PHR: Lợi nhuận kỳ vọng từ VSIP 3

Kết quả kinh doanh 2022

CTCP Cao su Phước Hòa (HSX: PHR (HM:PHR)) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng (LNR) năm 2022 lần lượt đạt 1,711 tỷ (-12.2% CK) và 886.9 tỷ (+86% CK), cao hơn 5% so với dự phóng của chúng tôi nhờ việc doanh thu mảng KCN cao hơn 20% so với dự phóng của chúng tôi, đạt 239bn (-5% CK).

Dự phóng 2023-2024

Mảng cao su – Giá bán thương phẩm dự kiến giảm 11% trong năm 2023

Năm 2022 trong bối cảnh lạm phát cao cũng như Trung Quốc tiếp tục đóng cửa, giá bán cao su trung bình sụt giảm mạnh về mức USD1,450/tấn (-14.7% CK). Từ tháng 11/2022, sau khi Trung Quốc thông báo thông tin mở cửa lại nền kinh tế, giá cao su đã phục hồi từ đáy USD1,117/tấn lên mức USD1,350/tấn trong tháng 2/2023. Tuy nhiên, theo dự báo của ANPRAC, nguồn cung cao su năm 2023 có thể cao hơn nhu cầu từ 2-3%, do đó chúng tôi dự phóng giá cao su trung bình 2023-2024F dao động quanh mức USD1,130-1,140/tấn (-10.3% CK).

Dự phóng sản lượng thương phẩm cao su năm 2023F và 2024F của PHR lần lượt đạt 35,931 tấn (+1.5% CK) và 37,652 tấn (+5% CK). Với kịch bản giá cao su năm 2022 và 2023 lần lượt đạt 37.8 triệu đồng/tấn (-11% CK) và 38.9 triệu đồng/tấn (+3% CK), doanh thu dự phóng cho mảng cao su và chế biến gỗ ở mức 1,583 tỷ (+6.9% CK) trong 2023 và 1,677 tỷ (+7.7% CK) trong 2024.

Mảng KCN – Dự phóng cổ tức/lợi nhuận được chia năm 2023 chủ yếu từ VSIP3

Trong năm 2022, doanh thu ghi nhận mảng cho thuê KCN đạt 239.9 tỷ (-5% CK). Với quỹ đất cho thuê còn lại lại ở KCN Tân Bình 1 dưới 10ha, chúng tôi dự phóng doanh thu mảng cho thuê KCN chỉ đạt 211 tỷ (-15% CK) trong năm 2023F.

Đến hết năm 2022, NTC (HM:NVL) dù đã hoàn tất đền bù cho PHR nhưng vẫn chưa được cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất mới. Chúng tôi ước tính năm 2023, PHR chỉ nhận được 60 tỷ cổ tức từ Nam Tân Uyên. Chúng tôi ước tính nguồn cổ tức chính của PHR nhận trong 2023 chủ yếu đến từ KCN VSIP 3, bao gồm 261 tỷ đền bù chưa thanh toán và 160 tỷ cổ tức từ KCN VSIP3.

Chúng tôi dự phóng doanh thu năm 2023F / 2024F lần lượt đạt 1,775 tỷ (+3.9% CK) / 1,708 tỷ (- 3.9% CK). Dự phóng lợi nhuận ròng trừ cổ đông thiểu số tương ứng năm 2023F / 2024F lần lượt đạt 659 tỷ (-28.9% CK) và 827 tỷ đồng (+25.4% CK)

Định giá

Chúng tôi định giá giá trị mỗi cổ phiếu PHR đạt VND (HM:VND) 50,700/cp (upside: +24.8%), PE 2023F / 2024F lần lượt là 10.4x / 8.3x, tỷ suất cổ tức 2024F theo thị giá hiện tại ở ổn định trên 7.5%/năm.

Xem thêm tại đây