Ngày nay, một nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận trên 4% mà không có rủi ro. Trong 15 năm qua, đó sẽ được gọi là một giấc mơ viển vông. Nhưng hôm nay nó là thực tế. Do đó, các nhà đầu tư phải đối mặt với lãi suất phi rủi ro không xa so với lợi nhuận từ cổ phiếu. Nhận định này cung cấp cho các nhà đầu tư các lựa chọn vốn ít khi xảy ra.
Với việc Fed cố tình làm chậm tăng trưởng kinh tế và khủng hoảng ngân hàng đang diễn ra mạnh mẽ, liệu các rủi ro gia tăng có cho rằng các nhà đầu tư nên sẵn sàng chấp nhận lợi tức trái phiếu hiện tại và giảm tỷ lệ sở hữu cổ phiếu?
Để giúp bạn đánh giá cao câu hỏi, chúng tôi rất ngạc nhiên với số liệu thống kê. Bài viết này trực quan hóa hồ sơ rủi ro và lợi nhuận trong các môi trường thị trường và lập trường chính sách tiền tệ khác nhau. Mục tiêu là để chỉ ra những thay đổi trong chuyển động thị trường và chính sách lãi suất của Fed làm thay đổi hồ sơ rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu như thế nào.
Các yếu tố trọng tâm cần chú ý
- Số liệu thống kê cho phép chúng tôi định lượng và so sánh rủi ro và xác suất hoàn trả của tài sản.
- Đường cong hình chuông làm tăng tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận nhiều hơn người ta có thể mong đợi.
- Chúng tôi chia sẻ các đường cong phân phối cho thị trường giá lên và giá xuống, QE so với QT và những thay đổi trong lãi suất Quỹ của Fed.
Thống kê 101- Đường cong hình chuông
Trước khi chúng tôi trực quan hóa rủi ro và trả lại hồ sơ trong các môi trường khác nhau, bạn nên xem xét các số liệu thống kê.
Phân phối dữ liệu bình thường có lợi nhuận đối xứng hoàn hảo. Ví dụ: nếu có sáu ngày với mức tăng 2,456% trong bốn năm, thì cũng có sáu ngày với mức lỗ 2,456%. Một phân phối đường cong hình chuông hoàn hảo không xảy ra với lợi tức cổ phiếu và rất hiếm trong hầu hết mọi tập dữ liệu. Bất chấp điều đó, tập hợp các lợi tức lịch sử càng giống với phân phối bình thường, chúng ta càng có thể định lượng rủi ro và kỳ vọng lợi nhuận một cách tự tin hơn.
S&P 500 cho tín hiệu phân phối
Dưới đây là lợi nhuận hàng ngày của S&P 500 kể từ năm 1970. Mặc dù đường cong trông giống như đường cong ở trên, nhưng nó không phải là một đường phân phối hoàn hảo.
Biểu đồ vùng bên trên hiển thị tỷ lệ phần trăm các trường hợp xảy ra phạm vi lợi nhuận trên trục x. Ví dụ: trường hợp phổ biến nhất, chiếm 14% số ngày giao dịch, là mức tăng nhẹ trong khoảng từ 0 đến 0,25%. Lưu ý rằng trục x có gia số 0,25% ngoại trừ vượt quá +/-3%, tại thời điểm đó, chúng tôi nhóm các lần xuất hiện thành các phạm vi rộng hơn.
Chúng tôi tóm tắt biểu đồ trong bảng dưới đây.
Biểu đồ không phải là một phân phối bình thường. Ví dụ: di chuyển độ lệch chuẩn ba (sigma) bao gồm mức tăng từ 3,30% trở lên và mức lỗ từ 3,24% trở xuống. Ba sự kiện sigma xảy ra 183 lần hay 1,4% thời gian. Trong một phân phối bình thường, các sự kiện ngoại lệ như vậy sẽ xảy ra cứ sau 2,85 năm hoặc 19 lần trong lịch sử 53 năm mà chúng tôi trình bày.
Sự xuất hiện thực tế là thường xuyên gấp 10 lần. Tuyệt vời hơn, đã có 36 năm sự kiện lệch chuẩn. Chỉ nên có một lần sau mỗi 13.843 năm! Điểm mấu chốt là rủi ro thu được hoặc thua lỗ lớn hơn dự kiến nhiều hơn dự kiến trong một đường cong hình chuông phân bố hoàn hảo.
Đuôi đường cong lớn hơn
Các nhà thống kê gọi hiện tượng này là mập đuôi và đo nó bằng độ nhọn. Độ nhọn càng it, đuôi càng to, tức là rủi ro càng lớn. Ngược lại, độ nhọn nhiều cho thấy dữ liệu tập trung nhiều hơn vào giá trị trung bình với ít rủi ro hơn so với đường cong thông thường sẽ gợi ý.
Skew là một chỉ số khác mô tả hình dạng của đường cong. Skew đo mức độ đối xứng của một đường cong. Dữ liệu được coi là khá đối xứng nếu độ lệch nằm trong khoảng từ -0,5 đến +0,5. Ngoài những giới hạn đó, độ lệch tăng lên.
Cân nhắc quan trọng là hầu hết các mô hình rủi ro đều giả định một đường cong hình bình thường. Do đó, càng lệch và nhọn, chúng ta càng đánh giá thấp khả năng xảy ra các kết quả không mong muốn.
Tỷ suất sinh lợi của thị trường giá lên so với thị trường giá xuống
Với sự hiểu biết cơ bản về đường cong phân phối và số liệu thống kê để giúp đánh giá cao chúng, chúng tôi hình dung lợi nhuận trong các môi trường thị trường khác nhau.
Chúng tôi bắt đầu bằng việc so sánh thị trường giá lên và giá xuống kể từ năm 1970. Đối với phân tích này, chúng tôi xem xét S&P 500 trong thị trường giá lên khi giá của nó cao hơn đường trung bình động 200 ngày (DMA) và trong thị trường giá xuống khi giá dưới 200- đma.
Biểu đồ dưới đây so sánh biểu đồ thị trường giá lên và giá xuống. Thị trường gấu có một đường cong phẳng hơn nhiều với những cái đuôi béo hơn. Đuôi béo trong thị trường gấu là kết quả của lợi nhuận dương và âm lớn hơn và thường xuyên hơn.
Như thể hiện trong bảng, độ nhọn của thị trường giá xuống là 10,75, cho thấy các đuôi béo hơn. Phân phối thị trường giá lên có độ nhọn và độ lệch gần bằng không. Phân phối lợi nhuận của thị trường giá lên bình thường hơn nhiều so với phân phối của thị trường giá xuống.
Các bảng dưới đây làm nổi bật thêm sự khác biệt. Sự biến động hàng năm ở thị trường giá xuống cao gần gấp đôi so với thị trường giá lên. Như người ta vẫn nói, thị trường giá lên đi lên, trong khi thị trường giá xuống đi xuống.
QE chủ động với QT
Tiếp theo, chúng tôi so sánh các khoảng thời gian mà Fed tích cực bổ sung vào bảng cân đối kế toán (QE) so với các khoảng thời gian khi họ chủ động giảm bảng cân đối kế toán (QT). Dữ liệu là từ năm 2008 đến nay.
Các khoảng thời gian Fed thực hiện QT hơi lệch về bên trái so với các khoảng thời gian QE. Điều quan trọng là phải nhận ra rằng QE thường bắt đầu khi cổ phiếu giảm giá. Do đó, QE có xu hướng bao gồm các xu hướng tăng và giảm.
Các bảng dữ liệu dưới đây không cung cấp nhiều thông tin chi tiết. Các giai đoạn QE và QT có phân phối lợi nhuận tương tự nhau. Tuy nhiên, lợi nhuận có xu hướng tốt hơn đáng kể trong QE.
Hơn nữa, tỷ lệ lợi nhuận dương hàng ngày trong QE cao hơn một chút so với trong các thị trường giá lên. QE rõ ràng là tăng giá, nhưng QT có thể không giảm giá như nhiều người lầm tưởng.
Chúng tôi báo trước kết quả vì khoảng thời gian QT được giới hạn trong năm 2018, nửa năm 2019 và nửa cuối năm 2022.
Thay đổi trong quỹ Fed
Biểu đồ trên và các bảng bên dưới chỉ ra lợi nhuận yếu, độ nhọn tương đối cao và lợi nhuận có độ lệch âm cao khi Fed tăng lãi suất. Tuy nhiên, sự biến động có xu hướng giảm xuống thấp trong những khoảng thời gian này.
Fed thường tăng lãi suất vào cuối thời kỳ tăng trưởng trên mức trung bình và bắt đầu suy thoái. Khoảng thời gian khi Fed giảm lãi suất, có xu hướng dẫn đến lợi nhuận tốt hơn, mặc dù có sự biến động cao.
Kết luận
Lợi nhuận 4% không rủi ro có vẻ như là một lựa chọn tốt nếu suy thoái kinh tế xảy ra và thị trường đi theo con đường thấp hơn của năm 2022. Như chúng tôi đã chứng minh, sự biến động tăng lên trong khi lợi nhuận giảm trong thị trường giá xuống.
Tuy nhiên, phân tích chưa rõ ràng về lập trường chính sách hiện tại của Fed liên quan đến QT và lãi suất cao hơn ảnh hưởng đến lợi nhuận một cách thống kê như thế nào. Như chúng tôi đã phát hiện ra, vấn đề với nghiên cứu của chúng tôi là các giai đoạn QT và tỷ giá cao hơn kéo dài các xu hướng tăng và giảm.
Dựa trên phân tích này, xu hướng thị trường có thể là yếu tố quan trọng nhất để xem xét rủi ro và lợi nhuận. Khi thị trường giao dịch trên mức trung bình động 200 ngày, lợi nhuận trung bình hàng ngày lớn hơn nhiều so với mức trung bình kể từ năm 1970 và độ biến động thấp hơn nhiều.
Ngược lại, thị trường giá xuống tạo ra lợi nhuận khủng khiếp, biến động cao hơn và phân phối lợi nhuận bất thường hơn.
DMA 200
Do tầm quan trọng của DMA 200, chúng tôi trình bày các biểu đồ bên dưới. Biểu đồ ngắn hạn đầu tiên hiển thị S&P 500, DMA 200 của nó và độ dốc của DMA. Độ dốc định lượng tốc độ và hướng mà DMA 200 hướng tới.
Xu hướng tăng giá nhất xảy ra khi S&P 500 ở trên đường DMA 200 của nó và độ dốc dương và đang tăng. Biểu đồ bên dưới cung cấp hướng dẫn về vị trí của S&P 500 so với DMA 200 của nó.
