Khuyến nghị đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với mã cố phiểu NKG (HM:NKG), doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực vật liệu xây dựng. Giá mục tiêu 40.800 VNĐ/CP, tiềm năng tăng giá 33,5% so với mức giá đóng của ngày 19/07/2021.
Điểm nhấn đầu tư
Nhu cầu từ các thị trường xuất khẩu chính của NKG tiếp tục phục hồi sau đại dịch. Thị trường xuất khẩu lớn nhất của NKG là khu vực ASEAN, EU và Bắc Mỹ. Các quốc gia này đang thúc đẩy nền kinh tế bằng cách bơm các gói chi tiêu do chính phủ tài trợ cho các hạng mục cơ sở hạ tầng làm gia tăng nhu cầu tiêu thụ thép.
Giá thép HRC (HM:HRC) và CRC tăng và chưa có dấu hiệu chậm lại do thiếu hụt thép dẹt trên thị trường EU. Theo Hiệp hội thép thế giới, EU sản xuất 138,8 triệu tấn thép thô vào năm 2020, giảm 11,8% so với cùng kỳ năm ngoài và là năm thứ ba liên tiếp so với mức đỉnh gần đây là 169 triệu tấn vào năm 2017. Các nguồn cung cấp thép chưa thể hồi phục so với mức trước đại dịch, ít nhất là cho tới 2023 đối với nguồn cung và 2022 đối với nhu cầu. Hiệp hội các nhà sản xuất thép châu Âu – Eurofer dự báo rằng sản lượng sản xuất tăng 7,4% trong năm 2021 và 4,1% vào năm 2022. Eurofer cho biết tiêu thụ sẽ phục hồi nhanh hơn với mức tăng 13,3% vào năm 2021 và 3,4% vào năm 2022, sau mức giảm 13% của năm 2020.
Biên lợi nhuận gộp của NKG tăng mạnh và duy trì ổn định. Hàng tồn kho tăng mạnh 70% của Q2/2021 so với Q1/2021, và 63% của Q1/2021 so với Q4/2020 do nhu cầu tăng mạnh từ thị trường trong nước lẫn suất khẩu, do vậy công ty đẩy mạnh hoạt động sản xuất, tích trữ hàng tồn kho thành phẩm, nguyên vật liệu do đó hàng tồn kho có xu hướng tăng dần nhằm phục vụ nhu cầu thép để phục hồi cũng như kích thích nền kinh tế. Lượng hàng tồn kho giá thấp được kỳ vọng sẽ góp phần tăng và duy trì mức biên lợi nhuận tốt cho NKG trong xu hướng giá HRC vẫn đang tăng trong ngắn hạn.
Rủi ro
Rủi ro lớn đối với Thép Nam Kim là 1) giá nguyên vật liệu đầu vào là thép HRC tăng cao nhưng không được chuyển vào giá bán 2) bảo hộ ngành thép từ các thị trường do NKG xuất khẩu.
Thép Nam Kim là doanh nghiệp sản xuất tôn mạ hàng đầu tại VN với thị phần 16,1% trong 6 tháng đầu năm 2021. Hiện tại, NKG sở hữ công nghệ hiện đại từ các tập đoàn hàng đầu thế giới trong ngành công nghiệp thép như SMS (Đức), Drever (Bỉ) với công suất tôn mạ 1.000.000 tấn/năm, ống thép 350.000 tấn/năm. Ngoài thị trường trong nước, NKG còn xuất khẩu sản phẩm tới 50 quốc gia trên toàn cầu trong đó thị trường trọng điểm là châu Âu, Bắc Mỹ.
Trong Q2/2021, doanh thu đạt 7.009 tỷ đồng (+107,6% YoY) và lợi nhuận đạt 847 tỷ đồng gấp 49 lần so với cùng kỳ.
Lợi nhuận Q2/2021 của NKG đạt 847 tỷ đồng cao gấp 49 lần so với cùng kỳ, doanh thu đạt 7.009 tỷ đồng +107,6% YoY. Biên lợi nhuận gộp đạt 18,6%, tăng mạnh so với mức 4,6% của Q2/2020. Biên lợi nhuận ròng đạt 12,1%, tăng so với mức 0,7% của Q2/2020 và nhỉnh hơn đáng kể so với mức 6,6% của Q1/2020.
Sản lượng tiêu thụ tôn, ống thếp của NKG tăng trưởng tốt
Sản lượng tiêu thụ tôn mạ, ống thép trong Q2/2021 đạt lần lượt là 228 nghìn tấn +97% YoY và 49 nghìn tấn ống thép. Doanh thu đạt 7.009 tỷ đồng, trong đó gần 54% doanh thu đến từ xuất khẩu, tăng so với 39% doanh thu từ xuất khẩu so với cùng kỳ Q2/2020, cho thấy khả năng linh hoạt trong việc linh hoạt, tìm kiếm thị trường mới và tiềm năng để tăng doanh thu, lợi nhuận cho doanh nghiệp. Lũy kế 6 tháng, sản lượng tiêu thụ tôn mạ đạt 419 nghìn tấn +51,4% YoY, bên cạnh đó tiêu thụ ống thép ở mức tốt đạt 102 nghìn tấn.
Điểm nhấn đầu tư
1. Nhu cầu từ các thị trường xuất khẩu chính của NKG tiếp tục phục hồi sau đại dịch
Các quốc gia như Mỹ, khối liên minh EU thúc đẩy nền kinh tế bằng cách bơm các gói chi tiêu do chính phủ tài trợ cho các hạng mục cơ sở hạ tầng khác nhau như cầu đường, cơ sở hạ tầng tàu chở khách và tàu hàng, cơ sở hạ tầng điện, nước và internet, v.v. Thượng viện Hoa Kỳ đã đạ được thỏa thuận cho dự luật cơ sở hả tầng trị giá 1.2 nghìn tỷ USD, bên cạnh đó Ủy ban EU đã đề xuất ngân sách 1.1 nghìn tỷ Euro (1.25 nghìn tỷ USD) cộng với quỹ phục hồi 750 tỷ Euro nhằm mục đích tái thiết nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19. Với điều này, chúng tôi thấy nó mang lại lợi ích cho các công ty vật liệu xây dựng nói chung và ngành thép nói riêng.
2. Biên lợi nhuận gộp của NKG tăng mạnh và duy trì ổn định
Bảng 4. Tồn kho, vòng quay tồn kho và giá chào HRC tại Việt Nam
Hàng tồn kho tăng mạnh 70% của Q2/2021 so với Q1/2021, và 63% của Q1/2021 so với Q4/2020 do nhu cầu tăng mạnh từ thị trường trong nước lẫn suất khẩu, do vậy công ty đẩy mạnh hoạt động sản xuất, tích trữ hàng tồn kho thành phẩm, nguyên vật liệu do đó hàng tồn kho có xu hướng tăng dần nhằm phục vụ nhu cầu thép để phục hồi cũng như kích thích nền kinh tế. Lượng hàng tồn kho giá thấp được kỳ vọng sẽ góp phần tăng và duy trì mức biên lợi nhuận tốt cho NKG trong xu hướng giá HRC vẫn đang tăng trong ngắn hạn.
3. Giá thép HRC và CRC tăng và chưa có dấu hiệu chậm lại do thiếu hụt thép dẹt trên thị trường EU.
Theo Hiệp hội thép thế giới, EU sản xuất 138,8 triệu tấn thép thô vào năm 2020, giảm 11,8% so với cùng kỳ năm ngoài và là năm thứ ba liên tiếp so với mức đỉnh gần đây là 169 triệu tấn vào năm 2017. Các nguồn cung cấp thép chưa thể hồi phục so với mức trước đại dịch, ít nhất là cho tới 2023 đối với nguồn cung và 2022 đối với nhu cầu. Hiệp hội các nhà sản xuất thép châu Âu – Eurofer dự báo rằng sản lượng sản xuất tăng 7,4% trong năm 2021 và 4,1% vào năm 2022. Eurofer cho biết tiêu thụ sẽ phục hồi nhanh hơn với mức tăng 13,3% vào năm 2021 và 3,4% vào năm 2022, sau mức giảm 13% của năm 2020.
Sự thiếu hụt, đặc biệt đối với các sản phẩm thép dẹt, ngày càng trầm trọng hơn do nhu cầu rất cao và lượng nhập khẩu rất thấp. Các nhà sản xuất ở các nước châu Á chỉ bán cho các khách hàng truyền thống, không chấp nhận khách hàng mới. Việc mở bán các sản phẩm CRC và HRC được mở ra và cũng kết rất nhanh từ các nhà sản xuất châu Á, đặc biệt là từ Đài Loan. Điều này dẫn đến việc không thể bù đắp lượng cung thiếu hụt từ các nhà sản xuất châu Âu, do vậy giá HRC và CRC vấn duy trì đà tăng mà chưa cho thấy có dấu hiệu chững lại.
Xem thêm tại đây