020.
- Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế cả năm 2020 sẽ tăng 16,6%. Theo đó, ROA năm 2020 được kỳ vọng tăng 3 điểm cơ bản so với năm 2019 lên 1,69%. Do tăng vốn chủ sở hữu (thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu), ROE được kỳ vọng giảm 2,1 điểm % còn 22,1%.
Quan điểm đầu tư
- Tích cực:
1) NIM và ROE ổn định ở mức cao;
2) Chất lượng tài sản tốt;
3) Cải thiện hiệu quả hoạt động;
4) Tiềm năng từ thỏa thuận bancassurance độc quyền.
- Tiêu cực:
1) Ít có khả năng cải thiện được NIM ;
2) Chi phí hoạt động tương đối cao ;
3) Rủi ro tín dụng do dịch COVID-19 kéo dài.
Mức giá hợp lý là 26.700 đồng, tương ứng với mức định giá P/B là 1,64x
Sau khi điều chỉnh giả định NIM và chi phí tín dụng, ROE dài hạn được dự phóng tăng lên 21% từ mức 20% trước đây. Trước đó, chúng tôi giả định NIM giảm và tỷ lệ chi phí tín dụng tăng mạnh do ảnh hưởng bởi COVID-19; tuy nhiên, chúng tôi thấy NIM đang được duy trì ổn định và chi phí tín dụng tăng không đáng kể do ACB (HN:ACB) vốn đã dự trữ được một mức dự phòng cao.
Xem chi tiết: tại đây