Kết quả kinh doanh 1Q23
Trong 1Q23, Nam Kim ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng (LNR) đạt 4,374 tỷ (-38.8% CK) và -49 tỷ (sv. 506 tỷ trong 1Q22). Sản lượng thép và ống thép trong 1Q23 của Nam Kim lần lượt đạt 154,807 tấn (-17.8% CK) và 39,891 tấn (-8.1% CK), trong đó sản lượng tôn mạ xuất khẩu chiếm 67% tổng sản lượng tôn mạ của NKG (HM:NKG). Tuy nhiên, chúng tôi nhìn nhận điểm sáng nhất của Nam Kim chính là việc biên lợi nhuận gộp đã dương trở lại ở mức 3.1% trong 1Q23 nhờ hoàn nhập 145 tỷ dự phòng hàng tồn kho (HTK).
Dự phóng 2023-2024
Dự phóng lợi nhuận năm 2023 – 2024 hồi phục khi giá vốn hàng bán cũng như giá cước tàu biển giảm mạnh
Giai đoạn 2021 – 2022, cước tàu biển tăng mạnh do ảnh hưởng của dịch Covid-19 đã khiến chi phí bán hàng của NKG tăng rất cao. Chúng tôi ước tính chi phí logistic chiếm đến 50% - 65%/chi phí bán hàng của NKG giai đoạn 2021 – 2022. Với việc chỉ số giao nhận hàng hóa container tàu rời BDI đã giảm 71% từ đỉnh 4Q21, chúng tôi dự phóng NKG tăng được 1.9% biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) nhờ tiết giảm chi phí logistic trong năm 2023.
Ngoài ra, giá vốn của NKG đã giảm mạnh trong vòng 9 tháng vừa qua. Tại thời điểm cuối 3Q22 và 4Q22, chúng tôi ước tính NKG bán thấp hơn giá hòa vốn khoảng USD90/tấn và USD80/tấn. Tuy nhiên, tại thời điểm 1Q23, chúng tôi ước tính NKG hoàn tất hạ giá vốn và bán đi lượng hàng tồn kho giá cao. Qua đó, từ 2Q23, NKG sẽ tiếp tục hoàn nhập 144 tỷ dự phòng HTK còn lại để hỗ trợ lợi nhuận.
Trong năm 2023, chúng tôi đánh giá sản lượng sẽ tiếp tục suy giảm khi làn sóng đầu tư trên toàn cầu bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng thời điểm xấu nhất cho ngành thép đã qua và thịtrường sẽ dần hồi phục từ 2H23 và sản lượng sẽ tăng trưởng trở lại từ năm 2024. Sản lượng dự phóng năm 2023 và 2024 lần lượt đạt 798,770 tấn (-6.9% CK) và 873,680 tấn (+9.4% CK). Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần năm 2023F / 2024F lần lượt 18,852 tỷ (-18% CK) / 21,096 (+11.6% CK). Dự phóng LNR của NKG trong năm 2023F / 2024F lần lượt đạt 461 tỷ (sv -124 tỷ năm 2022) / 679 tỷ (+47% CK).
Định giá
Với cơ cấu tài chính lành mạnh và không có dư nợ dài hạn, lợi nhuận ròng của NKG chủ yếu phụ thuộc vào biến động giá nguyên liệu nhưng hiện nay chúng tôi dự phóng giá HRC (HM:HRC) đã trở về mức ổn định quanh mức USD550 - 650/tấn trong giai đoạn 2023 - 2024, do đó chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng với cổ phiếu NKG với giá mục tiêu VND (HM:VND) 17,200/cp (Upside: +15.9%).
Xem thêm tại đây