1. Triển vọng kinh doanh
Lãi ròng sau thuế nửa đầu năm đạt 3.975 tỷ đồng (+5,2% YoY), tương đương khoảng 48,4% kỳ vọng cả năm của chúng tôi
- Thu nhập từ lãi năm 2020 được dự báo tăng 11,8% YoY do có sự chuyển dịch cơ cấu của cả tài sản sinh lời và cấu trúc huy động vốn. Việc đẩy mạnh trái phiếu doanh nghiệp không chỉ bù đắp lại tăng trưởng cho vay thấp, mà còn giúp tăng lợi suất đầu tư. Bởi vì huy động từ tiền gửi khách hàng sụt giảm, ngân hàng sẽ tăng tỷ trọng của cả vay dài hạn và vay trên thị trường 2. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng chi phí sử dụng vốn bình quân sẽ giảm. Tổng hợp lại, NIM năm 2020 có thể tăng nhẹ 5bps lên mức 5,1%.
- Thu nhập ròng từ phí dịch vụ có thể sẽ giảm nhẹ 0,4% trong năm nay, do gia tăng cạnh tranh đã khiến biên lợi nhuận của mảng này sụt giảm (ước tính năm 2020 có thể giảm 10 điểm % YoY).
- Do hiệu quả hoạt động đang được cải thiện, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ CIR sẽ tiếp tục giảm trong thời gian tới, với mức kỳ vọng cho năm 2020 là 38% (-2.5 điểm %). Do đó, lợi nhuận hoạt động trước trích lập dự phòng (PPOP) có thể tăng 17,8% trong năm nay (thấp hơn mức tăng năm 2019 khoảng 20,4 điểm %). Dù chi phí tín dụng sẽ tăng mạnh (lên mức 2,5%), lợi nhuận trước thuế năm 2020 được kỳ vọng tăng 5,5%, cao hơn nhiều so với kế hoạch của ngân hàng.
2. Quan điểm đầu tư
Tích cực:
- Tăng tỷ lệ an toàn vốn;
- Cải thiện hiệu quả hoạt động;
- Tăng trưởng lợi nhuận được hỗ trợ bởi các yếu tố như chiến lược bán chéo sản phẩm, CASA cao và NIM cao.
Tiêu cực:
- Dự phòng tích lũy của MBB (HM:MBB) ở mức tương đối, do đó, khi chất lượng tài sản suy giảm, áp lực trích lập dự phòng sẽ lớn, khiến lợi nhuận sụt giảm;
- Chuyển đổi cơ cấu tín dụng sang trái phiếu doanh nghiệp khiến rủi ro tín dụng gia tăng;
- Gia tăng cạnh tranh.
3. Định giá
Giảm mức định giá P/B phản ánh rủi ro từ COVID-19
Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu MBB với mức giá mục tiêu là 18.400 đồng. Mức giá mục tiêu này tương ứng mức định giá P/B là 0,97x. Trong kịch bản cơ sở, ROE năm 2020 có thể giảm xuống mức 17,7% (giảm 3,5 điểm % so với năm 2019). ROE trung bình giai đoạn 2020- 2022 sẽ giảm xuống mức 16,2%, so với mức trung bình 17,6% của giai đoạn 2017-2019.
Xem báo cáo chi tiết tại: ĐÂY