Tám ngày sau "Ngày Giải phóng", Tổng thống Donald Trump đã công bố giảm mức thuế quan đáp trả xuống mức cơ bản 10% đối với 60 quốc gia có mức thuế quan cao hơn. Khoảng thời gian tạm dừng mức thuế quan cao hơn trong 90 ngày này là để tạo thời gian cho các cuộc đàm phán. Tổng thống Trump cũng cho biết trong một bài đăng trên mạng xã hội rằng ông đang tăng thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc lên 125% "có hiệu lực ngay lập tức" do "sự thiếu tôn trọng mà Trung Quốc đã thể hiện đối với thị trường thế giới".
Dưới đây là những phần tốt, xấu và tồi tệ của thông báo này.
ĐIỀU TỐT
Khủng hoảng tài chính được tránh khỏi (ít nhất là hiện tại)
Vài giờ trước khi ông Trump đảo ngược quyết định về thuế quan, chỉ số S&P 500 đang tiến gần đến thị trường giá xuống. Quan trọng hơn, Mỹ đang trên bờ vực của một cuộc khủng hoảng kiểu thị trường mới nổi, với trái phiếu và đồng đô la giảm giá cùng với thị trường chứng khoán.
Mặc dù Tổng thống Trump có thể không quan tâm đến thị trường chứng khoán trong ngắn hạn, nhưng dường như mối đe dọa về một cuộc khủng hoảng thị trường trái phiếu đã khiến ông suy nghĩ lại.
Thông báo về việc tạm dừng 90 ngày một số loại thuế quan "đáp trả" của ông trên toàn cầu đã kích hoạt một trong những đợt phục hồi thị trường chứng khoán trong một ngày lớn nhất từ trước đến nay. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng cảm thấy nhẹ nhõm phần nào.
Dường như kịch bản về một thị trường giá xuống toàn diện đã được tránh khỏi - ít nhất là hiện tại.
Một yếu tố tích cực khác là phần lớn các loại thuế quan hiện tại đã được "đóng gói" trở lại. Tổng thống Trump giờ đây nhận thức rõ rằng việc mở lại "chiếc hộp" này sẽ làm tăng nguy cơ xảy ra một đợt sụp đổ thị trường chứng khoán và trái phiếu khác. Do đó, có khả năng ông sẽ tạm thời gác lại các loại thuế quan không liên quan đến Trung Quốc.
MẶT TIÊU CỰC
Ai có thể thích ứng với sự biến động và khó lường như vậy?
Các nhà đầu tư bước vào phiên giao dịch với mối lo ngại về rủi ro từ việc "thoái vốn giao dịch cơ sở" của một số quỹ phòng hộ lớn. Chỉ vài giờ sau, họ lại phải đối mặt với đợt tăng điểm mạnh nhất của chỉ số Dow Jones trong vòng 5 năm. Dù quyết định tạm hoãn của ông Trump mang lại sự an tâm cho các nhà đầu tư, những tổn thất về mặt kỹ thuật là không thể phủ nhận và có khả năng sẽ ngăn cản sự phục hồi hình chữ V của các tài sản rủi ro trong ngắn hạn.
Mức độ bất ổn tương tự cũng bao trùm giới doanh nghiệp. Đối với các CEO và CFO, mức độ bất ổn kinh tế hiếm khi cao đến vậy. Ở giai đoạn này, họ không thể đưa ra bất kỳ kế hoạch nào về chi tiêu vốn (CapEx), tuyển dụng hoặc mua bán và sáp nhập (M&A). Điều này sẽ gây ra những hệ lụy đối với thị trường lao động và tăng trưởng kinh tế toàn cầu.
Cũng cần lưu ý rằng, bất chấp sự đảo ngược chính sách của ông Trump, các ước tính về thuế quan từ ngày 2 tháng 4 không thay đổi đáng kể, vẫn ở mức khoảng 490 tỷ đô la ngày nay. Nguyên nhân là do mức tăng dự kiến từ Trung Quốc với thuế suất mới nhất cao hơn 275 tỷ đô la so với con số được công bố vào tuần trước và bù đắp cho khoản giảm thuế quan 158 tỷ đô la được công bố ngày hôm qua (ước tính của Strategas).
Do đó, Mỹ sẽ phải đối mặt với tác động tương đương đợt tăng thuế lớn nhất trong 50 năm qua. Mặc dù điều này có thể được trung hòa bởi việc cắt giảm thuế doanh nghiệp và cá nhân, nhưng những ảnh hưởng lan tỏa đến nền kinh tế Mỹ vẫn khó dự đoán.
Ngay cả sau sự thay đổi đột ngột ngày hôm qua, chúng ta vẫn đang chứng kiến mức thuế quan lớn nhất kể từ những năm 1930.
Mặc dù chúng tôi không tin rằng Mỹ sẽ rơi vào suy thoái trong năm nay, nhưng một sự giảm tốc đáng kể và một số áp lực tăng lên lạm phát là điều có thể xảy ra.
Tất cả những điều trên đều có tác động đến mức bù rủi ro mà các nhà đầu tư yêu cầu. Mặc dù chúng tôi vẫn không tin vào kịch bản thị trường giá xuống kéo dài, nhưng chúng tôi cho rằng thị trường có khả năng vẫn biến động và quá trình tạo đáy có thể mất một thời gian để diễn ra.
ĐIỀU TỒI TỆ
Tất cả là về Trung Quốc!
Chỉ trong vài giờ, lập trường của chính quyền Trump đã thay đổi từ một cuộc chiến thương mại toàn diện chống lại tất cả mọi người sang một cuộc chiến thương mại tập trung chống lại Trung Quốc. Thật vậy, mức thuế quan 125% đối với Trung Quốc trong khi tất cả các mức thuế quan khác giảm xuống mức cơ bản 10% trong 90 ngày tới cho thấy tất cả điều này đều liên quan đến Trung Quốc.
Trong vài thập kỷ qua, đã có một sự cân bằng địa chính trị mạnh mẽ: Trung Quốc xuất khẩu hàng hóa giá rẻ sang Mỹ (giữ lạm phát ở mức thấp) và tái đầu tư đô la của họ vào trái phiếu kho bạc Mỹ (giữ lợi suất ở mức thấp). Sự cân bằng này đã rạn nứt và giờ đã hoàn toàn đổ vỡ, với cả hai bên đều không có động lực chính trị nào để khôi phục nó.
Đây là tin xấu cho Trung Quốc. Các con số không biết nói dối: Thặng dư thương mại 300 tỷ đô la của Trung Quốc với Mỹ sắp trở thành điểm yếu lớn nhất của họ. Sự chấm dứt thương mại Mỹ-Trung có khả năng gây ra mức giảm từ -1% đến -2% cho GDP của Trung Quốc (nguồn: Gavekal). Bắc Kinh giờ đây sẽ phải đẩy mạnh các biện pháp để bù đắp cho sự mất mát này, và điều này đã bắt đầu.
Mỹ cũng sẽ bị ảnh hưởng nặng nề, vì ngành sản xuất của họ phụ thuộc vào Trung Quốc nhiều hơn so với chiều ngược lại.
Kết luận
Tổng thống Trump đang triển khai một liệu pháp "sốc" đối với nền kinh tế Hoa Kỳ. Khởi đầu là một quá trình "thanh lọc" kinh tế: đình chỉ các biện pháp kích thích tài khóa của chính phủ, giảm thâm hụt ngân sách và bãi bỏ các quy định trong nhiều lĩnh vực (y tế, tài chính và nhà ở).
Tiếp theo, ông nhắm đến việc cân bằng cán cân thương mại - tất cả những điều này nằm trong một sự thay đổi chiến lược rộng lớn hơn.
Hoa Kỳ không còn xây dựng chính sách chỉ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, mà còn để tăng cường đòn bẩy địa chính trị, đặc biệt là trong cuộc cạnh tranh với Trung Quốc.
Thông qua các biện pháp thuế quan, đe dọa thương mại và gây áp lực lên các đồng minh, Hoa Kỳ đang buộc các quốc gia trên toàn cầu phải lựa chọn: "theo chúng tôi hoặc đối đầu". Đây là một chiến dịch có chủ đích nhằm "vũ khí hóa" vai trò người tiêu dùng hàng đầu thế giới của Hoa Kỳ.
Sự thay đổi này tạo ra một môi trường bất ổn sâu sắc cho thị trường. Vấn đề không chỉ nằm ở lãi suất hay lạm phát - mà là các "luật chơi" đang thay đổi, khiến các nhà đầu tư không thể dự đoán được những gì sẽ xảy ra tiếp theo.
Thị trường đang phản ứng đúng như bản chất của nó: định giá rủi ro về sự thay đổi chế độ, chứ không chỉ rủi ro kinh tế.
Cho đến khi có sự rõ ràng - một thỏa thuận với Trung Quốc hoặc một chiến lược được xác định rõ ràng của Hoa Kỳ - sự biến động sẽ chiếm ưu thế. Đây không phải là một chu kỳ kinh tế thông thường. Đây là một sự thay đổi chế độ. Và trong giai đoạn này, thị trường không phải là nơi để giao dịch, mà là nơi để tồn tại.
Khi mọi thứ ổn định trở lại, sẽ có rất nhiều cơ hội đầu tư. Những diễn biến thị trường gần đây như sự phát triển của công nghệ DeepSeek, các biện pháp kích thích tài khóa ở châu Âu và Trung Quốc, và các biện pháp thuế quan trả đũa đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xây dựng danh mục đầu tư đa dạng. Mô hình đầu tư mới cũng sẽ tạo ra nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu. Ví dụ, việc xác định các mô hình kinh doanh mang tính phòng thủ và các công ty có hoạt động kinh doanh mang tính địa phương hóa sẽ trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.