Thông tin IPO
Công ty Cổ phần Tôn Đông Á (TDA) dự kiến IPO trong tháng 11/2021, công ty chào bán 12,37 triệu cổ phiếu sơ cấp và 2,98 triệu cổ phiếu thứ cấp, tương ứng 12% và 3% vốn điều lệ trước chào bán. Theo đó, tổng số cổ phiếu đang lưu hành sẽ tăng từ 102,32 triệu cổ phiếu lên 114,69 triệu cổ phiếu sau IPO. Cổ phiếu dự kiến sẽ được niêm yết trên sàn HOSE trong tháng 1/2022.
Thông tin cơ bản công ty
TDA được thành lập từ năm 1998 với sản phẩm chính là tôn mạ dùng trong xây dựng. Hiện tại, TDA có 2 nhà máy tại khu công nghiệp Sóng Thần 1 và Đồng An 2 thuộc tỉnh Bình Dương, với công suất hàng năm lên đến 850 nghìn tấn. TDA giữ thị phần tôn mạ lớn thứ 2 tại Việt Nam năm 2020 ở mức 16%, chỉ sau HSG (HM:HSG). Nếu tính riêng thị trường nội địa, TDA cũng thường xuyên là công ty lớn thứ 2 có thị phần khoảng 17% -18% trong 3 năm qua.
Luận điểm đầu tư
Thị phần nội địa giữ vững vị trí thứ 2 và triển khai nhà máy Phú Mỹ với công suất 1.2 triệu tấn
Giai đoạn năm 2021 – 2026, Tôn Đông Á sẽ triển khai nhà máy Phú Mỹ Bà Rịa với công suất 1.20 triệu tấn với tổng mức đầu tư dự kiến là 153.4 triệu USD. Sau khi hoàn tất, tổng công suất của Tôn Đông Á được nâng lên 2.05 triệu tấn, đứng thứ 2 ở Việt Nam xét về mảng tôn mạ. Đặc biệt, nhà máy Phú Mỹ sẽ cho ra các sản phẩm tôn mạ cao cấp, phục vụ cho mảng gia dụng từ năm 2026, tạo động lực tăng trưởng dài hạn cho TDA đến hết năm 2030.
Từ năm 2017 đến nay, TDA luôn giữ vững thị phần nội địa ở vị trí thứ 2 nhờ hệ thống hơn 1,500 đại lý phân phối khắp Việt Nam. Trong đó, điểm mạnh của TDA đã được chính minh khi trong giai đoạn 2017 – 1H20, khi ngành tôn mạ bị ảnh hưởng mạnh do sự sụt giảm giá HRC (HM:HRC) và thuế tự vệ áp cho sản phẩm tôn mạ, TDA vẫn tăng trưởng sản lượng mạnh mẽ từ 452,000 tấn năm 2017 lên 668,000 tấn năm 2020.
Dự phóng lợi nhuận ròng FY21 đạt 1,238 tỷ (+341% CK), EPS đạt VND10,796/cp
Chúng tôi đưa quan điểm hết sức lạc quan với kết quả kinh doanh của TDA trong năm 2021 dựa trên ba luận điểm chính: (1) Nền tảng tài chính bền vững (2) Kênh phân phối nội địa lớn (3) Khả năng chuyển đổi trạng thái từ nội địa sang xuất khẩu linh hoạt.
Doanh thu và lợi nhuận ròng dự phóng năm 2021 lần lượt đạt 20,241 tỷ (+74.3% CK) và 1,238 tỷ đồng (+341% CK), tương ứng với EPS năm 2021 sau pha loãng đạt VND (HM:VND) 10,796/cp.
Dự phóng điểm uốn lên lợi nhuận từ năm 2023 nhờ nhà máy Phú Mỹ
Khi nhà máy Phú Mỹ đi vào hoạt động, với mạng lưới phân phối rộng khắp, chúng tôi dự phóng ngay năm đầu tiên nhà máy Phú Mỹ sẽ hoạt động 50% công suất, tương ứng với sản lượng đạt 173,511 tấn. Qua đó, nâng dự phóng tổng sản lượng của TDA năm 2023 đạt 993,291 tấn (+21.2% CK). Sản lương nội địa và xuất khẩu dự phóng lần lượt đạt 534,924 tấn (+27% CK) và 458,367 tấn (+15% CK).
Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 lần lượt đạt 22,269 tỷ (+30.9% CK) và 1,366 tỷ (+57% CK). Năm 2023 chúng tôi kỳ vọng sẽ là năm bắt đầu chu kỳ tăng trưởng mới cho TDA với kỳ vọng lợi nhuận ròng sẽ vượt đỉnh năm 2021 và tiếp tục tăng trưởng đến hết 2030.
Định giá
Chúng tôi đánh giá mức giá hợp lý cho cổ phiếu TDA là VND 61,100/cp với PE forward FY21, FY22 và FY23 tương ứng là 5.7x, 8.0x và 5.1x. So sánh tương quan trong nước, TDA là công ty duy nhất tiếp tục mở rộng sản xuất và chúng tôi kỳ vọng điểm uốn lên của lợi nhuận sẽ bắt đầu từ 2023 khi nhà máy Phú Mỹ đi vào hoạt động với công suất tăng thêm đạt 350,000 tấn.
Xem thêm tại đây